2023年滴四季度，新季玉米丰产价格回落，深加工利润改善
10月，新季玉米全面上市，货源充足叠加丰产背景下，企业采购均较为谨慎，致玉米现货价格快速回落，截至月末全国现货均价报2690元/吨，较上月下跌180元/吨。11月，气温下降将更有利于玉米存放，叠加价格下跌明显，预计基层售粮意愿将有所降低，如果下游企业补库也逐步增加，价格有望止跌企稳。
丰产落实 价格回落
10月，虽然国庆节日期间玉米产区天气都不甚理想，一定程度上影响了收割进度，尤其是河南地区“十一”期间遭遇持续降雨，豫南地区玉米品质下降，不过“十一”过后玉米主产区天气均以晴好为主，且气温相对偏高，利于玉米收获、晾晒、运输，整体收购进度快速提高。根据有关方面信息，至月底全国秋粮收购进度已经超过八成，华北地区玉米收割已经进入收尾阶段，东北地区也进入集中上市期。从各方面反映的情况看，本年度玉米整体质量、产量均表现出色，不少地区单产提升明显，市场预估年度产量增长可能在1500万吨以上。
价格方面，目前华北黄淮地区玉米深加工企业主流收购价格在2640~2780元/吨，较上月下跌120~160元/吨，黑龙江和吉林玉米深加工企业主流收购价格在2360~2450元/吨，较上月下跌140~200元/吨。北方港口玉米收购价格在2550~2580元/吨，较上月下跌100~110元/吨；南方港口玉米收购价格维持在2740元/吨左右，较上月下跌150元/吨左右。
饲料产量增长潜力下降
饲料工业协会数据显示，2023年9月，全国工业饲料产量2818万吨，环比下降1.4%，同比下降3.0%。可见持续的养殖亏损已经开始影响饲料产量增长，不过好在随着芽麦的替代品消耗殆尽，饲料中玉米使用占比在逐步回升，9月配合饲料中玉米用量回升1.3个百分点，占比提升至24.1%。预计10月份和未来几个月替代品货源相对有限，玉米使用占比将进一步提高，一定程度上抵消总产量下降的不利影响。
养殖规模方面，2023年9月末全国能繁母猪存栏4240万头，环比微降0.73%。生猪价格方面，双节过后终端需求快速回落，猪价也大幅下跌，10月末全国生猪平均价格报14.46元/公斤，较上月下跌11%，已经跌破养殖成本价，目前自繁自养理论利润为每头亏损182元，外购仔猪养殖利润为每头亏损165元。本轮养殖盈利区间仅仅持续一个月左右，对改善养殖企业资金情况可谓杯水车薪，而在此之前养殖企业已经亏损8~9个月，持续亏损让养殖企业面临较大的资金压力，预计养殖规模将被迫收缩，不利于远期玉米价格。但是考虑到饲料养殖整体需求规模较大，因此其更多表现为增长放缓。
深加工开机率持续回升
10月，原料玉米价格快速下跌，玉米深加工企业盈利明显改善，企业开机率快速回升，目前已经超过60%水平，较上月上升近10个百分点。企业加工利润也不断改善，目前东北地区淀粉加工企业盈利在200元/吨左右，华北地区淀粉加工企业盈利在100~150元/吨。
产品价格方面，淀粉全国均价报3200元/吨左右，较上月下跌136元/吨，蛋白粉报5160元/吨，较上月下跌超过1000元/吨；酒精价格6600元/吨，较上月下跌约400元/吨；DDGS报2480元/吨，较上月下跌420元/吨。虽然几种产品看似都有较大幅度下跌，但考虑到玉米与产品的产出比，其实产品下跌造成的收入减少并不及玉米价格下跌带来的成本下降，因此使得利润不断转好。至春节前均属于玉米深加工产品消费旺季，随着原料价格下跌，产品价格也在快速回落，会逐渐侵蚀利润，但较低的价格将带来更好的产品性价比，也会增加产品销量，因此深加工方面玉米消费有望保持较高水平，支撑玉米价格。
宏观数据逐步向好
国家统计局发布前三季度经济数据显示，国内生产总值（GDP）达913027亿元，同比增长5.2%。前三季度，社会消费品零售总额342107亿元，同比增长6.8%，其中服务零售额大涨18.9%。
按消费类型分，商品零售305002亿元，增长5.5%；餐饮收入37105亿元，增长18.7%。9月份，制造业采购经理指数、企业生产经营活动预期指数、服务业商务活动指数和业务活动预期指数均超过50%荣枯线。9月份，社会消费品零售总额同比增长5.5%，比上月加快0.9个百分点，增速连续2个月加快。
玉米下游消费情况与宏观经济息息相关，宏观经济情况直接决定了下游消费市场的景气程度，虽然宏观恢复情况可能并没有完全达到预期，但是仍在顽强恢复之中，因此对于远期玉米市场不必过于悲观。
期货有企稳迹象
由于9月份已经有了较大的回调，10月份玉米期货价格反而相对坚挺，玉米主力2401合约开盘于2557元/吨，月中一度跌破2500元/吨支撑关口，跌至2482元/吨。但随着部分市场主体认为玉米价格已经跌至成本线以下，因此开始部分期货建仓，至月末盘面又走出了一波探底回升的态势，收于2538元/吨，全月下跌41元/吨，跌幅1.59%。11月对于玉米的价格预期博弈依然会相当激烈，是丰产因素还是惜售占据上风，目前看来资本市场分歧依然较大。
展望未来，11月仍属于玉米集中上市期，但随着价格下跌及天气转凉，玉米售粮压力会有所减轻，并且当前东北玉米向销区发运均处于顺价之中，玉米外发量较大也会支撑价格。并且由于前期价格较高时各收购主体观望，随着价格回落，部分收购主体也会考虑增加玉米库存，因此11月份玉米价格很有可能迎来阶段性企稳。但由于基层粮源仍然较多，叠加下游需求恢复仍有待进一步加强，可能反弹力度会相对有限。
