猪价旺季不旺！低迷行情或持续至2024年一季度？业内：现金流，才是猪周期唯一的弹性
生猪养殖行业正在经历史上最长亏损期，双节假期结束后，全国猪价持续走低，为猪企四季度销售行情蒙上一层阴影。
四季度是猪肉消费传统旺季，但当前猪价却旺季不旺，说明猪价受供给侧影响较大。业内分析认为，中秋国庆双节对生猪需求拉动有限，市场呈现供强需弱状态，是导致近期价格持续走低的主要原因。
展望四季度猪价走势，业内普遍分析认为，产能持续去化的背景下，年内猪价再难上涨，低迷的行情或持续至2024年一季度。
01、现金流，才是猪周期唯一的弹性
自2021年初到现在，除了2022年中曾有过短暂的反弹，这一轮下行周期已经经历了两年多时间，远远超过历次猪周期的下跌时长。期间猪肉价格更是经历三次探底，但仍看不到明显的产能出清迹象。不仅如此，猪价的波动也更加剧烈。2022年，自繁自养养殖户从头均盈利超过1000元到头均亏损300元经历不超过2个月时间，前所未见。
几乎可以确定的是，养猪再不是“养好就能赚钱”的生意，而这轮超长猪周期也必将重塑生猪行业的格局。
漫长且复杂的猪周期，不仅考验着所有投资人的耐心，也加大了投资猪周期的难度。
从目前看，猪周期的投资逻辑也正在发生变化：用长江证券陈佳的话说，猪周期的投资逻辑正在从以前买拐点的逻辑前置到买产能去化的逻辑上。
这一点很好地体现在2022年的反弹行情里。作为一个周期性行业，生猪养殖板块股表现与猪价高度相关。但有趣的是，在2022年的反弹行情里，猪价和股价出现了背离：
生猪价格于2022年3月21日触底，于10月19日到达阶段高点，价格从5.83元/斤上涨至14.21元/斤，涨幅高达144%。按照2021年12月20日的阶段低点到2022年7月11日的阶段高点来计算，生猪养殖指数（申万）的区间涨幅最大为35%左右，远低于生猪价格涨幅。
在2022年3月-2022年6月生猪价格开启本年的第一波上涨时，生猪养殖指数（申万）自2021年12月20至2022年6月30日持续在6500-6600点之间震荡，而在生猪价格在8月开启第二轮上涨时，生猪养殖指数（申万）已经开启下跌趋势。
长期来看，猪周期的轮回是不可逆的。猪周期的本质是人性。猪企们在高位的时候大量上产能，在低位的时候大量地淘汰。周期起落的背后，也是一次行业地位洗牌的排位赛。在一个充分竞争行业，从分散走向集中往往是通过逆行的巨头实现的。
从一定程度上说，这一轮猪周期的残酷性将体现得更为极致。漫长的下行周期超出了所有人的想象，那些在周期顶部用高价构建了大批的养猪资产（包括猪场设备人员）以及母猪的猪企，现金流遭受了极大的摧毁。这意味着，时间拉得越长，周期的高位以及期待的回报就会越好。
作为坐上赌桌的回报，这个周期逆行的幸存者，才会成为下一个新周期最大的胜利者。这一点对投资人来说同样如此。在当前的猪周期下，短期的年出栏量大幅增长，不过是虚假的弹性，只有安全性和稳健的现金流才是真的弹性。
所以，在反复的猪周期里，活下去才是最大的道理。无论参与者还是投资人，都是如此。
02、四季度猪价难涨
生猪养殖行业正在经历史上最长亏损期，双节假期结束后，全国猪价持续走低，为猪企四季度销售行情蒙上一层阴影。
双节过后，猪价仍是旺季不旺的走势。业内分析认为，中秋国庆双节对生猪需求拉动有限，市场呈现供强需弱状态，是导致近期价格持续走低的主要原因。
某农业养殖分析师对第一财经记者表示，生猪供给充沛是当前猪肉价格低迷的核心原因，意味着产能出清彻底后，猪价才有可能迎来反转。“从上市猪企9月销售简报可见，全行业2023年的总出栏量大概率将超过2022年，这也是全国生猪供需格局的缩影。”前述分析师说。
对于7月份猪价凌厉的上涨行情，上述分析师补充表示，二次育肥和压栏惜售等多因素作用下的短期阶段性上涨，尽管近两月的需求端有所回升，但供给端的量多仍是大头，无法阻碍猪肉价格后续的回落。
目前来看，本轮史上最长的生猪行业亏损阶段，将大概率延续至2024年。有分析称，当前生猪现货价格受供给侧影响较大，目前供应端在明年确定性增加，一方面产能处于高位、冻品库存多，明年上半年生猪出栏对应今年上半年母猪群体，仍然处于高位。再看需求侧变化，终端消费虽然环比改善，但并不明显，叠加2024年2月春节过后季节性需求淡季，进一步利空猪价。供大于求格局明年更为突出，预计届时生猪现货价格或再现低位。
“全行业长期亏损导致的资金不足，使得养殖端对后市悲观的情绪越发浓厚，往后看，仍有大量生猪供给需要被消耗，产能去化主旋律或至少持续到2024年一季度。”前述分析师说。
受业绩持续亏损以及周期反转不确定性影响，猪板块年内受资金冷落。截至10月10日收盘，就今年以来涨跌幅来看，板块25只股中仅4只股飘红，新五丰、巨星农牧、金新农的涨幅分别达25.46%、17.7%和17.64%。16只股年内累计下跌超过15%，傲农生物、鹏都农牧、*ST正邦和天邦食品4只个股均重挫逾30%。
值得一提的是，牧原股份在节后的第一个交易日（10月9日）大跌7.63%，截至10月10日收盘，股价报36.03元，创逾三年半新低。
