预计2024年国内玉米市场：价格重心同比下移 后续回暖依然可期
【核心提示】整体来看，2023/2024年度玉米价格重心预计同比下移，但节奏上将呈现前低后高走势，破而后立，晓喻新生，年度悲观预期前置，现阶段价格下破，后续价格回暖仍可期待，但年度供增需降格局仍将限制玉米价格上行高度。
2023年四季度，国内玉米市场破位下跌，市场悲观情绪蔓延。究其原因：新季玉米丰产、进口玉米大量到货以及进口大麦低价替代，供应端压力集中释放导致价格不断下破，但待该阶段过后，玉米价格反弹预期将升温。预计2024年国内玉米市场走势：一季度下跌，二季度反弹，三季度维持高位，四季度季节性下跌。
玉米种植面积变化或将有限
因2022年大豆收益远不及玉米，因而，2023年玉米种植面积普遍持增加预期，虽然政策主导是扩大豆扩油料，但利润导向仍然支撑2023年玉米种植面积增加。2023年玉米生长期东北遭受暴雨台风灾害，但影响相对有限，市场对单产同比亦持较为一致的提升预期。
国家统计局数据显示，2023年我国玉米播种面积为4421.89万公顷，同比增加2.67%；总产量2.888亿吨，同比增产1164万吨，增幅4.2%；单产6532.1公斤/公顷，同比提高1.49%。目前市场各机构主流预估2023年玉米同比增产2000万～4000万吨。笔者认为，考虑到2023年玉米种植面积增加及单产提高，预计玉米总产量同比增加2400万吨左右。
2023年玉米地租价格同比大幅上涨，玉米种植成本同比上调幅度较大，好在单产抬升，缓和了玉米吨成本上涨幅度。根据市场数据测算，2023年东北玉米种植成本折合锦州港平舱价约2550元/吨，同比上涨约80元/吨，再加上玉米生产者补贴同比减半下降14元/亩，合计成本端同比增加110元/吨。结合目前玉米价格测算，玉米销售价格同比降幅约500元/吨，合计按照目前的价格售粮，玉米利润同比降幅超600元/吨，2023年12月底，玉米价格已低于租地种植成本线。
预计2024年玉米种植成本将有所下降，尤其是地租成本，持续的高地租导致玉米产业链盈利主体集中在租地环节，新的一年利润结构有望重建，进而影响新一年度种植户对玉米的种植意愿，2023年玉米种植虽亏损，但大豆价格亦下跌，大豆种植利润仍不及玉米，因而预计2024年玉米种植面积同比变化幅度或较为有限。
小麦和定向稻谷替代或大降
2023年国内小麦成为玉米替代品领域最大的“黑马”，国内小麦相当于前后两季作物的过剩库存一起释放到了同一个玉米年度（即2022/2023年度），笔者估算约3000万吨，进而导致对新一玉米年度（即2023/2024年度）国内小麦的替代量预期大幅下降。
按照一季小麦过剩库存可进入饲料领域替代玉米的数量为1500万吨估算，若2024年6月新麦上市后，小麦价格再次大幅走低替代玉米，那么2023/2024年度国内小麦替代玉米的数量预计最多约1500万吨。
若新一季小麦过剩库存类似2023年，移至小麦年度尾期（即2025年上半年）再释放，那么2023/2024年度国内小麦替代玉米的数量恐仅为少量的常规替代了，但无论哪种情况，2023/2024年度国内小麦对玉米的替代量同比预期均将大幅下降。
考虑到2024年6月新季小麦上市，价格存在一定幅度的走低预期，但小麦替代玉米饲用的比价优势恐远不及2023年。一方面因届时小麦旧作库存预期偏低，另一方面玉米价格同比跌幅较大，均不利于小麦替代。
对于玉米2023/2024年度，新麦只有6月至9月这四个月的可替代时间，且10月份之后又一轮新季玉米上市，四季度小麦暂无替代预期，考虑到新麦上市的季节性压力，6月至9月替代量暂时预估为800万吨，即小麦替代同比减少约2200万吨。
对于2024年定向稻谷市场，部分主体预计或不再投放。据市场不完全统计，目前2019年产稻谷库存约1600万吨，若定向稻谷继续投放，预估数量在1600万吨左右，目前市场关于2024年定向稻谷情况的传闻还很少，且随着陈稻谷库存去化，不排除2024年不再投放定向稻谷的可能性。因而，2024年定向稻谷供应还存在不确定性，预计替代量在1600万吨以下，目前市场消息倾向于2024年无定向稻谷投放，笔者暂预估定向稻谷折算玉米替代量同比减少约1200万吨。
进口谷物替代品同比将增加
市场对2023/2024年度进口玉米持同比增加预期，因巴西玉米创纪录丰产，且我国为第一年大量采购巴西玉米，2023年四季度及2024年一季度正值进口巴西玉米大量到港阶段，进口玉米到货大幅高于上年同期水平，全球供应亦趋于宽松，考虑到进口玉米的价格优势，初步预估2023/2024年度进口玉米同比增加约300万吨。
前三年市场传闻进口玉米超配额部分进入国储，按照三年一轮换估算，2020/2021年度进口储备玉米恐将在2023/2024年度开始轮出供应市场。2023年10月中储粮网开始发布进口储备玉米竞价销售公告，一直持续到现在，其中底价下调几次，但成交率依旧较低。
后续仍需关注未来几年这部分进口玉米的轮出节奏及轮入方式，是以内贸玉米轮入还是以进口玉米轮入。若以内贸玉米轮入，那么进口玉米数量恐难延续高位；若以进口玉米轮入，那么国内玉米供应端将有明显增量；若不轮入只轮出，那么进口玉米供应压力将更大，重点关注进口玉米相关政策对玉米市场的影响。初步来看，2023/2024年度恐有1000万吨进口储备玉米将要轮出，因而笔者暂时估算进口玉米轮出加预估到货合计供应量同比增加约1300万吨。
2022/2023年度我国总计进口高粱489万吨，进口量同比腰斩，主要原因在于旧作美国高粱大幅减产，进而影响我国进口高粱情况。美国农业部2023年12月供需报告显示，新季美国高粱恢复性增产，美国高粱出口量同比预期翻倍，因而2023/2024年度我国进口高粱亦将翻倍。
2022/2023年度我国进口大麦858万吨，同比增加51万吨，随着俄乌冲突影响淡化，大麦价格大幅回落，进口利润有所修复。2023年8月我国对进口原产于澳大利亚大麦双反惩罚关税取消，新一年度澳麦将重返我国大麦市场，因而2023/2024年度大麦亦有同比增加预期。笔者预计2023/2024年度合计进口高粱、大麦同比增加600万吨。
综合来看，2023/2024年度三大主流进口替代品玉米、高粱、大麦新一年度均有不同程度的同比增加预期，预估合计同比增加约1900万吨。
需求：深加工向好 饲料或降
2022/2023年度玉米深加工行业消费量低于上一年度，2023年玉米深加工下游需求仍处于新冠疫情后的恢复阶段，前期大部分时间表现相对偏差，导致淀粉库存积累水平不及上年同期。
自2023年三季度开始，消费端同比明显好转，开机率回升，玉米消费加速，叠加淀粉库存偏低，推升玉米淀粉价格，行业加工利润由亏损开始修复。到2023年四季度，玉米深加工行业的加工利润基本实现全面转正，玉米消费进一步加速，大幅赶超上年同期的玉米加工水平，在加工利润的加持下，开机率亦呈明显上升走势。
2023年淀粉糖产量同比明显增加，一部分原因来自于白糖价格冲高，淀粉糖比价优势下存在替代需求，但9月份以来，白糖价格高位回落，而淀粉糖产量同比仍居高位，因而新增产能及下游需求增量亦支撑淀粉糖产量。
木薯淀粉是国内玉米淀粉的替代品之一，我国木薯淀粉产量相对较低，供应缺口主要通过进口弥补，因国外鲜薯价格水涨船高，结合2023年人民币贬值走势，进一步加剧了我国木薯淀粉的进口成本，导致进口量同比明显下降。在国内玉米淀粉比价优势下，挤占木薯淀粉需求，且2023年四季度造纸行业开机率同比明显提高，进而增加了国内淀粉在造纸等领域的需求量。
2024年巴西及我国食糖产量均存在增加预期，相对不利于淀粉糖替代白糖，但随着淀粉糖新增产能投产，对淀粉消费仍有较强支撑。2023年受厄尔尼诺现象影响，东南亚干旱天气预计仍将影响2024年木薯类产品价格，进而有利于国内玉米淀粉在造纸等领域的需求。
预计2024年玉米深加工行业有望延续2023年四季度消费增加的局面，消费端延续复苏预期，笔者对2024年玉米深加工企业下游走货方面持同比偏乐观预期，且在2024年原料玉米供应增加、价格下滑预期下，亦有利于下游深加工企业的利润，支撑开机率同比回升，因而预期2024年深加工对玉米的消耗量同比将有所增加。笔者预估2023/2024年度玉米深加工消费量同比增加约200万吨。
生猪行业产能过剩，仍是玉米饲料消费的主要支撑点。农业农村部数据显示，2023年10月末能繁母猪存栏量为4210万头，为4100万头正常保有量的102.7%。自2023年1月份开始，生猪行业进入产能去化周期，但10个月内产能去化幅度仅4.1%，生猪产能去化缓慢，而且现阶段产能去化仍以中小散户为主，规模企业还有逆势扩张的，所以考虑到生猪生产效能提升，以及行业规模化发展趋势，生猪供应量预计仍将维持高位。
按照10个月后对应生猪出栏测算，生猪理论供应量在2023年11月份开始下降。根据官方更新到10月份的产能数据来看，后推10个月即截至2024年8月，生猪理论供应量虽然下降，但下降节奏偏慢，供应仍呈过剩状态，进而仍将持续支撑玉米饲料消费。
自2022年四季度生猪价格大幅下跌后，生猪行业进入长时间的亏损周期，2024年养殖端资金压力预期加剧，叠加生猪疫病持续扰动市场，有望支持后续产能的加速去化，只是养殖端集团化进展延长了猪周期的下跌时间，延长了市场对亏损的忍受能力。
因而，2024年在生猪产能过剩情况下，对玉米饲料消费的支撑仍较强，但因行业利润不佳以及产能仍是去化节奏，玉米饲料消费同比预期将有所下降。2024年我国白羽肉鸡供应量预计逐渐下降，因而预计2024年肉禽玉米饲料消费同比也将呈下降趋势。
综合来看，预计2023/2024年度玉米饲料需求同比下降700万吨，加上深加工消费增量200万吨，合计2023/2024年度玉米需求端同比预计减少约500万吨。
价格重心下移仍将是主旋律
综合笔者对2023/2024年度玉米市场的供需分析来看，包含各类替代品在内，供应端同比增加约900万吨，需求端同比下降约500万吨，在供增需降的预期下，年度玉米价格重心预计同比将再度下移，供应宽松亦限制了2024年全年玉米价格的上行高度。但从年度内的节奏来看，新季玉米上市压力以及巴西玉米到货压力均集中在2023年四季度和2024年一季度，因而从2024年二季度开始，玉米价格预计呈反弹走势，年内价格走势预计先跌后高。
对于东北贸易环节而言，已经经历了连续三年收购玉米后亏损的行情，第一年是抢粮后亏损，第二年是囤粮后亏损，第三年是逢低采购后亏损，贸易环节谨慎心态逐年递增，因而2023年四季度东北贸易环节收购意愿低迷，策略上以有订单后再行收购为主。进口谷物大量到货配合比价优势，大量挤占东北玉米饲用市场，且下游饲料养殖行业长时间亏损，更青睐低价饲料原料。
因而，东北贸易环节仅有的少量玉米库存，走货依旧十分困难，2023年12月份开始市场悲观情绪蔓延，玉米价格加速下破。近日中储粮集团公司发布公告称，将在东北等玉米主产区增加国产玉米收储规模，政策此举保护农民利益、提振玉米市场价格的意愿非常明显。
展望2024年玉米市场价格走势，第一季度：因新作上市以来基层售粮进度偏慢，不及市场此前预期，因而内贸玉米上市压力将延后到2024年一季度，且一季度仍有大量进口巴西玉米到货供应，预计一季度将是2024年玉米价格的最低谷阶段，同时亦可能是价格触底后开始反弹的阶段。关注下游春节前补库行情对内贸玉米的需求支撑，但在贸易环节谨慎心态下，入市采购行为减少，2024年一季度贸易环节库存预期仍处低位，或在3月份后半程开始增加。
第二季度：预计内贸玉米将于第二季度由农户手中转移到贸易环节，进而完成年度贸易环节建库，但考虑到贸易环节的谨慎心态，仍需前期价格超跌后才有建库意愿，进而给出后续持粮的资金成本及仓储成本，且该阶段进口巴西玉米已大幅减少，内贸玉米需求将比前两季度增加，支撑玉米价格回升。二季度同时是新季玉米种植面积炒作阶段，预计地租成本将有一定幅度的下降，但因农户玉米种植收益大幅下降，玉米种植面积增加预期减弱，亦有利于当期玉米价格回升。
第三季度：新季小麦完成收割开始供应上市，但对玉米饲料领域的替代优势同比大幅下降，冲击影响减弱，关注小麦、玉米比价情况对玉米价格的影响。该阶段亦是巴西二季玉米上市阶段，产量同比下降预期下，巴西玉米价格重心同比抬升，相对也会支撑我国玉米价格。该阶段亦处于消费端回暖阶段，预计玉米价格将是2024年高位运行阶段，但受制于玉米年度供需宽松，价格上方预期不宜过分乐观。
第四季度：国内新作玉米上市，加之巴西玉米进口集中到货，国内外玉米双重压力下，玉米价格预计将季节性回落，但因当期全球玉米供应同比或将减少，市场情绪预计较2023年同期乐观。
整体来看，2023/2024年度玉米价格重心预计同比下移，但节奏上将呈现前低后高走势，破而后立，晓喻新生，年度悲观预期前置，现阶段价格下破，后续价格回暖仍可期待，但年度供增需降格局仍将限制玉米价格上行高度。
