谁主沉浮？从华东看全球原木定价博弈
前言
针叶木进口依存度较高，这一点和针叶浆类似，而期货品种的上市，有利于国内企业争夺定价权。短期内，原木期货上市将直接支持产业链上下游生产企业进行套期保值，有助于锁定成本和利润，降低价格波动风险。不同级别的生产企业面临不同的风险，因此可以采取差异化的套保模式，有效减少企业因应对价格波动而调整库存产生的额外支出。从长远来看，原木期货推出有望推动产品价格发现，争夺国际定价权。建立原木期货市场是争取国际市场上针叶木定价权的关键途径，期货市场形成的价格能够最大程度地反映市场对某种商品价格的期望，进而真实反映市场价格的预期。
原木期货即将上市，市场关注度持续上升，而山东省和江苏省的进口量占比我国针叶原木进口总量 的 6 成左右。本次调研围绕我国原木市场最核心的地区展开，一路走访了太仓港区、岚山港、新民洲、常熟等多个具有代表性的码头管理公司、加工企业、贸易商等，深入了解了中国原木进口贸易及加工的市场格局、贸易模式和行业痛点等，并就到港流程、定价权、采购风险、运输周期、成本收益、历史极端行情等话题与调研对象展开讨论。
本文将从我国原木市场的基本供需结构、行业趋势、原木定价权、进口成本等问题展开，力求用更贴近市场的数据为大家勾勒一个更真实的原木市场。
核心问题讨论：
（一）我国原木市场的基本供需结构和产业链基信息
（二）原木的定价权
（三）成本拆分和行业痛点
（四）行业发展趋势
（五）对后市行情的展望
（一）我国原木市场的基本供需结构和产业链基本信息
1、基本供需结构
我国是全球第二大原木消费国，在原木材种消费结构上，针叶阔叶占比大体相当，2022年，阔叶原木消费9577万m³，63.2%，约735亿元。国产为主要来源，产量8332万m³，占比87.1%；针叶原木消费5478万m³，36.4%，约505亿元。进口为主要来源，进口3116万m³，占比56.8%。针叶原木市场规模与红枣、乙二醇相近。
2、进口情况和季节性
1）进口的基本情况
根据海关总署的数据，2023年前五大针叶原木进口来源国分别为新西兰（57%），德国（18%），美国（4%），日本（4%），加拿大（3%）。
2023 年全年，中国进口针叶原木数量为2810 万方，创下近7 年进口原木最低纪录，同比去年下降 10% ，缩量来自进口云杉，较2022年同比减少320万吨，即同比减少45%，材种质量问题、周期性砍伐结束、性价比缺失以及需求的疲软是进口下降的原因。
其中，新西兰辐射松占比针叶原木进口6成，新西兰为最大的进口国，2023年进口量为1721万方，占比进口总量超6成，其中99.9%来自新西兰，其余为智利供应，2023年进口约3万方。
2）新西兰出口的季节性
根据当地的贸易商表示，新西兰的出口节奏没有明显的季节性，但是会存在质量的好坏，每年2月我国进口数量有明显的减少，更多的原因来自我国春节假期需求的走弱，而非海外圣诞节放假停产。春秋季节砍伐的原木质量相对更好更新鲜，但是一般情况下外商报价不考虑这一部分的溢价（除非需求很好）。新西兰辐射松的生长周期二三十年，由于新西兰育林成熟，因此辐射松的砍伐没有空档期，海外供应非常稳定。突发事件很少，比如火灾，以前港口到过一批火烧材，但是价格也只比正常的便宜10美金左右，因为岚山的木材产业链相对完善，什么材料都可以消化。
此外，2-4月是中国节后的复产期，同时，各项重大项目也将陆续开工，因此三四月是整个建材行业的旺季。外商也常常根据我国的采购需求调整报价，2-3月则是最好的报价提升期，价格也容易在期间出现反弹。
正常情况下，每月新西兰发往我国的数量为40条船，50条船属于我国港口泊位能负荷的数量，每船大概在3-5万方。每家外商供应商的供应量一般相对稳定，其中，FFP 10条/月，AVA 8条/月，太平洋 8-10条/月，Tenco和TPT拼船 5-6条/月，新西兰中林2-3条/月，驻友商社1-2条/月。
2）对澳松的进口放开后，供应量会极速增长吗？
在2020年之前，澳洲也是我国针叶原木的主要进口国，且进口相对稳定在410-439万方区间，占比我国针叶原木总进口的1成左右。根据海关数据，2018-2020年，中国从澳大利亚进口的针叶原木数量分别为413万方、427万方、417方，在当年中国进口的针叶原木总量中占比分别为9.9%、9.6%、8.9%，来自澳洲的针叶木中8成为辐射松，占比我国辐射松总量的20%左右，一度成为我国第四大针叶原木来源国和第二大辐射松来源国。
但2020年中澳关系紧张，我国禁止了澳洲原木进口，至此我国进口结构出现变化，澳洲的出口份额被新西兰快速替代，当年中国辐射松原木进口总量不降反升，其中新西兰辐射松占比升至98.7%。目前市场已经重新开始有澳松的进口量，根据贸易商预计数量会逐渐上升，但是市场或难以恢复至鼎盛时期，原因一是澳洲以纸浆材为主，直径较小，可用场景受到限制；原因二，根据公开信息，从种植周期来看，过去30年的周期里。澳洲辐射松种植园的扩张有限，每年的增长仅为0.3%，因此未来几十年澳洲原木的供应都不会有较大幅度的增长，此外，澳洲许多大型的种植园区在2019年和2020年的澳洲山火中被摧毁，根据《Wood Resource Quarterly》的数据，被摧毁的面积占到人工种植林场的6%，更是进一步限制了澳洲的供应量。综上，尽管中澳重新恢复了原木的贸易，但是短期内澳洲针叶原木很难达到历史高峰的水平；即使未来恢复到历史水平，澳松与新西兰供应量之间也存在显著差距。
2）下游需求
根据复盘，传导的链条以房地产业土地购置面积——新开工面积——上游原木需求为主。
地产数据在传导链条中扮演着重要的角色，通常表现为购置行为引发新开工和上游需求的变化。首先，购置行为直接影响到房地产市场的需求和供应，当购房需求增加时，房地产开发商往往会加大新项目的开工力度，以满足市场需求。这种新开工行为进一步刺激了上游需求，包括建材、家具、装修等相关行业。例如，随着新房项目的开工，建材行业的需求也会增加，从而促进了原木等原材料的需求。同时，房地产市场的活跃程度也会影响到其他相关行业，如金融、物流等。因此，房地产数据在传导链 条中扮演着桥梁的作用，连接着购置、新开工和上游需求，对整个经济体系产生着重要的影响。
3、主要港口库存情况
1）港口基本情况
根据海关数据显示，中国进口针叶原木60%以上的吞吐量由山东、长三角承接，两地港口每月卸货量累计约在130万方-150万方左右，少量在福建及其他城市的港口。太仓港口曾是我国最大的原木进口港口，但由于环境保护等政策，太仓地区曾出现原木加工企业清退（这与我们在江苏太仓地区了解的情况一致），进口份额逐渐向更受当地政府支持的日照岚山港倾斜，因此岚山港成为我国目前最大的原木进口港口。
400万方是我国库存的基准线。我国原木市场库存整体维持在400万方，结合年度库存和单月库存数据，库存低于400万方，市场供给收紧，往往被认为是补货的信号。上游采购量增加代表卖方对市场空前看好，继而库存上升，在库存低值和高压值之间的上升期，往往是市场最好的出清期。因此有经验的上游往往将400万方看做一个常规的基准值。正常情况下，我国400万库存中，岚山、太仓、江都、新民洲、漳州主要港口占300万方左右，其中岚山占到100-150万方左右。
2）国内进入被动补库阶段
今年1月10日之后港口原木库存量大幅度上升，2月上升速度明显。中国原木库存进入被动补库阶段。新民洲位于江苏镇江市，是长江沿线除太仓外第二大原木进口、加工集散地。根据千里目数据，新民洲最新一期原木库存在40万方左右（同期太仓港70万方左右）。从常熟港口进口的数量已经减少，进口量向太仓地区倾斜，从太仓运至常熟的运费约为500-600元/车。国内需求整体疲软，贸易商备货意愿不佳，主要港口的库存降至200万方附近，去年同期为325-345万方，美金报价也从去年年底的130美金/方回落至当前的115-120美金/方附近。
3）按需采购为主，备货意愿不佳
常熟地区、新民洲地区的头部原木加工企业均表示由于房地产市场不景气，今年下游整体的订单需求偏差。其中新民洲原木加工厂A表示今年下游订单比同期少20%，价格比同期少200元/方，（同时我们也问询了该原木集散地的保安，表示今年日均的出货量预计在100车以上，而去年为200车）；常熟地区原木加工厂B表示，今年下游建筑口料的需求也整体次于去年同期，此外近期降雨影响了下游开工，进而导致出货速度较慢。
需求的不景气和担心原木的变质，导致原木加工企业不愿意建立较多的常备库存。根据当地加工企业表示，目前原木加工仍以订单制为主，对原材料原木的采购以按需采购为主，一般情况只会储备一周的库存；怕原木蓝变影响价格销售也是考量因素之一，近日江苏出现降雨，根据B厂负责人介绍，降雨露天堆放的原木，雨后一天就会有部分发霉，三天后可能就出现蓝变情况，因此原木购买后要尽快切割，一旦切割完成后，经过防霉处理后正常情况下可存放30天。但也有例外，比如追求高品质的加工厂为了保证原木货源质量，会提前备好特定规格和品质的原木库存，库存数量或超过一周达到20天；优质货源需要提前备货反映出的问题是，由于需求的不景气，当前美金报价仍和我国价格倒挂，进口货源能否稳定供应成为部分加工商的担忧。
4、产业链基本情况介绍
根据海外原木供应商的供应量情况，外商可以分为以下三个等级，第一级企业的报价对市场行情具备影响力：
第一级：PFP（太平洋）、AVA（瑞安）、FFP，月供货在45-51万立方米左右，基本主导市场价格
第二级：中国林产（新西兰）有限公司，月供货在24-30万立方米
第三级别：TPT,、Tenco、常青集团月供货在6-7.5万立方米左右，日本住友、尼尔森每月供货4.5万方左右。
此外关于外商的信用问题，根据贸易商表示，新西兰作为我国的主要进口来源国，其信用较为良好，报价会参考我国的现货市场情况，发货稳定，运输周期在22-25天左右。但是欧洲地区比如德国外商曾出现贸易纠纷，比如，实际货物较次、不安实际数量发货、运输过程中突然涨价等问题。国内贸易商无论采购哪个国家的货源一般都需要依靠海外代理，报价为一月2次，长协形式较少。
（二）原木的定价权
近几年中国需求和我国对价格的接纳度成为国际市场的定价参考，但仍需谨防供应端的干扰。
1、需求爆发时，外商定价
根据调研了解，在市场需求较好的年份比如疫情期间，我国需求迅速增加，全球供应紧张，海外受全球新冠疫情爆发影响，使许多采伐工人无法到岗，海外木材加工厂出现劳工短缺，木材的砍伐量和板材生产量均有不同程度下滑。并且疫情期间的隔离房屋建设带来木材的需求增量，导致阶阶段性供需偏紧。2020 年春节前，国内木材库存处于较低水平，海外木材加工行业的产能快速下降短期放大了木材市场短缺矛盾，导致集中抢货，国内原木价格在春节后出 现大幅上涨。2020 年，为稳定宏观经济，美欧宽货币与宽财政叠加，货币供应量加速增长，尤其是美元大量增发，导致通货膨胀率飙升，进而推高以美元结算的进口木材价格。在这个周期，外商更具备话语权。
2、历史曾发生过的供应端扰动事件
此外一些突发性事件也会导致价格的攀升。比如2018-2020年期间，为了响应环保政策，山东地区就曾出现原木加工厂停机2-10天不等的情况，进而导致现货价格浮动超10%，其中口料的价格波动更为明显，因为相较于可以储存3-6个月的原木而言，口料的储存周期较短。此外太仓曾出现为了环保而清退原木企业，导致价格出现异动的情况。供应端的干扰还来自海运费的波动，比如类似于红海危机的地缘冲突问题。
3、需求不景气时，我国对价格的接纳度成为定价参考
但是在需求不景气的年份，我国作为全球最大的买家，我国贸易商对价格的接受度成为市场的风向标，此刻反转为需求定价。比如近几年由于房地产市场不景气的问题（可以参考【建投阅木集】原木的“地产属性”：复盘政策调控对原木价格的影响），国内需求下滑明显，国内原木整体维持供大于需的情况，而我国又是全球最大的原木进口国，占比新西兰出口份额的80%左右，江苏贸易商企业表示，外商也会看我国的现货报价，如果现货持续横盘或下跌，外商也会相应的下调美金报价，进而吸引我国的采买意愿。
4、目前外商抱团挺假的意愿不强
近年来，由于房地产需求的不景气，行业心态还是整体悲观，导致外商报价相对谨慎，没有抱团挺价惜售，而是抓住一波风口“落地为安”。根据贸易商A介绍，按照常规情况，每个月新西兰向我国的发船量在40条左右，且一般情况下发运量的90%为找到买家再发运，10%为“赌博”行为，即先发运再找买家，一般情况下最晚能够在外贸港5天内找到买家。但今年年初就出现过月度发船量从40条激增到60条的情况。原因有两个，其一，去年年底原木美金报价价格达到130美金/方，对于外商来说利润可观，此外，当时内外产业都预计中国需求有所好转，国内部分贸易商也愿意接货，于是增加了对我国的销售量，进而出现了超卖，而一般原木的订单交货周期较长为1-2个月，外商也是抓住这个机会在合同快要到期时再发货，造成了后期供应的激增；其二，价格博弈，市场情绪较好，有一批船没找到买家就运出来了，陆续到港时发现价格已经下跌，甚至出现过了10条船里有3、4条还没找到买家。随着发运量超预期的增加，叠加外商报价下调（从年初的130美金/方附近跌至115美金/方附近），短期供应量增加，导致国内贸易商只能被迫降价，因此年后开始国内现货价格也出现了明显的回落。这也打破了传统的“2-3月外商大幅提价的周期规律”。因此复盘本次事件，当前原木产业还是在低利润甚至亏损的周期中，一旦出现高价，比如超过130美金/方就会促使外商短期向我国倾销，出现超卖的现象，行业心态还是整体悲观，没有抱团挺价惜售，而是抓住一波风口“落地为安”。
（三）成本拆分和行业痛点
1、新西兰辐射松运至我国的流程和各个环节的时间：
① 新西兰出口备货10-20天；
② 新西兰装船7-8天；
③ 运输周期12-20天；
④ 清关1-3个工作日
⑤ 有80%的概率被清查进行熏蒸耗时1-2个工作日；
⑥ 卸货6天。
2、检验成本等费用：
① 分级挑选：5-6元/方；
② 熏蒸：10元/方；
③ 代理费（报关）：0.5元/方；
④ 检尺：2-3元/方。
3、报价形式
根据调研了解，新西兰的报价以CIF报价为主，包含运费；据外商的数据，近几个月算上运输至码头和运输至我国等费用后，成本预计在120-128美金/方，新西兰林场的成本预计在70-80美金/方。根据调研了解，在原木成本构成中，运输占比总成本的20%左右，因此加工厂多设置在港口附近。
成本高企，市场暂时无风险对冲工具，即使在季节性旺季也难稳盈利。本月新西兰辐射松给国内的报价在115美元/方，意味着外商也存在亏损的周期。而对于国内贸易商来说，因为暂时没有期货盘面，从海外拿货到国内销售这一个月周期内，价格波动面临不确定性，因此每一次大量采购都是基于对未来了判断，贸易商A表示，即期亏损50元/方是最大可以接受的范围。
4、检尺差异带来的成本差异
根据岚山港口某堆场介绍，新西兰使用的JAS标准(日本)，即长度舍到下一个分米；直径量小头最短径，14cm以下材舍到下一个cm(如：11.8cm计为11cm)；14cm以上舍到下一个偶数厘米（如：17.8cm记为16cm）。但是我国的国检标准是大小头平均，因此内外有检尺带来的差异，即市场说的“涨尺”（幅度在8%-15%），比如按照新西兰检尺标准购买了1000方原木，但受涨尺影响在国检的标准下变为1100方左右，进而造成实际的成本差异，实际成本理论上是低于其采购成本的，我们看到的亏损幅度也有可能打折。
（四）行业发展趋势
1、建筑口料需求减弱，转型托盘制作托盘订单成为新趋势
由于房地产建筑口料订单下滑，江苏的原木加工企业也开始了转型，部分原木加工厂开始倾向生产用于物流运输的托盘。但是进口最核心的地区岚山仍是以生产建筑口料为主。
从订单利润和加工损耗来看，一般来说都是建筑口料生产更具备生产价值，根据江苏的加工企业表示，订单中口料的毛利率理论上是最高的，此外口料一般是按照3.9m的规格制作，而托盘一般为1.2m规格制作，意味着口料的加工工序更少和损耗更少。但是订单制销售为主，此外房地产市场不景气，导致口料订单减少，进而导致企业向生产托盘转型，新民洲的原木加工厂A表示，今年托盘的订单有所增加，占到其订单份额的60%，而去年为30%；而新民洲的原木加工厂B则是几年前就开始转型生产托盘和包装，并表示这种转型预计将在该加工集散地蔓延开，去年该园区的40家加工企业就有3-4家出现了转型，根据原木加工厂表示，我国出口订单的回暖带动一部分物流托盘的需求，也是企业转型的推手。
房租和人工是加工厂最大的成本组成，整体利润偏薄。根据加工厂表示，房租和人工是最大的成本组成，其中新民洲的集散地一个厂房10亩地的租金为50万一年，可以堆约2500方成品；安全问题仍是用人成本的最大不确定性，所以也导致部分加工厂使用半自动化套具替代人工，一套半自动的套具成本约为30万，同时还需要牺牲出材率，根据常熟地区的加工厂表示，半自动化机器的出材率为50%，人工出材率在55%-60%，加工成本约为100元/方，包装料活霉处理成本为30-50元/方（处理之后能保持包装料1个月不蓝变），目前加工利润在3-5%之间。
2、口料重复利用的兴起
常熟原木加工企业A介绍，本场主要产品为建筑口料（下文简称“口料”），根据成品材的等级，精品材的出材率在50%-60%，一般材在80%附近，虽然精品材单价较高，但是由于近年来地产疲弱，能够重复利用精品材正在逐步受到市场欢迎。（注：一般原木成材率不统计这种在80%出材率的品种，行业平均成材率大概在50%-65%）
3、国产材成品也在慢慢替代一部分进口材成品市场
了解沿海地区对于内陆地区的国产原木接纳度也十分重要，因为未来不排除仓单里面或有国产原木的供应量。华东地区自然环境条件优越，商品生产发达，铁路、水运、公路、航运四通八达，因此原木进口天然具备优势，新西兰辐射松是沿海地区主要的原木供应，近些年也存在一小部分国产原木的替代，但并未形成成熟的供应链。
江苏地区头部贸易商表示，国产原木没有成为广泛流通的原木品种并非是质量问题，主要难点在于：其一，国产材标准化程度较低，这也与我们此前调研了解的情况一致，国产材通常以通采为主（不分级销售）；其二，供应不稳定，进口材常备库存较充足，且近几年都整体都呈现供大于需的格局，但国产交货周期较长，市场参与者规模普遍较小，没有常备库存，供货有不确定性；其三，国产材来源难以辨明，贸易商采购谨慎，担心有合规风险。
新民洲加工企业均表示，目前贵州、云南等内陆地区的国产原木生产的成品也在慢慢地替代一部分进口原木生产的成品，价格低廉是国产材的最大优势，质量相当的国产成品材包含300元/方的运费后为1200-1300元/方，而进口成品材为1380元/方左右（不含运费），主要冲击的是中低端市场，但也有不能被替换的市场，比如部分出口市场，出口至欧美地区的订单还是以使用进口原木制作的托盘为主。
所以结合川渝地区和华东地区的调研来看，国产原木未能广泛流通主要是标准化和规模化程度较低，未来原木期货上市后，利于国产原木的分级销售和更合理的定价。这些作用通过各类企业从期货市场传递至原木加工、储存、流通领域，从而促进我国原木产业标准化发展。
（五）对后市行情的展望
根据走访调研，目前华东地区整体市场情绪整体偏悲观，主要原因是房地产市场的不景气，但是对于下半年市场的情况有一定分歧。
岚山的贸易商表示，目前的库存水平和2015年类似，都是整体需求偏差，贸易商拿货意愿不佳，但是预计很难跌至2015年90美金/方的低点，预计100美金/方的支撑较强。认为5-6月市场出于季节性淡季，现货也继续受到影响，下半年关注房地产政策走向，若政策发力，基建或带动建筑口料的需求，价格或有上行的可能性。
江苏太仓的贸易商A认为，库存低，下半年随着旺季需求到来，预计价 价格高点在年底出现；但贸易商B不乐观，房地产开工率低，预计整体震荡偏空；原木加工企业C预计价格先跌再涨。
新民洲的头部加工企业对房地产市场依然持悲观的预期，对下半年价格维持震荡偏弱的观点。
