2025年生猪&鸡蛋年度展望

摘要

生猪年度展望：2025年猪企从“资本内卷”走向“成本内卷”

行业进入头部市场份额加速提升阶段，中小玩家弯道超车难度加大，行业马太效应加剧，头部企业凭借内生增长实力强者更强。融资、防疫、猪价驱动伴随产业发展边际减弱。直接融资方面，受连续亏损及再融资节奏等影响，上市猪企通过定增募集的资金金额出现下降。防疫方面，规模化养殖的提高意味着防疫优势不再是少数企业的专属，导致防疫优势相对收窄，24年头部上市企业成本差距明显缩小。猪价方面，非瘟所引发的“超级猪周期”难以复制，高养殖利润的猪价窗口期需要外生因素驱动，进而企业的利润积累速度将有所放缓，行业进一步迈向格局稳固的成熟期。规模化养殖率预计在2023年超过68%，2030年目标为83%。

24年高利润窗口期过后，25年或面临养殖利润回归后的低利润阶段

24年，能繁母猪去化造成的供应缺口导致二、三季度价格偏强表现，而四季度供给端的逐步恢复会给价格带来压力，12月份冬至旺季预期存在再度落空的可能。25年，受到供给侧持续恢复的影响，现货价格存在向养殖成本回归的驱动。从现有的仔猪供给情况判断，回归的时间窗口可能大概率持续至春节后，全年预计呈现低利润特征。25年行情波动区间预计收敛，现货价格预计大部分时间在13-15元/公斤的区间波动，整体价格中枢较24年下移。

鸡蛋年度展望：供给或仍较为充足，关注年内能否实现出清后的周期反转

存栏边际上升趋势延续，我们认为行业软着陆叙事仍待观察，养殖端高利润的持续性存疑，周期力量演绎导致行业出清是更大概率的路径，时间上兑现可能更需要耐心。尽管鸡蛋期货加权指数已调整至历史相对低位，但存栏方面，行业仍未迎来有效出清，周期反转的力量暂未看到，在存栏未有明确的去化指引之前，预计行情仍以宽幅震荡为主，反弹仍有后再度下行的可能。