海外谷物市场简报20230330
重要性感受：
- 后俄乌时代供应链的不稳定仍旧是制约全球农产品，尤其是谷物供应的关键因素
- 全球极端天气或正以多米诺的形式向未来延展
- 全球农业种植面积或脱离农业蛛网的范式
- 全球化肥价格的下行或是远期农产品下行的关键线索
一、宏观市场
国际大宗商品市场多数品种逐渐恢复买盘，美元指数交投于102.9 附近。10年期国债收益率接近3.51%，而2年期国债收益率接近3.97%。午盘原油价格上涨3%，而谷物和油籽板块也大多走高。
（一）美银行危机暂缓改善商品行情
3月商品市场的下行与欧美银行危机相关。3月下旬，美国及欧洲部分银行出现流动性危机，市场主体出于对市场爆发金融危机和经济衰退的担忧，引发了大多数商品的下跌。上周末在美国第一公民银行（First Citizens）宣布收购硅谷银行后，银行股隔夜企稳，缓解了华尔街的担忧。据路透社称，该银行购买了硅谷银行的所有贷款和存款，同时向联邦存款保险公司（FDIC）提供价值高达 5 亿美元的股票股权作为回报。该银行似乎还与监管机构达成了分担损失的协议，以进一步防止潜在的信用损失。虽然硅谷银行的倒闭预计会使 FDIC 损失大约 200 亿美元，但是及时的救助行动阻止了人们对美国银行体系的信心受到进一步侵蚀。上述救市行动缓解了硅谷银行带来的风险，但是上周美财长耶伦声称“并不会救助所有银行”，意味着中小银行仍然存在流动性的风险中。
（二）美联储加息指引或市场震荡
本周市场焦点集中在联邦公开市场委员会（美联储的决策机构）成员的评论上。本周联邦公开市场委员会成员将发表不少于六场公开演讲，可以预见的是他们都会被问及美国银行体系的健康状况，以及当前不稳定对货币政策的影响。美联储在上次会议上表示，计划今年至少再加息一两次，明年之前不太可能考虑降息。市场对美联储的上述发言持怀疑态度，根据芝商所数据，市场主体认为美联储5月3日加息的可能性仅35%，6月加息的可能性仅为28%，同时预计第一次降息最早将于7月到来。此前市场机构预计到今年年底美联储将降息 75至100个基点。
二、基本面市场
（一）中国已完成近300万吨美玉米进口
宏观交易放缓，市场转向交易美玉米基本面，近三周美玉米出口情况改善刺激玉米价格上行。海外市场价格低位运行的状态下，中国对美玉米的买船量逐渐增加。周四私人出口商报告对中国销售17.8万吨美玉米，周三私人出口商报告对中国销售20.4万吨美玉米，均为2022/23年度交货。自3月14日以来，USDA已经在13个交易日中12次发布单日出口销售报告，累计报告对中国销售327万吨玉米，超过今年头两个月对华玉米出口量235万吨；此外还对未知目的地销售11.28万吨玉米，使得总销售量达到339.28万吨，结合此前自巴西进口，中国本市场年度已经进口超500万吨。虽然美玉米累计销售量仍低于去年同期，但是趋势仍处于改善阶段，根据路透对于交易商的调查情况可知，市场仍旧对美玉米的出口抱有期待。
| 图表1：美玉米出口报告：USDA（吨） |
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| 来源：USDA，中信建投期货 |
（二）关注美玉米播种进展
4月份，美玉米进入播种期，市场对未来美玉米的播种面积和播种进度纳入考虑，美国农业部（USDA）将于北京时间4月1日凌晨0点公布3月种植意向报告，据彭博公布预期显示，
预计美国2023年大豆种植面积为8830万英亩，高于2023年2月展望论坛预测的8750万英亩和2022年最终种植面积数据的8750万英亩。
预计美国2023年玉米播种面积为9090万英亩，低于2023年2月展望论坛预测的9100万英亩，高于2022年最终种植面积数据的8860万英亩。
预计美国2023年小麦种植面积为4890万英亩，低于2023年2月展望论坛预测的4950万英亩，高于2022年最终种植面积数据的4570万英亩。
路透的种植意向预期调查显示，种植意向上，据路透调查结果显示，交易商本次预测区间值达到440万英亩，该幅度也是自2009年以来的最大预测幅度，表明了交易商群体对未来玉米种植面积上较大的分歧，不过我们认为这种分歧理所应当，尤其是考虑到美玉米种植意向结果在近7年已经6次落在交易商预测区间之外。
我们在本周的报告中提到过关于美玉米的种植收益测算，玉米仍具有优势，考虑到本年度化肥价格较上一市场年度已经有所回落，边际降低的成本更有利于保持玉米的种植优势。我们对美湾尿素、钾肥和玉米之间的价格关系进行测算，可以看到化肥价格与玉米价格间的比价关系已经来到5年来的低位区间，伴随这个区间的是近5年来仍然较高的化肥价格和玉米价格，即使在天然气价格低位的环境下，化肥价格仍存在支撑。考虑到化肥价格占美国农场现金成本的近五分之一，玉米（36%）和小麦（35%）所占份额更大，玉米的扩种预计也将带来化肥价格的再次上行，可能缩窄的收益空间或将改变美国农民的种植预期，反过来说，如果USDA公布的意向种植面积高于市场预期，那么盘面低价或调整农民种植意向，面积或出现极值，后期种植面积不断下调，从而形成利空出尽的效果。
| 图表2：化肥/玉米比价及天然气价格 |
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| 来源：彭博，中信建投期货 |
上述预测显示了美玉米可能的播种面积下降，如果公布结果符合预计美玉米和小麦盘面将迎来上涨。
| 图表3：美3月种植意向报告（含机构预测，单位：万英亩） |
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| 来源：中信建投期货整理 |
更长期的上涨动力来自于未来玉米种植区域的天气情况，根据美国气象总署（NOAA）的预报显示，美中西部地区（爱荷华、明尼苏达、南达科塔州等）的玉米主产区在未来一个月存在低温和潮湿的天气，去年同期该区域也遭遇了类似的湿冷天气，这种天气或延缓美玉米的播种进度，偏湿冷的环境也不利于磷肥和钾肥的投放，进而影响最终播种和生长，尤其在当前美玉米价格下行的情况下，建议对未来一个月的天气情况和播种进度保持关注。
| 图表4：美国未来6-10天气温和降雨预报 |
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| 来源：NOAA |
| 图表5：美国未来8-14天气温和降雨预报 |
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| 来源：NOAA |
（三）黑海市场的边际变化
据彭博，俄罗斯谷物的两大出口商将停止俄谷物出口，这将使当地公司对这一领域增加有更多的控制权。上述其中一家大型粮商将从7月起停止出口该公司在俄罗斯采购的谷物，但将继续从其他公司购买货物。上述两家公司在本季上半年均跻身俄罗斯小麦出口前六名。俄罗斯粮食对全球粮食贸易至关重要，该国农产品不受制裁，但对俄罗斯银行和国有企业的限制可能会使贸易变得复杂，国际谷物贸易商也面临着离开莫斯科和当地产业的压力。对于后期全球市场的担忧也让芝加哥小麦期货周三上涨3.5%。此事件本质上是俄对于粮食出口权的回收，预计未来出口权利或继续向本国粮商倾斜，而中俄之间互用本币结算的模式或为未来俄麦出口打开新的空间。
| 图表6：2022-23市场年度俄小麦出口排名（百万吨） |
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| 来源：彭博 |
（四）南美种植进度符合预期
2023年3月29日，巴西出口和投资促进局（ApexBrasil）主席豪尔赫·维亚纳在中国北京举行的中国-巴西商业研讨会上发表讲话，表示和中国达成一项协议，即两国金融和贸易中直接使用人民币和里拉结算，而不采用美元。考虑到去年中巴两国贸易额达到1505亿美元，这不仅可以扩大对人民币的需求，还能增加人民币的实物基础，有利于币值的支撑，某种角度上，人民币对巴西汇率也较有优势，有利于中国玉米进口。后期我们也将继续关注此事的执行情况。
播种进度方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB数据显示，截至03月25日，巴西玉米播种率为91.1%，上周为85.1%，低于去年同期的98.2%。
| 图表7：巴西二茬玉米播种进度 |
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| 数据来源：CONAB |
另据巴西商贸部公布的数据，2023年3月第4周，共计18个工作日，巴西累计装运玉米114.0万吨，高于去年3月的1.43万吨，日均装运量为6.33万吨/日，较去年3月的0.06万吨/日增加9657.92%。
三、展望
综合上述考虑，在宏观没有出现实质性影响的前提下，我们认为未来一个月海外玉米市场将处于震荡上行的行情。建议在4月1日播种面积意向调查公布前基于盘面下行情况进行买入操作；如果公布后播种面积好于预期，则继续多单持有。
四、可能风险
海外宏观流动性影响、国内消费刺激计划
本文来自微信公众号：CFC农产品研究（ID：zxjtqhncptd），作者：魏鑫，原文标题：《【中信建投海外谷物市场简报】20230330》
