随后俄罗斯的小麦出口一路创新高，至23-24年度出口4900万吨，同步的是美国小麦价格从1300美分每蒲跌至515美分每蒲，但最近会有新的变局。APK News介绍，引援阿克莫拉地区的粮贸商，随着哈萨克斯坦小麦销售密集期的过去，哈萨克斯坦农民或正见证着小麦的低点，惜售情绪一旦展开，其影响力或波及全球。

近年来，关于花生消费量下滑的讨论日益增多，22/23及23/24年度花生库存压力整体增加。作为国内食品米及油料米消费的主销区，广东地区的消费走势对24/25年度全国库销比变化方向具有重大影响。为了解广东销区食品米及油料米走货情况以及销区市场发展趋势，我们来到广州-东莞-阳江-茂名地区开展调研活动。

随着本周美国大选尘埃落定，后半周油脂市场出现加速上涨，呈现出一种“卖预期买事实”的意味。在特朗普较高的获选概率预期下，此前油脂多头拉涨有所克制，大选前也曾有一些仓位调整，但在大选靴子落地后顾虑反而有所减轻。

据了解，自9月启动调查后，广东菜系产业主体一方面对24年底及25年菜籽进口策略进行调整，目前以观望心态为主，另一方面则加快9/10/11月菜籽装运和菜粕压榨。

新西兰拥有先进的木材加工技术与设施，并实施了可持续性的轮伐制度。其原木供应稳定且持续，犹如一条永不停歇的生产线，使新西兰成为全球针叶原木的主要供应国之一，同时也是我国针叶原木进口的重要来源国家，占我国原木进口份额约60%。因此厘清新西兰的供应弹性、各项成本对判断我国原木的供需市场和价格趋势尤为重要。

农产品出口的供给集中度在持续提高，即出口集中在少数几个国家手中。例如，小麦前5个国家的出口占据全球近八成，玉米前5个国家的出口接近九成。这就出现了一个结构性的隐忧和供应链的隐患。

全球油脂产量中棕桐油占比居首位，奠定了棕桐油的话语权，但豆油亦占较大份额；中国油脂产量中仍以豆油(非转)为主，但整体亲看除了花生油、棉籽油产量相对较高外，主流油脂棕榈油、豆油、菜籽油、葵花籽油等均依赖进口，奠定了油脂板块定价权在外的格局。

在最新一轮的农产品观察当中基金空头的跑步离场应该是最为显著的价格特征。这受到以下几个关键因素的驱动。9月的季节性特征，南半球相对偏干旱的局面推高产情担忧以及中国强有力的刺激政策出台。

非洲农产品贸易额在全球农产品贸易总额中占比较低。据世界贸易组织（WTO）数据，非洲农产品出口占全球农产品出口总额的比例不足5%，主要集中在咖啡、可可、棉花等经济作物上。这些产品在国际市场上具有一定的竞争力，但价格波动较大，受国际市场影响显著。

基于多个区域的调研，我们大致整理了2024年农产品秋收前线的一些信息：1、8月底富锦玉米收粮价1.5元/千克（30%含水），或折干粮1860元/吨，新疆玉米开秤价1700-1750元/吨（干粮），且在最近一周一路走低指1680元/吨。2、花生零星上市，预计价格回落至4元/斤。（去年同期5元/斤，今年河南上市4.7元/斤，当前已经回落至4.3元/斤）3、东北国产大豆上市价格或跌至2.0-2.2元/斤。4、籽棉价格或跌至6元/千克以下。

芝麻籽，在拉丁美洲、亚洲和非洲国家，尤其是在大部分生产集中的非洲，一直是高价值的商品。它可以被用于多种用途，从提取它的油来制造芝麻油，或用于糖果产品和膳食。芝麻很少生长在美国或欧洲的西部地区，因为干燥的热带气候条件对于芝麻生长更优越。由于大部分生产是在发展中国家进行的，生产者主要是小农户，生产过程几乎没有机械化。

全球大豆市场的脉络图无疑揭示了中国在大豆定价中的被动地位。因此，农产品市场上出现的显著超级行情往往与油脂油料相关，因为它是被动定价的，中国在这一品种上缺乏主导权。这也是东北地区目前积极扩大大豆种植面积的一个重要原因。

中信建投期货发布2024年6月农产品全景报告

总体来看，今年棉花价格下跌的大逻辑是比较顺畅的，利多驱动有限，截至目前无论供应端还是需求端体现的数据都以偏空为主，针对这个问题市场讨论已经比较充分。因此本文更想探讨棉花价格下跌背后的产业故事——产业面临亏损的挑战和机遇。巴老爷子说：“宁要模糊的正确，也不要精确的错误”，再精美的数字模型推导出了错误的结论也是无用的，毛估估或许反而能抓住事物的精髓，本文更偏意识流，试图弄清当前产业的发展脉络。

2024年6月澳大利亚气象局更新了最新的干旱报告，指出澳大利亚南部地区降雨量低于平均水平，其中西澳州西南部地区长期降雨不足现象严重。6月是澳大利亚南部地区的常规雨季，其中西澳州、新南威尔士州等澳菜籽主产区处于播种中后期阶段，干旱导致ABARES将24/25澳菜籽种植面积预期下调至320万公顷，产量下调至540万吨，引起市场关注。

近期少雨天气加快美豆播种进度，市场短期对今年高单产潜力预期乐观，CBOT大豆震荡下跌，随后在巴西新税收政策题材影响下收于1200 美分附近。后续两周产区天气保持干燥，有利于美豆播种工作收尾。

欧盟对于俄罗斯新一轮的关税加征再度成为全球经贸关系变局的时代注脚，农产品被政治化和武器化的特征进一步凸显。全球商品供应链重构和贸易保护主义成为当下全球通胀韧性的底层逻辑，并呈现虽强度中等但持续时间长，韧性强的特征。过去持续长达30年的全球低通胀是工业革命以来经济发展的罕见历史经验，目前逆全球化的局面或加速逆转这一局面。

5月下旬马来西亚棕榈油出口数据环比增幅超预期，短期内提振了BMD毛棕榈油情绪，主要受益于印度棕榈油进口数量的增加。当前棕榈油产地已经进入季节性增产时节，但如果印度进口需求仍然保持强劲，MPOB棕榈油库存累库幅度或不及预期。

24年春节后“霜冻”现象对两湖菜籽形成冲击，引发了市场对国产菜籽减产的担忧。但事实上，四川已经取代湖北成为国内最大的菜籽产区及销区，更能反映国产菜籽供需基本面情况。随着时间步入6月份，四川新季菜籽陆续上市。24年四川菜籽产量如何？新季菜籽价格表现如何？为了回答这些问题，我们深入四川菜籽主产区成都、德阳和绵阳实地进行了考察。

当我们在回望农产品价格走势时，新的规律是价格对于逻辑的计价效率非常快，比如鸡蛋在10个交易日完成22%的涨幅，因此我们不自觉地被裹挟进入基于即期记忆而存在的逻辑惯性——但凡长期叙事，即“大供应”或“高库存”等词汇我们通常都更加谨慎，因为与其关注陈旧叙事，市场更加热衷定价边际的利多。

随着油厂收购题材逐步降温，新季花生的播种以及产量预期逐步成为PK10合约的交易重心。尽管河南花生种植面积增加已经成为一致性预期，但具体幅度仍有分歧。经过调研，我们判断，种植面积的预期差将主要来源于新旧产区轮作需求、土壤类型条件和灌溉能力三个方面。

我国肉牛生产产业的定价能力落后于外部定价权，且从属定价的特征难以在短期被逆转。定价因子的优先级分别是国内生猪价格趋势引领，基于海外供需的我国进口数量预期和我国肉牛产业链的供需趋势，但未来一年产业定价能力有望成为关键。

中信建投期货发布2024年5月农产品全景报告

新西兰是我国原木最大的进口来源国，占比我国进口份额约60%，同时我国是新西兰原木的最大需求国，占比新西兰原木出口份额约80-90%。因此了解新西兰原木基本面对我国原木的定价有重要的意义。

原木期货即将上市，市场关注度持续上升，而山东省和江苏省的进口量占比我国针叶原木进口总量 的 6 成左右。本次调研围绕我国原木市场最核心的地区展开，一路走访了太仓港区、岚山港、新民洲、常熟等多个具有代表性的码头管理公司、加工企业、贸易商等，深入了解了中国原木进口贸易及加工的市场格局、贸易模式和行业痛点等，并就到港流程、定价权、采购风险、运输周期、成本收益、历史极端行情等话题与调研对象展开讨论。

晓鸣为国内一体化蛋鸡制种产业龙头企业，保持营业收入、产品销售数量、市场占有率三大指标持续增长。2023年晓鸣股份商品代雏鸡销售量达2.35亿只，市场占有率为22%，与北京峪口禽业、华裕农科等企业位列国内蛋种鸡行业第一梯队，前三企业几乎占据了全国蛋种鸡三分之二的市场。

据Pro Zerno数据，23/24年度，俄罗斯已经向中国出口了86.5万吨油脂，其中菜籽油42.65万吨，占比接近一半。OlesoScope数据显示2024年1季度俄罗斯出口了30.3万吨菜籽油，超过85%被送往中国，俄菜油涌入中国的趋势进一步巩固。

中信建投期货发布2024年4月百图构建农产品全景报告

在世纪之交前后，发生了一次急剧的断裂。经过20年的稳定期后，世界收获面积开始增加。自那时以来土地在增加作物产量方面的作用因地区而异。在南美和撒哈拉以南非洲地区，它分别占作物产量的50%和40%以上。自2000年以来，全世界三分之一的农作物产量增长是由种植面积的增长贡献。

原木期货正在做上市前的筹备工作。目前根据针叶原木进口比重、原木消费情况等，大商所初步确定山东、江苏、河北、福建、广东、重庆、广西和海南为原木的交割区。升贴水设置上，除重庆设置100元/方升水外，其余各区域平水。

此文涵盖大豆、玉米、棉花、生猪、鸡蛋、白糖等一些列农产品的相关介绍。

2024年国内通胀如何表现、猪价对CPI的影响如何是市场当前需要关注的问题，但究竟猪价在2024年如何驱动、多大程度上驱动CPI回升，市场仍然缺乏比较清晰的认知。本篇文章基于对猪价的预期，从定量层面回答猪价对2024年CPI的驱动。

当前市场年度过半，美豆2023/24年度供需格局越发明朗，在南美激烈的出口竞争下，美豆结转库存预估逐步向3亿蒲上方上调，平衡表转宽松趋势明显。在今年USDA的2月农业展望论坛上，USDA基于美豆相较美玉米更好的种植收益，给出2024/25年度美豆种植面积8750万英亩、同比大增近400万英亩的预估，带来美豆平衡表进一步转宽松的预期，这为CBOT大豆走势带来了进一步的压制。

伊利诺伊大学曾一度提出全球大豆种植差异性比较的视角，在此视角下对比了加拿大，美国，巴西，乌克兰和阿根廷的大豆种植比较收益，有利于我们试图厘清全球大豆的种植趋势和变化。本文的关键结论解释了目前全球大豆扩张的趋势，即以南美的新增种植为主，美国的大豆增量正日益落寞。

作为价格的研究工作者，我们通常游走识别市场的主流预期和质疑市场主流预期的对立中。目前棕榈油的基本面多头叙事涵盖“季节性减产”和“生柴远期消费增长”这两大主题，但我个人倾向目前的棕榈油上行很大概率来自于前段中国和其他消费地因为价格超跌，形成渠道库存过度去化，而进一步造成的阶段性补库和价格修复，上文提及的多头叙事之时触发市场认识到价格超跌的导火索，充当着解释价格反弹的合法性表述。

从原木进口结构分析，我国进口原木分为针叶材和阔叶材，针叶材一直是我国进口的最主要原木，占比原木总进口70%-80%。进口量由2008年的1857.7万m³增至2023年的2810.3万m³，年均增长率2.8%；

短期分析猪价时，我们常常会罗列数条影响供需边际变化的因素；但站在更长期的角度看，我们需要从底层出发，构建影响更全面的价格波动归因体系，从而避免在短期分析中，跟随市场热点，捡了芝麻，丢了西瓜。

春节之后，天气的快速变化让市场看到显性供应压力，对于节后市场是否会进入新一轮估值下移成为讨论重点，本文旨在对节前和节后的变化进行比较评估，我们认为，节后存在短期因为天气的快速回温带来的销售压力，在节后压力在节前已经成为“明牌”之后，中下游不变的是相对较少的建库水平。

我们统计了近9年春节前后生猪现货价格走势，从历史规律来看，春节前后现货整体节奏上处于下行趋势

本文提供了关于油脂油料、玉米、生猪、鸡蛋、白糖、棉花等农产品的全景数据图。

寻找向国际市场出口农作物的途径，是乌克兰农民实现丰产后的主要焦虑。在2023年7月退出黑海谷物倡议（BSGI）后黑海、德涅普罗河和多瑙河上的100多个港口基础设施设施和仓库，以及25,000公吨谷物在俄乌冲突中遭到毁坏。激起我们对此讨论的要素是：1、俄乌丰产的菜葵油以及向全球出口带来的价格压力；2、不断走弱的玉米及小麦价格。

本文尝试讨论农产品新季上市过程中，“开秤价”的定价博弈过程，并试图理清即将上演的“大豆，花生，棉花，红枣和豆一”的上市价格确立之过程。大多数北半球的农作物主要依赖于6,7,8三个月的充沛阳光进而完成从光能，土壤肥力到生物能的转变，而10-11月是关键的收获季。

市场目前处于累库阶段，同时供给持续提升，最终导致价格呈现区间震荡的局面。目前价格上方的压力米自于供给本身充足的数量，这在四季度可能面临需求提升的对冲，但又而临集中出栏(去库)的加持。关注供需时间上可能出现的错配，相比绝对体量的错配可能更容易带来价格的波动。

近几年气象灾害频发、地缘政治风险不断，“粮食保护主义”在全球蔓延，这对供需维持紧平衡的食糖来说，主产国的出口贸易政策对价格的影响愈发显著。本周根据路透社的新闻，据悉印度计划将禁止23/24年度的食糖出口，信息一出原糖夜盘上涨超3%。

在2022年第二季度达到历史高点后，主要化肥产品的价格在过去一年一直呈下降趋势。供求基本面，以及与俄罗斯-乌克兰冲突相关的持续影响和不确定性的一些解决办法，一直是促成因素。我们关注到源自于需求下行和产能新建引致化肥价格近半年以来的下跌，但贸易摩擦和用肥政策的转变给全球尿素市场带来更多不确定。

自去年7月黑海出口协议签订以来，乌克兰农产品出口获得明显回升，且谷物出口恢复显著，甚至在可行性和经济性上都高到了抑制陆路，铁路运输的程度。2022年乌克兰出口28,00万吨玉米（同比增加4%），343万吨油菜籽（同比增加27%），203万吨葵花籽（同比增加25%），1608万吨小麦（同比减少11%），这相当得益于多瑙河等新增港口的运输能力提高。

本周油脂整体先扬后抑，受到黑海出口协议到期提振及印尼棕榈油大幅累库的压制。在俄罗斯18日退出黑海出口协议，连续两日袭击乌克兰港口设施，并称将把所有前往乌克兰港口的船只视为潜在军事货物运输船只后，油脂市场加速兑现利好并出现冲高。然而，在随后印尼5月超预期的累库打压中，多头资金流出令油脂出现高位回落，在近期利好集中涌现后，呈现出一定阶段性利好出尽的意味。

印尼是一个典型的资源国，是世界上陆地最为分散的国家，数以千计的岛屿星罗棋布，自西向东绵延3400英里，根据美国地质调查局（USGS）公布的数据，印尼镍矿储量2100万t、锡矿储量80万t、铜矿储量2800万t、铝土矿储量12亿t、金矿储量3200t，在全球的资源禀赋位居前列。除了金属矿产资源，印尼是全球最大的棕榈油产地，年产4800-5000万吨棕榈油，出口份额占全球60%。

我国肉牛养殖区域广阔，依托于地理和粮食主产区优势，产业主要分布在四大优势区域，分别为中原肉牛区、东北肉牛区、西北肉牛区和西南肉牛区。从北方的天然优质草场到西南的草山草坡，从东北黑土地到中原和西北地区的粮食主产区，都有肉牛养殖的分布。

巴西农业迎来发展的高增长期，大豆产量跃居全球第一，并远超美国。未来巴西农业仍有更加激进的计划，包括进一步扩大大豆的种植面积，重建和修缮现有的交通物流网络和生物柴油掺混的加码。

据法新社（AFP），2023年3月29日，巴西出口和投资促进局（Apex Brasil）主席豪尔赫·维亚纳在中国北京举行的中国-巴西商业研讨会上发表讲话，表示和中国达成一项协议，即两国金融和贸易中直接使用人民币和里拉结算，而不采用美元。上述新闻也被各大媒体转载，美国主流媒体更是用了“抛弃”（ditch）一词来描述美元的危险处境，当前中国—巴西贸易过程的中继货币仍为美元，两国的协议对双边贸易结算的影响几何，本文将对此展开陈述。

我们通常对于毫无防备的冲击耿耿于怀，农产品价格通常独立于宏观冲击，或者说其价格对供应的扰动（天气）更为敏感。但宏观事件引致的风险偏好的骤降往往是某种导火索，加速或者提前农产品市场的利空计价。本文主要分析2023年潜在的宏观事件对农产品冲击，期待以此作为基本面研究的补充。

国际大宗商品市场多数品种逐渐恢复买盘，美元指数交投于102.9 附近。10年期国债收益率接近3.51%，而2年期国债收益率接近3.97%。午盘原油价格上涨3%，而谷物和油籽板块也大多走高。3月商品市场的下行与欧美银行危机相关。3月下旬，美国及欧洲部分银行出现流动性危机，市场主体出于对市场爆发金融危机和经济衰退的担忧，引发了大多数商品的下跌。

禽流感从2021年年底开始蔓延，席卷全球，持续一年多的时间，现在正值季节性高峰。在通胀加剧的大背景下，禽流感的空前蔓延再次给食品市场敲响警钟，不断推升全球蛋价和肉鸡价格。禽流感导致的全球禽类产品供给侧受损或将持续，对我国鸡蛋和肉鸡将带来什么影响？市场上对我国肉鸡供应的担忧是否真的会兑现？

北美铁路协会11月20日投票结果显示，代表检票员、制动员和调度员的工会反对拜登政府9月提出的5年合约。截止到美国时间周一，全北美12个铁路公会中有8个工会赞成5年合约，4个工会反对。反对的合约的工会合计拥有约6万名会员，在全部的12个工会11.5万名会员中合计52.17%，以微弱优势向潜在罢工更进一步。

花生是世界上最重要的油料作物之一，根据美国农业部数据，2018-2019年度我国花生产量1700万吨/年，居世界各国之首，同时花生也超过大豆、菜籽成为我国产量居首的油料作物。我国花生总产量和出口量均占世界的40%左右，其中45%用于榨油，全球花生总产的55%用作榨油原料，其余部分用作休闲食品。

俄罗斯国防部10月29日表示，乌克兰军方使用无人机对俄罗斯黑海舰队所在塞瓦斯托波尔海军基地进行空中和海上打击，而该舰队参与保障黑海粮食安全出口任务，俄方从当天起无限期暂停参与黑海港口外运协议。