2025年重燃加征关税预期，豆粕价格何去何从？
导语：当地时间11月25日美国候任总统在其社交媒体帐号发表贴文，称将对来自中国进口的所有商品加征10%的关税。
受此影响，国内连粕止跌反弹，空头资金大幅减仓，豆粕加权持仓量日内减少12万手，各地区豆粕现货价格整体上调40-60元/吨。此前，美国大选结果落地，市场便交易加征关税预期使得当日豆粕价格飙升，但涨势并未持续，而是快速反转且持续下挫跌破支撑。那么，再现征收关税预期，能否有效提振豆粕价格走高？
南美播种天气良好，丰产预期较强
由于南美大豆作物区天气一直保持良好，使得几乎整个巴西大豆的播种和作物生长都没有出现重大问题。咨询机构AgRural数据显示，截至11月21日巴西2024/25年度大豆播种进度为86%，一周前80%，去年同期74%。不仅如此，巴西大豆播种面积有望预计达到4680万公顷。市场预估巴西将收获1.677亿吨大豆，产量或将创历史新高。巴西丰产预期也进一步为大豆远期市场奠定偏空基调，后续南美大豆作物生长天气仍将是市场关注重点。
贸易关系的变化使得中国进口巴西大豆占比逐年递增
中国作为全球最主要的大豆进口国，其大豆主要来源于美国和巴西以及少量阿根廷大豆，由于近些年贸易形势加剧，使得中国进口大豆方向随着关税的调整而逐步发生变化。在此之前，先来回顾历史大豆关税调整的关键时间节点：
（1）2018年4月4日：中国宣布对美500亿美元进口反制清单，将对原产于美国的大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%。
（2）2018年7月6日：中国对美国 340亿美元商品开始加征25%关税。
（3）2019年12月6日：中国周五宣布将豁免美国大豆和猪肉等部分农产品的加征关税。
（4）2020年3月2日：中国宣布对进口美豆实施关税豁免。至此，进口美豆的障碍全部消除，美豆进口数量有所增加。
回顾2014-2024年中国对美国、巴西、阿根廷大豆进口量对比，自2018年贸易关税调整，进口大豆巴西占比也快速上升至75%，在2020年进口美豆障碍消除之前，进口美国大豆占比始终保持在20%-26%区间。而今年1-9月份进口巴西大豆累计6224万吨，占比更是创历史新高为76%。面对美国候任总统指出加征关税10%预期，不同于美国大选结果出炉后的市场情绪炒作，这次预期方向更加明确且具有权威性；叠加此前大量空头资金脱离基本面下拉豆粕价格重心，此次反弹空头大量减仓具有一定助推效果。
然而，面对新季南美大豆丰产格局，美国加征关税预期，以及近期中国与巴西签订重大农业协议背景下，中国进口巴西大豆占比或将进一步提高，国内远期进口大豆供应也将得到保障，唯一的缺口将会是新季巴西大豆上市前，也就是明年一季度。
国内港口大豆通关问题持续
近期，国内部分地区港口通关再次加严，部分地区油厂发出12月中上旬停机增加预警，加上国内迎来寒潮降温，中下游企业低价补货意愿增强，市场购销情绪转好。但目前仅少部分地区出现大豆阶段性供应担忧，其影响范围相对有限，且部分工厂存在储备豆，下游饲料企业也主要以刚需补库为主，对于豆粕现货价格提振效果相对有限。
展望后市
加征关税预期下提振国内豆粕价格，加之国内港口通关问题持续，且在南美大豆上市之前，国内一季度大豆供应量仍存在一定量缺口，短期豆粕供应边际效果转好，短期豆粕价格反弹后存在有效支撑，但长期来看，美国加征关税预期下，为了规避未来大豆供应风险，中国将加大南美大豆进口量，而南美大豆创纪录产量也为中国进口需求提供有效保障，也将减少未来国内对大豆供应的担忧，短期豆粕价格反弹遇阻后或将维持底部震荡，等待关税政策实质性落地提供方向。
