2024年美豆播种提速，首份优良率即将公布
近期少雨天气加快美豆播种进度，市场短期对今年高单产潜力预期乐观，CBOT大豆震荡下跌，随后在巴西新税收政策题材影响下收于1200 美分附近。后续两周产区天气保持干燥，有利于美豆播种工作收尾。同时考虑到5月降雨令产区土壤湿度较为充分，短时的干燥天气尚不足以影响大豆生长。下周USDA将首次公布优良率，市场预期在75%左右。南美方面，南里奥格兰德州官方报告表示暴雨给该州大豆造成的损失约271万吨，基本符合市场预期。阿根廷农户在5月加快大豆销售， CNF报价暗示阿根廷国内卖压有限，随着该国进入季节性压榨高峰，销售进度有望提速。国产大豆本周没有新消息指引，观点与此前保持一致，即当前国产大豆处于题材真空期，产区余粮见底与终端需求疲弱共同塑造期价区间震荡的局面。后续在需求难有显著改善，同时国储拍卖持续增加大豆供应的情况下，我们对中长期豆价维持偏弱对待。
海外市场
大豆种植与天气形势
阿根廷：据布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE），截至2024年6月5日，大豆优良率周度保持不变，仍为22%。BAGE周度报告表明，截至6月5日，大豆收割进度92.2%，环比增加6.2个百分点。BAGE最新预测仍然维持5050万吨的大豆产量预估。
World Ag Weather显示，过去一周（0528-0604），南美南部地区几乎没有任何降雨，布宜诺斯艾利斯省、科尔多瓦省以及圣菲省南部最高气温较历史平均水平偏低1-2℃。过去两周（0521-0604），南美南部地区14天累计降雨量均低于历史平均水平，其中阿根廷四大主产省份预计不高于历史平均水平的20%。
EC模型显示，在中性情形下，未来一周（0606-0613），南美南部地区几乎没有降雨，布宜诺斯艾利斯省7天累计降雨量不超过25mm。多数地区最高气温预计在16-27℃，平均气温较历史平均水平偏高4-6℃。未来两周（0606-0620），布宜诺斯艾利斯省以及科尔多瓦省14天累计降雨量预计高于历史平均水平。（注：天气预报具有实时性，请及时关注World Ag Weather或NOAA的每日预报。）
美国：根据U.S. Drought Monitor数据，截至6月4日，美豆十一大主产州土壤干旱比例为4.77%，周度环比下降1.14个百分点，较去年同比下降34.02个百分点。堪萨斯州干旱覆盖比例最高，目前仍在40%以上，其余主产区干旱覆盖比例都处于极低水平。大豆播种工作近期有所提速，截至6月2日，美豆已播种78%，快于5年平均进度73%，但落后于去年同期的89%。
NOAA显示，过去一周（0530-0606），明尼苏达州、爱荷华州以及堪萨斯州7天累计降雨量在50-75mm，内布拉斯加州东部、堪萨斯州东部以及密苏里州7天累计降雨量在35-50mm，其余地区不超过35mm，多数主产州最高气温与历史平均水平基本持平。
GFS模型显示，在中性情形下，未来一周（0606-0613），大多数主产州7天累计降雨量预计不会超过15mm，密苏里州南部以及阿肯色州7天累计降雨量预计在15-35mm。气温由南向北逐渐回升，主产州最高气温预计在16-27℃，堪萨斯州与阿肯色州最高气温预计达到27-32℃。主产州平均气温较历史平均水平偏低2-4℃。未来两周（0606-0620），除阿肯色州外，其余主产州14天累计降雨量预计将低于历史平均水平。（注：天气预报具有实时性，请及时关注World Ag Weather或NOAA的每日预报。）
G3对华贸易
据USDA数据，截至6月3日当周，美豆出口检验量34.99万吨（前值经调整后22.28万吨，同期22.31万吨）；截至5月30日，美豆周度出口38.79万吨（前值20.84万吨）；累计出口3997.75万吨（前值3958.96万吨，同期4837.78万吨）；累计销售4340.06万吨（前值4321.10万吨，同期5117.06万吨）。周度对华出口8.69万吨（前值7.93万吨），累计对华出口2386.68万吨（前值2377.99万吨，同期3102.55万吨），累计对华销售2391.18万吨（前值2391.25万吨，同期3109.63万吨）。
据Mysteel数据统计，5月份巴西对中国大豆发船总量为1009.6万吨，环比增加24.3万吨，同比增加44.4万吨。阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）对中国大豆发船总量为172.03万吨，环比增加168万吨，同比增加87.23万吨
CBOT大豆
本周CBOT大豆震荡下跌，然后周五受巴西税收政策调整题材影响，最终收于1200美分附近。下跌的核心驱动是近期的少雨天气加快了新季大豆的播种，市场再度形成高单产潜力的乐观预期。本周美豆的下跌已初步展现出6-8月期间天气题材对于交易的重要性。最新的预报显示未来两周美豆主产区继续保持干燥，将有利于美豆播种工作的收尾。此外，我们理解也不必过早担忧两周的干燥天气可能对大豆的生长不利。毕竟此前充分的降雨使得产区土壤湿度保持在相当可观的水平（图14），尽管后续两周可能缺乏降雨，但同时气温并不算太高，这样的天气组合预计不会对大豆生长造成不利影响。下周USDA将首次公布新作优良率，市场当前预期在75%左右。简言之，当前天气的形势并不支持美豆趋势性上涨，能否重新走出顺畅的上行行情仍然需要依赖后续的天气预报。
南美方面，南里奥格兰德州官方发布报告表示5月初的暴雨最终造成该州大约271万吨的大豆损失，这一结果基本符合市场280-300万吨的预期，对CBOT盘面的影响不大。尽管报告并未指出被暴雨冲毁的公路、铁路等交通运输基础设施需要多长时间才能重新恢复运行，但我们认为该州大豆出口潜力的下降仍然能够从后续几个月南里奥格兰德州大豆实际出口中得到验证。另一方面，阿根廷农业部统计数据显示农户在5月销售590万吨大豆，较4月366万吨显著增加。5月以来，CBOT大豆中枢小幅抬升，保持在1200-1250美分，这促进了阿根廷农户的销售意愿。此外，今年以来阿根廷的基准利率从米莱上任前的133%降至40%，使得农户不能再像去年一样卖出手中大豆后将资金存入银行以获取翻倍的收益。随着现金需求的增加，农户将不得不出售大豆实现货权向币权转变以维持生活需要以及偿还农业账单。截至5月29日，阿根廷农户销售2023/24年度大豆1929万吨，累计销售了约40%的大豆。而最近CNF报价则暗示着阿根廷国内并没有太大的卖压，随着该国进入季节性压榨高峰，预计后续销售进度有望加快。
另一个为市场所关注的话题是巴西国内税收政策的调整。巴西政府拟采用单一税种 CBS（商品和服务税）取代PIS和COFINS，最终目的是降低税收的复杂性，并提高征收效率。PIS和COFINS是巴西社会贡献税中的两种，其对从事农业生产者有着一些减免优惠，尤其是在购买农用机械、种子、化肥等农业生产资料上。但在新的税收政策下，这一减免可能会被取消，因此新税收政策出台或将导致巴西农业生产成本增加。
从结果来看，拟实行的新税收政策可能会缩减巴西农户以及国内压榨企业的利润空间，从而导致巴西国内大豆价格上涨以及油厂压榨意愿的下降，进而降低巴西大豆出口竞争力（成本增加最终会转嫁给海外买家）以及豆粕的供应，理论上将利多美豆粕与美豆。但目前为止，市场主体对新政策的实施仍保持观望，并且考虑到巴西工会较大的话语权，当地农业游说团体也可能试图让政府取消该政策。
国内市场
DCE豆一
本周国产大豆市场仍无新消息指引，对行情的展望暂时没有太多需要变动的内容，具体论述可以参考我们上周周报内容。简言之，4月下旬以来，集团收购的结束带来国产大豆题材交易的真空期，定价重回基本面主导。产区基层余粮见底与终端需求偏弱的拉扯共同塑造了期价在4600-4700区间震荡的格局。往后看，需求在短期内仍然难以看到改善，而大豆供应在国储的持续拍卖下也难言紧缺，暗示着在没有新的政策出台的背景下，豆一期价后市仍有走低的可能性，策略上我们也继续维持中长期偏空看待，4700以上的位置有望成为空头入场的信号。
