漯河养猪富豪，分拆1900亿帝国
全球最大的猪肉老板，做出一项重大决定。
7月14日，万洲国际发布公告称，计划分拆其在美国及墨西哥经营的子公司史密斯菲尔德，在纽交所或纳斯达克独立上市。
15日，万洲国际股价开盘涨超6%，尾盘微跌，至收盘，这家营收1900亿的巨头，市值约625亿元。
“分拆史密斯菲尔德，可以更好释放美国业务的价值，推动万洲国际将主要资源集中到其他业务领域。”香颂资本执行董事沈萌告诉《21CBR》。
今年84岁的万隆，仍掌舵双汇发展和万洲国际两家上市公司，总市值超1400亿元。
万隆和妻子王梅香以95亿的身家，登上《2024年胡润全球富豪榜》。
如若此番分拆顺利，双汇系有望收获第三个IPO。届时，万隆的身家又将增厚。
1、三冲上市
万隆打算拆分的，是美国最大的猪肉企业。
2013年，他斥资71亿美元，约合人民币432亿元，收购史密斯菲尔德，收编为万洲国际全资子公司。
其主营业务即生猪养殖和猪肉加工，产品供应美国、墨西哥、中国、日本等国家。
“将世界上最具竞争力的猪肉生产能力和最具发展潜力的猪肉消费市场结合。”万隆雄心勃勃。
彼时，中国市场猪肉需求持续增长，他期望通过收购上游企业，缓解原料供应压力，并开拓高端和欧美市场。
收购完成后，史密斯菲尔德并未完全整合进双汇体系，更多以关联交易方和供应商的身份，向万隆麾下主做肉制品的双汇，提供大量冷鲜肉和冻肉。
去年，史密斯菲尔德的母公司“罗特克斯”为双汇的最大供应商，采购额近60亿元，占总采购额的11.87%。
万隆经由史密斯菲尔德，完成对美国和欧洲两大市场的把控。
其国内业务由双汇发展经营，万洲国际通过罗特克斯，持有双汇发展70.33%股份。
分拆子公司上市，万隆早有打算。
去年10月份，史密斯菲尔德曾公开表示，有机会在2024年推进上市工作。
随后，有消息称，公司管理层选择美国银行、高盛集团等作为顾问，计划在美进行IPO，计划筹资至少10亿美元。
企查查显示，万隆持有万洲国际39.21%的表决权，为公司实控人。
这位“杀猪匠”，有望再拥有一家上市公司。
公告显示，史密斯菲尔德分拆完成后，仍将为万洲国际子公司，其财务业绩也将继续并入万洲。
2、遭遇低谷
“猪肉紧缩周期，需要新故事提升投资者信心。”透镜咨询创始人况玉清分析。
万隆的养猪生意，正处于周期性低谷。
2023年，万洲国际营收262.36亿美元，约合1900亿人民币，同比减少6.8%；利润14.71亿美元。
美国及墨西哥的猪肉业务，拖了后腿。2023年，万隆在当地营收58.6亿美元，亏损6.24亿元。
“美国生猪养殖成本持续高企，生猪价格同比大幅下降，养猪业深度亏损，经营利润大幅下降。”万隆在财报中坦言。
“2023年对生猪养殖场是灰暗的。供需过剩困局爆发，去年大部分时间里，养殖场都是亏损的。”
布瑞克农业大数据高级研究员徐洪志向《21CBR》解释，生猪出场价一度跌至50美分/磅，同比下降17%，甚至高于养殖成本。
养猪也越来越贵。
美国中西部连年干旱，作为生猪主产区和大豆玉米产区，干旱缺水推高了饲料原料采购成本和生猪养殖成本，几乎未低于60美分/磅。
万隆集中精力，整合美国生猪供应链。
2022年5月，万洲宣布关闭其位于美国加州的加工厂，后将其以2.05亿美元价格出售给独立第三方；
去年，万隆团队大刀阔斧改革，在美国密苏里州和犹他州，减少母猪数量、关闭表现不佳的养殖场等。
2023年，万洲的存栏母猪数量为81万头，较上年同期减少7.5万头。
万老板同步拓展消费端，加速猪肉消耗。
6月，史密斯菲尔德收购嘉吉干香肠生产厂，其位于美国中南部的纳什维尔。
“干肠是我们增长最快的类别之一，有利于推动销量。”相关负责人表示。
3、抵御周期
已过耄耋之年的万隆，一辈子都在与猪打交道，他自称“标准的杀猪卖肉的屠夫”。
1940年，他生于河南漯河，退伍后加入漯河肉联厂做厂长，即双汇前身。
1994年，万成立双汇集团，市值一度冲上2000亿元。2007年，他在香港成立万洲国际，2014年，万隆在港交所敲钟。
如果上市顺利，或为万隆的美国生意提供助力。
2023年，万洲国际的经营活动所得现金净额为16.17亿美元，较上年下滑1.86亿美元，“主要是盈利减少所致”。
一季度，公司的猪肉销量下降7.8%至94.1万公吨，且平均价格降低。
好消息是，猪周期拐点渐近。
据中金研报，万洲2024一季度利润表现超预期，主要由于美国猪肉业务减亏明显，从上年同期的-2.18亿美元，收窄至-6200万美元。
沈萌认为，史密斯菲尔德在美上市，可以获得当地更多投资者关注，更有利于其开展美国市场业务。
“分拆上市的一个客观需求，在于补血。”况玉清提出。
截至2023年末，万洲的司上趴着现金及现金等价物11.56亿美元，净减少2.21亿美元。同期，流动负债超46.5亿元。
业绩输血，短期难解资金之急。此时打出分拆上市牌，不失为快速解法。
“史密斯菲尔德作为独立上市公司，美国投资者对本土企业和市场更加了解，可能给予其更高估值。”一位券商投行人士解释称。
收缩战线，万隆蓄力扛过周期。
