生猪专题报告20231103：疫情，是否真的狼来了？

报告要点

今年以来，疫情持续散发，对生猪产能造成了持续性的影响，而真实的产能受损情况一直是市场的盲区。节后，随着天气转凉，昼夜温差加大，同时二育的进场也加大了猪源的流通，导致病毒的传播更加肆意。当前疫情发展如何？我们中信期货团队通过调查问卷的形式，以及电话回访的形式对市场进行了深度跟踪和调研，敬请参考！

摘要

从调查问卷反馈来看：

华南地区本轮疫情开始的时间多数反馈为7月初，随后疫情持续，延续至今逐渐趋于稳定。按受影响程度排序，育肥猪>仔猪>母猪，整体华南市场从梅雨季开始，疫情持续散发，受损程度不算太高，个别区域较为严重。

华中地区本轮疫情从6月中旬开始，9月初、10月中旬又出现疫情加重。按受影响程度排序，母猪>育肥>仔猪。受损情况分化较大。

东北地区本轮疫情从7-8月左右开始，9月中旬又出现疫情加重。各体重段受损程度高于前两个区域，偏严重，按受影响程度排序，育肥猪>母猪>仔猪。

华北地区本轮疫情从10月份左右开始。按受影响程度排序，育肥猪>母猪=仔猪。受损程度有限，暂时没有出现受损非常严重的个例。

华东地区本轮疫情从7月中旬左右开始，9月中旬至10月初疫情又出现加重。按受影响程度排序，母猪>育肥猪=仔猪。受损程度有限，暂时没有出现受损非常严重的个例。

整体来看，本轮疫情以非瘟为主，和年初2-3月份冬季疫情相比，各地区均表现为本轮疫情更加严重，叠加今年前三季度的长期微幅亏损压力下，淘汰母猪价格在近期出现了较为快速的下滑，同时伴随冻品库容率的增加。需要注意的是，淘汰母猪价格的快速下跌并不意味的巨量的淘汰，除了真实的母猪淘汰加速以外，或许还有恐慌情绪的推动以及市场的炒作，真实的去化幅度还需持续观察10月母猪宰杀量的情况来综合判定。

由于调查样本有限，故不具备较强代表性，结果仅供各位投资者参考！

风险因素：疫情；政策。

01、当下疫情发展程度

今年以来，疫情持续散发，冬季北方遭受仔猪腹泻的影响，梅雨季节南方有持续有小飞不断散发，云贵川区域逐步控制，接着两湖两广区域又起，对于生猪产能造成了持续性的影响，而真实的产能受损情况一直是市场的盲区。节后，随着天气转凉，昼夜温差加大，同时二育的进场也加大了猪源的流通，导致病毒的传播更加肆意。

当前疫情发展如何？我们中信期货团队通过调查问卷的形式，以及电话回访的形式对市场进行了深度跟踪和调研，敬请参考！

（一）调查问卷结果展示

本次调查问卷共累计收到25份来自产业朋友的反馈，其中，有8份来自广东省，3份来自黑龙江省，河南、辽宁、浙江分别收到2份反馈，河北、山东、江西分别收到1份反馈，具体位置分布如下：

1.华南地区

从调查问卷反馈来看，华南地区本轮疫情开始的时间多数反馈为7月初，随后疫情持续，延续至今逐渐趋于稳定。总体来看，按受影响程度排序，育肥猪>仔猪>母猪，整体华南市场从梅雨季开始，疫情持续散发，受损程度不算太高，个别区域较为严重。

作为养殖单位，受本轮疫情影响，华南地区累计育肥猪的去化幅度来看，大致处于5%-10%区间，个别严重区域可能出现去化达40-50%的情况。

作为养殖单位，受本轮疫情影响，华南地区累计母猪的去化幅度来看，大致处于0%-10%区间，大部分区域母猪基本没有到影响，部分区域影响程度在3%-10%左右，极个别严重区域可能出现去化达40-50%的情况。

作为养殖单位，受本轮疫情影响，华南地区累计仔猪的去化幅度来看，大致处于0%-5%区间，大部分区域仔猪受影响程度不到3%，极个别严重区域可能出现去化达40-50%的情况。

2.华中地区

从调查问卷反馈来看，华中地区本轮疫情从6月中旬开始，9月初、10月中旬又反复出现疫情加重的情况。总体来看，按受影响程度排序，母猪>育肥>仔猪。受损情况分化较大。由于华中地区调查样本较小，故不具备较强代表性，结果仅供各位投资者参考。

作为养殖单位，受本轮疫情影响，华中地区累计育肥猪的去化幅度来看，大致处于3%-10%区间，严重区域可能出现去化达40-50%的情况。

作为养殖单位，受本轮疫情影响，华中地区累计母猪的去化幅度来看，其中一家产业表示处于3%-5%区间，一家产业表示处于10%-15%区间，严重区域出现去化达50-70%的情况。

作为养殖单位，受本轮疫情影响，华中地区累计仔猪的去化幅度来看，其中一家产业表示处于去化幅度不到3%，一家产业表示处于5%-10%区间，严重区域出现去化达30-40%的情况。

3.东北地区

从调查问卷反馈来看，东北地区本轮疫情从7-8月左右开始，9月中旬又反复出现疫情加重的情况。总体来看，各体重段受损程度高于前两个区域，按受影响程度排序，育肥猪>母猪>仔猪。由于东北地区调查样本较小，故不具备较强代表性，结果仅供各位投资者参考。

作为养殖单位，受本轮疫情影响，东北地区累计育肥猪的去化幅度来看，其中一家产业表示处于30%-40%区间，一家产业表示处于40%-50%区间，也有一家表示防控较好，完全没有受到影响。但整体来看，受损幅度较为明显。

作为养殖单位，受本轮疫情影响，东北地区累计母猪的去化幅度来看，其中两家产业均表示处于30%-40%区间，也有一家表示防控较好，完全没有受到影响。但整体来看，受损幅度较为明显。

作为养殖单位，受本轮疫情影响，东北地区累计仔猪的去化幅度来看，其中一家产业表示处于去化幅度约25-30%，一家产业表示处于30%-40%区间，也有一家表示防控较好，完全没有受到影响。

4.华北地区

从调查问卷反馈来看，多数认为华北地区本轮疫情从10月份左右开始。总体来看，各体重段受损程度角度，暂时没有出现受损非常严重的个例。按受影响程度排序，育肥猪>母猪=仔猪。由于华北地区调查样本较小，故不具备较强代表性，结果仅供各位投资者参考。

作为养殖单位，受本轮疫情影响，华北地区累计育肥猪的去化幅度来看，其中两家产业表示去化不到3%，一家产业表示处于5-10%区间。整体来看，受损幅度较小。

作为养殖单位，受本轮疫情影响，华北地区累计母猪的去化幅度来看，其中一家产业表示去化不到3%，一家产业表示处于5-10%区间，还有一家产业表示没有受到影响。整体来看，受损幅度较小。

作为养殖单位，受本轮疫情影响，华北地区累计仔猪的去化幅度来看，其中一家产业表示去化不到3%，一家产业表示处于5-10%区间，还有一家产业表示没有受到影响。整体来看，受损幅度较小。

5.华东地区

从调查问卷反馈来看，多数认为华东地区本轮疫情从7月中旬左右开始，9月中旬至10月初疫情又出现加重。总体来看，各体重段受损程度角度，暂时没有出现受损非常严重的个例。按受影响程度排序，母猪>育肥猪=仔猪。由于华东地区调查样本较小，故不具备较强代表性，结果仅供各位投资者参考。

作为养殖单位，受本轮疫情影响，华东地区累计育肥猪的去化幅度来看，其中一家产业表示去化约3-5%，另一家表示完全没有受到影响。整体来看，受损幅度非常有限。

作为养殖单位，受本轮疫情影响，华东地区累计母猪的去化幅度来看，其中一家产业表示处于5-10%区间，还有一家产业表示没有受到影响。整体来看，受损幅度较小。

作为养殖单位，受本轮疫情影响，华东地区累计仔猪的去化幅度来看，其中一家产业表示去化约3-5%，另一家表示完全没有受到影响。整体来看，受损幅度非常有限。

6.饲料销量

从调查问卷反馈来看，近月，从母猪、仔猪、大猪料销量出现了不同方向的变化。

1）近月的母猪料销量以小幅下降为主，其中，28%的产业朋友反馈母猪量降幅在5%以内，20%的产业朋友反馈降幅在6-15%区间。母猪销量的下降也和母猪淘汰的趋势相辅相成。

2）近月的大猪料销量出现分化，其中26%的产业朋友反馈出现5%左右降幅，而也有近17%的产业朋友反馈大猪饲料销量不降反增。也意味着，或许没有受疫情影响的区域，随着天气转凉，标猪的增重趋势的持续或导致饲料销量增加；而部分受到疫情影响的区域，大猪的提前淘汰出栏或导致饲料销量的小降。

3）近月的小猪料销量也以小降为主，其中，35%的产业朋友反馈小猪量降幅在10%以内，这也和疫情的影响趋势相辅相成。

（二）电话调研结果展示

从电话调研情况来看，本轮疫情整体还是以非瘟为主，各地区起始时间有差异，除了西南地区，10月份均呈现不同程度的加重。河南、东北、两湖地区较为严重，广东局部地区较为严重，但整体处于可控状态。和年初2-3月份冬季疫情相比，基本上各地区均表现为本轮疫情更加严重。具体详见表格：

从母猪产能变化情况来看，市场淘汰母猪的比例总体不高，其中，散户淘汰的比例明显高于集团厂。综合判断，原因有以下3点：

1）集团厂防控措施更严格，母猪受损被动淘汰比例较小，大部分集团厂处于正常的更新换代周期当中。

2）受抖音、快手等自媒体主播的影响较大的散户恐慌情绪加重，周边一旦有猪场中招，自己也害怕中招，从而出现集中出售的现象。

3）大企业资金相对宽裕，一方面可能别的业务（如饲料板块）有利润，企业内部会协调支持，另一方面贷款相对容易，所以因亏损而主动淘汰母猪的意愿非常低。具体详见表格：

二育方面，今年二育整体规模同比偏少，情绪偏谨慎，主要受到疫情抬头，以及对四季度猪价不太乐观等因素的影响。但由于今年大猪偏少，这波疫情又提前出栏一部分育肥猪，市场对于四季度的猪价情绪出现了从悲观到谨慎乐观的转变，预计在疫情停息后，会再度入场。

散户退出方面，近两年散户呈持续退出趋势，今年的疫情只是这个长期趋势当中的一个小小推动。从饲料销售模式来看，以前饲料厂卖给经销商，再通过经销商售于散户，近年来，随着散户的逐步退出，经销商走货量大幅减少，饲料企业逐步开始转型做规模场的代工等业务，由此可见散户退出的趋势。

02、疫情对于基本面的影响分析

（一）疫情对于母猪的影响

本轮疫情对于母猪产能的影响，可以观测淘汰母猪价格、以及冻品入库率侧面得到一定的验证。从淘汰母猪价格来看，当市场处于产能扩张期，淘汰母猪积极性相应降低，淘汰母猪供应量相应减少，由此淘汰母猪/商品猪出栏比价边际增加；当市场处于产能去化期，淘汰母猪积极性相应提升，淘汰母猪供应量相应增加，由此淘汰母猪/商品猪出栏比价边际下降。

根据2020年4月至今的数据复盘，淘汰母猪/商品猪出栏比价范围处于47%~80%区间波动。在下行周期当中，例如在2021年5月份至2021年10月份，商品猪价格的快速下降驱动行业快速去化产能，淘汰母猪价格相应下滑，淘汰母猪/商品猪出栏比价从67%下行至50%低位水平。相反，在上行周期当中，例如2020年4月份至2020年10月份，以及2022年2月份至2022年10月份，随着商品猪价格的快速上行驱动行业补栏母猪，淘汰母猪价格相应增加，淘汰母猪/商品猪出栏比价也分别从51%攀升至60%，从55%攀升至77%。

本轮疫情再度加重，叠加今年前三季度的长期微幅亏损压力下，淘汰母猪价格在近期出现了较为快速的下滑。根据涌益咨询数据，10月26日当周，全国最低淘汰母猪价格下跌至3.55元/斤，淘汰母猪价格对于商品猪价折扣为47%，上周折扣为58%，较上周下降9个百分点，快速下落至历史最低折扣水平。当然，需要注意的是，淘汰母猪价格的快速下跌并不意味的巨量的淘汰，除了真实的母猪淘汰加速以外，或许还有恐慌情绪的推动以及市场的炒作，真实的去化幅度还需持续观察10月母猪宰杀量的情况来综合判定。

同时，我们发现，冻品库容率出现了明显的上升。10月26日当周，根据涌益咨询，全国样本冻品库容率达19.62%，较上周变化0.77%。由于淘汰母猪体重较大，瘦肉率较低，鲜销走货不佳，往往入冻处理。基于此，淘汰母猪的快速下行伴随着冻品库容率的快速上升，能够很好地验证当前淘汰母猪的量一定是出现了加速的现象。