2024上半年棉花市场回顾及下半年展望
一、概述
纵观2024年1-6月份，棉花市场整体呈现平稳走弱的态势。春节前，受宏观利好提振，叠加部分外贸订单回流和国内需求恢复，下游布厂和棉纱贸易商开始持续下单备货，花纱价格也随之持续走强。但随着春节过后，纺服终端市场外销受阻、内销不足，国内纺企新接订单稀少，且随着年前订单陆续交付完成，成品库存压力也日益显现，棉纺产业链传导不畅，花纱价格也开始承压下行。目前新年度棉花长势良好，市场多预期增产，供松需弱的局面下，棉花市场压力重重。
二、棉花市场行情回顾
截至6月28日 ，国内3128新疆棉均价15772元/吨，同比年初下跌769元/吨，跌幅4.64%，同比去年同期下跌1580元/吨，跌幅9.1%，2024上半年最高17371元/吨，最低15631元/吨。据国家棉花市场监测数据显示，2024年全国棉花实播面积4083.3万亩，同比减少56.9万亩，减幅1.4%。近半年来国内新疆棉价格在短暂走高后震荡回落态势，市场氛围偏空不断，新季棉花长良好，供应持续宽松，3128新疆棉基差持稳，下游棉纱延续弱势，纺企订单不足，大多降低负荷维持生产，对于原料随用随。在进入6月份后市场淡季特征明显。预计下半年国内新疆棉价格维持偏弱震荡格局。
据Mysteel数据显示，2024年青岛港美棉M1-1/8人民币价格整体呈现窄幅震荡格局，同比价格走势相反，市场走货先强后弱。
截止至6月28日，青岛港美棉M1-1/8人民币报价16450元/吨，同比低6%。2024年因国内纺织企业需求逐步走弱及内外棉价差出现过倒挂情况，导致市场进口棉成交出现阶段性低迷，同步影响进口棉价格。
当前青岛港巴西棉M1-1/8报价15450-15650元/吨，美金报价81.5-82美分/磅；美棉GC31-3-37报价16600-16750元/吨，美金报价87-88美分/磅；澳棉SM1-5/32报价16750-16850元/吨，美金报价88-88.5美分/磅。
2024年6月底，郑棉主连收14705元/吨，较2023年底下跌750元/吨，跌幅4.85%，较2023年同期下跌1955元/吨，跌幅11.73%。2024年郑棉主连盘中最高16480元/吨，最低14340元/吨。受春节前翘尾行情提振，同时受ICE美棉炒作低库存带动，1-2月郑棉期价重心缓慢上移。金三银四传统旺季不旺，4月11日郑棉主连换月至CF2409后，重心加速下移，5月下旬回升力度有限，5月末至今，资金空头情绪占据主导，期价涨少跌多。
截至6月28日 ，ICE美棉花主收于72.71美分/磅，同比年初下跌7.19美分/磅，跌幅9%，盘中最高103.8美分/磅，最低70.00美分/磅。进入2024年后，ICE 美棉期货呈偏强上行态势，市场对美棉供应紧张的投机炒作愈演愈烈，叠加美元指数走弱，ICE 棉花期货受此利好刺激在2月28日冲到顶点103.8美分/磅。而进入4月份后，美国农业部月度供需报告预测调增美国及全球期末库存，报告对市场产生偏空影响；报告还下调了本年度美棉出口预测，表明棉花需求仍不足，而棉花供应依然充裕，市场将继续在基本面宽松的大环境下运行。预计下半年ICE美棉或维持低位震荡态势。
据Mysteel数据显示，本年度我国内外棉价差出现倒挂后逐步修复。截止至6月28日，内外棉价差月度缩窄130元/吨，月度跌幅9.8%。1%关税下美棉M1-1/8到港价报14582元/吨，国内3128B皮棉均价报15772元/吨，内外棉价差为1190元/吨。
内外棉价差走势以2024年4月初为时间节点，分为倒挂与顺挂走势。在2023年2月月初至4月初期间，内外棉价格走势以外强内弱格局运行为主，其中内外棉价差倒挂最高达2052元/吨。4月中旬后，因美国新棉增产预期较强，叠加美元走强因素影响，价格出现明显的下跌；而国内因新疆消费暂稳导致棉价暂未大幅跟跌，内外棉价差顺势逆转，并得以修复。
2024年上半年内外棉价差波动4000元/吨，修复空间达1994.9%，当前棉价内外均偏弱，且短期暂无稳定态势，后续预计维持千元水平震荡。
三、供应情况分析
从2024年1-6月份的开工率情况来看，轧花厂加工进度较2023年同期偏快，轧花厂开工率逐渐下滑。1月份轧花企业开工率相对偏高，进入2月份，轧花厂开机率逐步下调，部分轧花厂进入收尾阶段。3月份轧花企业开工率出现明显下调，4月以后持续处于低位，轧花企业基本完成当年度棉花加工工作。
截至2024年6月30日24点，2023/24年度全国1125家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验统计工作，其中新疆加工企业1018家，内地加工企业107家。累计公检25368384包，合计5727071.1607吨，同比减少9.80%，其中，新疆棉累计公检量5582639.6284吨，同比减少10.42%，内地棉累计公检量144431.5323吨，同比增加23.39%；从加工方式来看，锯齿细绒棉检验数量25226608包，皮辊细绒棉检验数量9756包，长绒棉检验数量132020包。
据海关数据统计，2024年1-5月中国进口棉花164.6万吨，同比增加234.81%。2024年棉花进口单月数据均高于同期，主因海外市场供应充足及中国市场签约装运强劲导致。
从分国别情况来看，2024年1-5月我国累计进口量中位列第一的为巴西棉，进口量76.7万吨，占比46.60%，整体处于近五年同期最高水平；美棉61.4万吨，位列其后，占比37.32%，整体处于近五年同期偏高水平；印度棉7.8万吨排在第三，占比4.76%，整体处于近五年偏高水平；其他还包括少量土耳其棉、澳棉和哈萨克斯坦棉，占比分别在3.36、3.05%和1.16%。
从贸易方式来看，2024年1-5月一般贸易棉花进口量在96.2万吨，占累计总量的58.43%；保税监管场所进出境货物进口量在34.5万吨，占累计总量的20.95%；海关特殊监管区域物流货物进口量在32.2万吨，占累计总量的19.55%；进料加工贸易进口量1.7万吨吨，占累计总量的1.06%；边境小额贸易进口总量在49.07吨，占累计总量的0.003%。
自然年我国累计进口棉花远超同期，其中巴西棉占比接近五成居于首位；棉花贸易中的一般贸易量也高于同期，代表市场配额使用较为积极。
截至6月28日，郑棉注册仓单13001张，较上一交易日减少67张；有效预报1006张，仓单及预报总量15425张，折合棉花56.02万吨；同比去年同期减少0.04万吨，减幅0.07%。自2024开年以来，郑棉仓单注册量增长明显加快，套保盘占比不断上升，除了2023/24年度新疆棉销售进度缓慢，部分棉花企业将套保作为重要的销售途径外，2024年国内棉花意向种植面积或同比减少，国际上美联储货币政策转向宽松、全球纺织市场“金三银四”传统旺季的临近等因素。5月中旬开始逐渐减少，郑棉仓单流出加快主要由于2023/24年度新疆棉向内地移库数量较大，部分棉花贸易企业、疆内纺企担心9-10月份疆内棉花供应趋紧；同时相较疆内外仓储库商品棉，仓单棉具有降等降级弱、公检相对严格的特点，接仓单更让人放心。
四、需求情况分析
2024年上半年主流地区纺企开机负荷高位运行，春节后纺织企业复工复产较快，且大部分纺企排单紧凑，满负荷开机生产订单，淡季不淡，清明节后终端需求较好，下游接单至4月中下旬，5月份开始，纺纱厂后道订单跟进不足，开机负荷逐步下降，6月份降幅明显，截至6月底，主流地区纺企开机负荷为74.2%，较上半年高位下降9%，降幅10.82%，同比降幅9.4%，整体产销情况弱于2023年同期水平，淡季市场，纺企限产逐渐增加，预计2024年下半年主流地区纺企开机率窄幅震荡。
五、库存情况分析
上半年棉花商业库存整体呈现逐渐收窄趋势，一季度棉花市场去库节奏较缓慢，二季度棉花去库速度有所加快。其中，库存高点出现在1月份，国产棉花商业库存419.72万吨，同比增幅2.68%。
据Mysteel农产品调研数据，截至6月底，国产棉花总量228.14万吨，环比减幅14.61%，同比增幅9.22%。商业库存同比高位的主要原因：一是棉花价格低位震荡，轧花厂加工利润亏损，部分持货僵持中，导致销售进度慢于去年同期，库存积压。二是下游纺企淡季行情凸显，产销状况略显萎靡，棉花消费能力减弱。目前下游淡季特征维持，纺企订单跟进不足，原料补库维持刚需采购节奏，预计短期棉花商业库存收窄较缓慢。
据Mysteel调研显示，2024年1-6月我国进口棉库存居高难下，整体呈现逐步上升态势。截止至6月27日，进口棉花主要港口总库存约58.1万吨，较同期库存高109%。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约49万吨，月环比增1%，同比库存高120%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约5万吨，其他港口库存约4.1万吨。
因2023/24年度海外市场棉花供应较多且性价比较好，另外中国在2022/23年度棉花库存偏紧，导致2024年我国企业棉花进口较为积极，但在2024年春节后，市场对进口棉需求下降，导致库存累积在港口，进口棉商业库存就开始逐步走高。
后续随着北半球海外棉花供应青黄不接、南半球棉花上市暂未到港，短期预计我国港口进口棉存阶段性下调可能。
2024年上半年，纺企原料库存整体呈现窄幅波动的走势。据Mysteel农产品数据监测，截至6月底，主流地区纺企棉花库存折存天数为29.8天，年同比增幅5.67%。春节前后，因下游年前订单排单紧凑，棉花库存持续消耗，叠加物流发运不畅，纺企原料库存降至年内低点26天，年内最高点为32天，上半年纺企原料库存基本维持在1个月左右的水平。受棉花原料价格多次波动影响，叠加内外纺服需求不佳，纺企订单不足，批量备货情绪不高，采购原料多以随用随买、逢低采购为主，因此，纺企原料库存水平上下波动空间不大。且随着淡季深入，市场购销清淡，纺企产销压力增大，短期纺企补库积极性不高，预计原料库存维持窄幅震荡。
据 Mysteel 农产品数据监测，截至 6 月底，主要地区纺企纱线库存为 28.4天，同比增幅 32.09%。下游需求疲软，纺企库存逐渐有压力，订单出货，库存理性可控，各地区棉纱仓库库存6-7成，同比好于去年同期；随着秋冬订单下达，预计下半年纺企棉纱库存压力逐渐缓解。
六、利润情况分析
上半年轧花厂加工利润由正转负，轧花厂加工利润逐渐亏损。一季度轧花厂加工利润相对可观，二季度轧花厂加工利润逐渐压缩，从6月份开始，轧花厂加工亏损状态加剧。主要原因是一季度棉花价格窄幅震荡，运行趋势相对平稳，轧花厂加工利润稳定，但随着二季度棉花价格宽幅下跌，轧花厂加工利润逐渐收缩，并下探至亏损边缘。截至6月底，目前新疆 400 型轧花厂平均利润-261元/吨，较5月减少670元/吨，轧花厂利润严重亏损。
2024年上半年纺企纺纱即期利润低位运行，二季度开始利润逐步增加，截至 6 月底，全国 C32s 环纺纺纱即期利润为 503.8元/吨，同比减幅 20.23%。一季度棉花价格高位运行，纺企纺纱利润被大幅压缩，部分刚需采买的工厂纺纱利润亏损，随着棉价下跌，二季度纺企纺纱利润逐渐修复，预计下半年纺企纺纱利润窄幅震荡。
七、下游市场分析
据 Mysteel 农产品数据监测，截至 6 月底，全国纯棉 32s 环锭纺均价 22853 元/吨，较上半年高价跌幅5.02%，同比跌幅6.73%。2024年上半年棉纱价格跟随棉价先扬后抑，一季度纺企棉纱走货顺畅，排单紧凑，价格稳步上涨，4月中下旬，下游订单接近尾声，订单走弱，纺企库存增加，出货缓慢，部分厂商询单问价为主，实际成交较少，实单议价延续弱势，终端客户多为刚需补库，严格控制产销，避免资金压力及胀库风险，谨慎操作观望以待，随着下半年秋冬订单下达，预计2024年下半年棉纱价格震荡运行，重心逐步上移。
八、2024年下半年棉花价格预测
从供应端来看，截至2024年6月底国内棉花商业库存286.24万吨，较2023年同期增加25.63%，新花上市前供应较为宽松。2024年我国棉花种植面积小幅减少1.4%，新疆棉花单产预期改善，大概率实现增产；美国棉花种植面积增加14.1%，优良率较高，预计单产增加，USDA预计2024/25年度全球棉花产量2594万吨，高于前四个年度。2024年新疆轧花企业承包行情继续降温，在增产预期下，2024/25年度棉花加工成本大概率低于上一年度，然而区域轧花产能过剩背景下，籽棉收购期较为集中，局部区域短时间竞价收购行为对棉价影响有限。
从需求端来看，2024上半年金三银四旺季不旺，纱厂订单表现不足，整体开机率明显低于2023年同期，下游织厂、纱线贸易企业谨慎采购，棉花以棉纱形式积压的情况较轻。主要出口市场或进入新一轮补库周期，随着秋冬季节性需求到来，下半年内需与出口表现或有改善空间。
综合来看，短期供需双弱，价格或继续维持区间震荡走势；新季产量供应压力增大，全球纺织服装终端消费仍不容乐观，基本面分析而言，棉价负重前行，且从加工成本角度分析，重心或较上半年明显下移。因此，结合当前市场因素分析，Mysteel农产品预计2024年下半年棉花现货价格或震荡下行，走势大致如图所示，关注棉产区天气，以及订单表现。
