食用油生意还好吗？上市公司2023年年度业绩报告观察
上市公司是食用油行业的龙头和“晴雨表”。随着2023年年报披露收官，一张张业绩答卷展现出行业的变迁与趋势。
作为粮油业市场化程度最高、竞争最充分的品类，食用油行业孕育了一批国内最优秀的粮油企业，企业的面貌日益多元，上市公司的队伍不断扩容。
油讯选取了十家具有行业代表性的上市企业作为观察样本，分别是：综合性粮油食品企业（金龙鱼、金健米业）、油脂区域龙头（京粮控股）、细分油种企业（道道全、西王食品、太阳股份、南侨食品）、油料深加工企业（新疆晨光、索宝蛋白、嘉华股份）。
2023年这些企业的经营业绩如何？各自选择了什么样的发展路径？食用油的生意经如何续写新篇？让我们从各家年报中一窥究竟。
营收和利润
食用油业务的经营包括大豆、菜籽等油料及油脂的贸易、压榨、精炼，产出产品为散装油，进一步灌装可产出中小包装油产品；此外，副产品油粕可以作为重要饲料原料。
需要说明的是，不同的油企经营的侧重点不同，只有少数头部企业能做全产业链、全油种，中小企业分散于产业链的不同环节各展其长。因此，各企业的经营规模数据会有较大差距，不具备可比性。
2023年观察企业的营业收入普遍出现下滑，最主要的原因是油脂原料价格下跌，市场上终端产品卖得更便宜了。
例如金龙鱼，2023年产品销量延续增长势头，较去年同期增加11%；但营业收入较去年略有下降，主要因为大豆、大豆油及棕榈油等原材料价格下跌，产品价格随之下跌的影响超过了销量增长带来的营收贡献。
上游原材料价格下降，也使得企业的生产成本得以降低，尤其利好侧重于包装油产品的企业，例如道道全、西王食品、金健米业等，企业的净利润均实现恢复性增长，得以扭亏为盈、或逐步走出亏损。
原材料成本占食用油业务的比重高，多达九成以上，如果出现大幅波动，就会对盈利水平产生较大的影响。
以加工葵花油出名的太阳股份出现显著的业绩下滑，主要原因之一就是葵花油原料价格下跌，期初存货及采购成本价格较高，导致亏损。
为了尽可能减小原材料价格波动对利润的影响，国内规模油企已普遍利用国内外衍生品交易市场对原材料采购进行套期保值。
年报披露，2023年金龙鱼套期工具（商品期货及外汇衍生品等）与被套期项目（现货）合计实现盈利114亿元；道道全套期工具与被套期项目合计实现盈利约2.8亿元；京粮控股期货和现货结合实现盈利2.5亿元。三家企业的套期保值业务均取得较好的成绩，为稳定利润水平作出了重要贡献。
事实上，期货与现货的结合经营在2023年加速成为食用油行业的主流，以期货价为基础的基差现货交易规模日益扩大，上游压榨企业拥有了更高的议价能力。是否具有驾驭衍生品工具规避风险的能力，成为油脂企业能否持续进阶的一道分水岭。
低利润图强
近些年来，食用油企业不再是资本市场上的香饽饽，有投资者感叹，这个行业利润低得惊人；有财经媒体发现，无论原材料涨跌，这个行当都不太能赚钱。
自从2020年金龙鱼上市，近四年来没有一家传统的食用油企业IPO成功。资本市场更青睐高盈利、创新型企业。2021年，主营烘焙油脂的南侨食品上市；2022年，从事棉籽精深加工的新疆晨光挂牌新三板；深耕大豆深加工的嘉华股份、索宝蛋白分别于2022年、2023年A股上市。
古语有云“粮油之利一分，珠玉之利百倍。” 事实上，古今中外，传统的粮油业从来都是低利润生存的生意，能达到5%以上的利润率已很不容易，甚至连知名的四大国际粮商也不例外。
对于粮油上市公司而言，想方设法提高赚钱能力才是王道，一些企业走上了多元化发展的道路。始于食用油的金龙鱼已涉足米、面、调味品及中央厨房，玉米油龙头西王食品进入运动营养品领域，油脂区域龙头京粮控股经营起薯片面包等休闲食品副业。
不过，对于食用油主业，各上市公司仍充满信心。金龙鱼称，作为居民日常基本的必需消费品，食用油行业仍然存在较大市场机会，将继续在包装化、品牌化、高端化方面形成合力，推动行业质的提升和盈利空间的上移。
京粮控股指出，植物油市场中葵花籽油、茶油、玉米油、米糠油等小品种油脂快速发展，细分油种的优质企业通过差异化竞争，促进我国食用油行业长期健康稳定的发展。
2023年为适应环境及市场变化、寻求稳定增长，各家企业的一些经营亮点值得关注。
专注细分市场，打造规模优势。食用油行业有着“吨位决定地位”的说法，保持一定产能及销量规模，才能获得立足之地。2023年企业们纷纷聚焦各自的主业，持续“强筋健骨”，向专精特新发展。
道道全以菜籽油为经营核心，在湖南、重庆、四川、广东、江苏多地投建工厂，全国产能布局基本完成，资产效能突显，菜籽油市场的市占率达到5-6%。
烘焙油脂龙头南侨食品加大产能建设，对现有的天津、广州、上海生产基地投资扩建、升级改造的同时，在西部据点重庆规划建设了第四座生产基地。
京粮控股推进油脂沿海沿江布局战略，推动海南洋浦加工等项目，拓展棕榈油作为主营品类，布局饲料原料业务，延伸大豆产业链。
新疆晨光进一步扩大经营规模，新建35万吨棉籽加工项目，并参股成立新公司，向下游精炼及包装油业务延伸，以提高公司盈利能力。
嘉华股份以大豆蛋白为核心向上下游产业链延伸，三个募投项目的建设成为工作的重中之重，随着产能利用率的提高，大豆油等产品的产销量得到提升。
做强品牌，构建线上线下复合渠道。食用油企业的主要盈利能力来源于品牌溢价及对终端渠道的掌控。面对2023年电商打响低价战、白牌硬折扣崛起，各企业在保持战略定力的同时积极应变。
线下经销商仍然是粮油企业实现销售的基本盘，2023年经销渠道在各家公司收入占比情况为：金龙鱼（厨房食品）49.5%、金健米业（主营业务）44.4%、 道道全（包装油）86.5%、京粮控股（主营业务）54.6%，南侨食品（主营业务） 55%。
其他销售渠道则包括直销、电商等。金龙鱼食用油的电商销售占比约为10%左右，据说和行业的整体比例差不多。线上渠道除了销售功能外，也作为新产品、新品牌推广的窗口。金龙鱼表示不会为了电商渠道的增量而进行大量补贴。
对于线上渠道，各企业则进行了精细化运营。金健米业以追求利润为导向，调整线上销售的产品线，降低低端粮油产品销售占比，打造核心爆款单品，增加产品销售毛利率；西王食品深化线上、线下产品区隔，完成玉米胚芽油电商版包装全面切换，制定拼多多、京东、天猫等异型规格及专属产品，构建渠道竞争壁垒。
在渠道组织变革方面，金龙鱼进一步推动整合营销，推动区域一体化管理，积极推动省级平台试点，加强多产品线植入。金健米业组建了营销中心，实现米面油集合营销；京粮控股组建中包装油、新渠道（媒体）、海南区域销售专业团队，以顺应市场的新需求和新变化。
2023年的食用油赛事已经落幕，2024年的赛程已行至三分之一。当前外部环境依然复杂多变，产销两端的行业内卷有增无减，如何修炼内功、谋生存求发展？上市公司的发展足迹不断为行业树立起新坐标。
