2024年油脂市场的变化与走势
11月13日，第18届国际油脂油料大会暨农畜产业（衍生品）大会(CIOC)在辽宁大连举行。在油脂油料专题论坛上，益海嘉里粮油原料事业部专业副总监李峰分享了对油脂市场变化与行情走势的看法。
以下为文字实录，仅供参考。
主持人：李总在油脂期现行业深耕20多年。今年油脂在经历了大半年的震荡行情后开始上涨，和豆粕走出了完全不同的格局，李总如何看待今年油脂行情的走势？
李峰：今年油脂行情波动剧烈，操作难度其实很大，对产业客户做期现套保业务有很大的挑战性。
简单回顾一下。油脂经历了2020到2022年的三年牛市之后，大规模的扩种使得油脂油料的供应很充足，到2023年3-6月份基本就把价格打到了低位，所有油价几乎到了一个位置，葵油都到了6900元/吨。
这个时候需求国就开始补库存，中国也大规模补库。但经过两个月之后，油脂库存又开始矫枉过正，到23年底增加了一倍。所以从23年8、9月份一直到今年年初，价格一路阴跌；到今年年初的时候，所有油脂价格，豆油、菜油、玉米油等基本又到了一个位置，这可能就是供应过剩导致的。目前来看，有些油脂比如豆油、菜油的基差实际上还是偏弱的。
当然今年市场开始发生很大的变化。比如从上半年棕榈油的紧张，到年终时候的葵籽减产，全球菜籽受干旱影响。乃至下半年棕榈油一枝独秀，供应国库存紧张，导致整体油脂从震荡期间往上上了一个台阶。
今年的这种变化也导致了价格剧烈波动。今年油价800-1000元/吨之间的波动有五次之多，往年也就有两三次。日内油价的波动原先100-200元/吨，最高300-400元/吨，今天连着三天跌了六七百、七八百下来。
油脂间的价差也发生了很大的变化。现在棕榈油（25年1月）比豆油贵，最贵的时候贵1600元/吨多，比菜籽油贵700元/吨多，谁也想不到品种间价差有这么大的变化。
这说明市场的逻辑变了，操作的模式也变了，还有各个国家的政策影响复杂化、常态化。
关于市场的逻辑可以简单讲几个例子。
一个是菜油。我们从中亚、俄罗斯、乌克兰进口菜油的量，由每年30多万吨，达到现在的170万吨。我国菜籽油的年消费约400多万吨，从这几个国家的进口占比能达到30-40%多，这就导致了物流流向的变化，也导致如果参考加拿大温尼伯菜籽做国内菜系，就会发生很大的误差，造成一些损失。
还有就是豆油。在特朗普上台之前，美国生柴政策是一枝独秀，美国豆油自己烧做生物柴油，导致美国豆油价格一直高高在上，南美豆油贴水能达到负1000多。结果从今年开始，美国又开始多进口废油、牛油，美国豆油的掺兑量又下来了，导致南美豆油跟着国际市场的棕油、葵油涨，贴水从负1000多达到了正1000多。
所以国内豆系的交易单纯去看美国市场，可能也有很大的问题。比如买美盘空国内的连粕做榨利，看美豆油去多空国内的豆油，实际上风险也是蛮大的，你的大豆贴水怎么保护，豆油贴水怎么保护？我觉得连盘的豆粕豆油可能更能代表南美豆系，大商所可以做的工作是成为南美豆系的定价中心。
操作模式上也有一些变化。这几年国际资金介入很多，他们的资金优势很大，对我们的产业客户和期货投资者也造成了不小的影响。
比如说资金有优势，策略也很一致。他们可以在某一个时间段集中优势，本来三四百点的一个波段，他们可以达到六七百乃至八九百，日内也能打出一些产业套保的止损盘。当然我们欢迎他们参与，因为有波动，才能给产业很好的买入和卖出的套保机会。希望加强监管、更加规范，否则小的产业客户对期货套保的参与度会降低。
另外再讲一个油脂市场特点，就是政策影响频发。比如说印尼从最早的B30、B35到B40，乃至印度加征关税、俄罗斯加征关税，还有一些地缘冲突，美国的生柴政策、贸易战等。这些因素要注意，影响越来越大。外部的环境复杂多变，我们要多加小心。
主持人：李总说到政策影响的不确定性，那经济的预期和市场供需的因素如果考虑进来的话，您对未来油脂的走向怎样预期，有哪些因素值得我们企业特别注意？
李峰：明年油脂的走势，我觉得大逻辑，第一豆系还是个熊市。南美现在看还是风调雨顺，明年南美新豆上市之后，估计到中国压榨量又是天量，豆粕和豆油的基差估计压力还是很大。理想很丰满，现实很骨感。
再一个棕榈油，完全看印尼政府，B40如何执行？印尼把棕榈油烧了，剩下的卖高价，就看他们的资金到底能承载多少，后面如何解决补贴缺口的问题。
第三就是菜葵油。最近在交易全球菜葵油籽的减产，导致葵油、菜油上涨。我要提个醒，俄罗斯农民葵籽的种植成本可能也就是两万卢布左右，现在能卖到43000卢布，这都翻倍的利润了，现在就是不卖惜售，我觉得这也是一个很大的风险。
再者整体要看宏观，比如说中美、原油、人民币走势、全球各国的生柴政策。特朗普上台之后，是否对中国加征关税，对生柴政策不友好，到底怎么解决？博弈的东西还很多。宏观有很多不确定性，同时供需有很多矛盾没有解决，价格又是高位，很难做，需要多种工具组合来规避风险。
对于市场我讲三点：一是没有只涨不跌的市场，二是高价是所有风险的来源。另外，明年肯定是异常颠簸的市场，大家一定系好安全带。
