从“猪周期”投资视角，看农业板块投资价值
一、我国猪肉消费市场概况
1.供给方面。
数据显示：
2022年全球活猪总供应量20.63亿头；猪肉总供应量1.25亿吨。
我国大陆猪肉总供应量5830万吨，占全球猪肉总供应的比重为46.64%。
2.消费方面：
去年我国人均肉类消费量34.60kg/人。
其中，猪肉消费25.39kg/人，占比73.38%。并位居全球第三。
此外从数据来看，自从2010年消费量突破5000万吨以来，12年时间里除了受特殊事件影响的个别年份之外的绝大多数时间，我国猪肉消费都维持在5100万吨-5800万吨的规模。
2022年更是达到5743万吨。
这里有必要提一下：前面提到过，我国去年猪肉消费是25.39kg/人：
25.39kg/人x14亿人≈3555万吨。
这说明，居民猪肉实际消费基本上在3500万吨左右。其余部分就是肉制品加工和收储等需求消耗。
从以上的数据我们可以看到：
我国猪肉供应完全能够满足居民日常正常的消费需求。与此同时，猪肉消费也是我国居民肉类食品消费中最重要的组成。
二、生猪养殖
1.生猪养殖的基本情况。
提到生猪养殖，我们最常听到的词就是“三元猪”。
“三元猪”一般是指猪的杂交模式。意思就是三种品种的猪进行杂交，以产生更好的生产效率、出肉效率、成熟速度等性状。
与此同时，“三元猪”又分“内三元”和“外三元”。“外三元”就是用于杂交的三个品种都是国外引进的猪种。
首先，将长白、大约克夏，杜洛克，三个猪种作为曾祖代。
第二步，（祖代种猪）由长白猪和大约克夏猪结合，将产下的“长大”二元母猪留种。
第三步，（父母代种猪）由“长大”二元母猪与杜洛克公猪结合形成。
（商品代）“杜长大”三元猪在瘦肉率、饲料转化率、生长速度，等方面均具有一定优势。我国商品肉猪以外三元为主。
2.生猪养殖周期。
1）生猪养殖尊崇客观规律：
一头母猪从出生到成熟需要8个月时间；具备繁殖能力和条件后需要4个月生产；商品仔猪从出生到出栏经过6～8个月。
按照这样一个“三元体系”的规律，一个猪场从无到有，生猪的完整培育周期应该是：
1+1+1+（6～8个月）＝（3.5～3.7）≈4年。
这也是我们看到由于能繁母猪数量减少产能下降后，导致的“猪周期”往往必须要经历一段时间产能恢复价格才能回归的主要原因之一。
2）在具体产能方面：
据相关资料介绍，从曾祖代到商品代同样要尊崇一定的扩繁规律，通常：
1头曾祖代母猪每年提供4~5头祖代母猪；
1头祖代母猪每年提供7~8头父母代母猪；
1头父母代母猪每年产18~22头商品代仔猪。
照此推算，从曾祖代扩繁到商品代最终每年可提供500~900头商品代仔猪。
以上内容也成为我们投资农业和猪周期前必须了解的情况。
三、关于“猪周期”
对“猪周期”感兴趣的投资者来说：生猪价格、头均成本、预期出栏量，等数据是最受关注的。
其中，后两者的信息往往可以通过公司年报取得。而“生猪价格”尤其是“预估价格”往往很少见有文章对其逻辑进行推演。在这一部分，我尽量从我个人的理解给予一些抛砖引玉性的思考。
从下图我们看到：
最近一次猪肉价格剧烈上升始于2018年下半年和2019年中期。市场上的猪肉价格在2020年2月17日一度来到惊人的34.63元/500g的位置。
与此同时，能繁母猪数量在2019年9月来到了历史性的1898万头低位。
在价格方面，我统计了2019～2022年期间36城市零售市场当年猪肉的最高和最低价格（尽量取整数）及当年猪肉消费量数据，并制作了如下表格：
通过观察表格中的数据我们可以得出两个结论和一个推论。
结论一：无论是否有特殊事件扰动，我国大陆地区猪肉消费金额基本维持在2.18万亿～2.57万亿规模，且相对稳定。
结论二：这个表格的另一层功能在于可以通过国内猪肉“消费量”数据反算可能的销售价格。
例如：
假设预计某年国内猪肉“消费量”是5000万吨，由于我国大陆地区猪肉消费规模相对稳定（如取2.4万亿。那么当年可能的销售均价就是：
2.4万亿/5000万吨=48元/kg。
这个逻辑就好比假设：
只有一名商户和一位消费者。
站在商户的角度，每年必须要赚48元才能够维持正常的生产和生活开支。无论供应的猪肉是1000g还是500g，每年都至少要保证卖出48元的价格；
站在消费者的角度，猪肉属于可选消费。每年给猪肉消费的预算都是48元。单位价格便宜就多吃，贵了就少吃。
所以我们看到：无论供给端如何变化，需求端金额方面基本上可以维持稳定。这就为我们预估价格提供了很好的前提。
推论：由于“生猪”的市场价格也是公开的，并且从“生猪”到“猪肉”会经过“收购—物流—屠宰—批发—商贩”等环节。每个环节都需要必要的利润空间以维持经营且各环节利润空间同样相对固定。因此，可以判断“生猪价格”依然可以照此推算。
例如：
2022年生猪养殖规模=69995（出栏）x120（均重）x18.9（均价）≈1.59万亿元。
2019年生猪养殖规模=54419x120x23.5≈1.53万亿元。
差别几乎可以忽略不计。
并且基于“生猪养殖规模”同样相对固定这样一个前提，依然可以像上文计算“猪肉市场价格”那样对“生猪价格”进行推算。这里就不赘述了。
此外还有一个问题，“出栏量”能否评估？
先看一段数据播报内容：
根据国家统计局的数据，2022年我国生猪出栏69995万头，比上年增加2867万头，同比增长4.3%；全年猪肉产量5541万吨，比上年增加246万吨，增长4.6%。
从这段话我们不仅能够看到具体的生猪出栏和猪肉产量数据，还能够通过计算：
5541x1000/（69995x120）≈65.97%
判断出平均每头猪的“出肉律”大约为66%。
首先，2019年末我国能繁母猪存栏2029万头。
其次，从上文我们了解到一头父母代母猪每年产18~22头商品代仔猪。并且母猪从孕到产再到商品猪出栏需要4+6=10年。再加上前一年育肥第二遍出栏的。基本上可以预估扩繁倍数应该在18～22倍的基础上增加33.3%（2/6）在24～29倍左右。
最后，我们通过2020年出栏数据与2019年能繁母猪存栏做比：
52704/2029≈26倍。
基本符合预期。
而52704万（出栏量）x120kg/头（头均重量）x66%（出肉率）≈4174万吨。
结果与2020年4152万吨的猪肉消费量基本吻合。
至此，“猪周期”板块“生猪价格”方面的推算逻辑已阐述完毕。
四、关于粮食ETF(SZ159698)
$粮食ETF(SZ159698)$ 是全市场首只且唯一一只布局A股粮食产业的ETF产品，具有明显的稀缺属性。其跟踪的国证粮食指数涵盖禽畜养殖、饲料、种子、化肥、粮食种植、加工贸易等全产业链环节。
估值方面，国证粮食指数整体处于历史最低水平附近。价值属性明显。
粮食安全则发展基础稳固。在当前国际地区形势复杂；供应链、运输链不确定性增加的背景下，粮食安全具有极高的战略高度。值得对粮食产业链投资感兴趣的投资者关注。
五、总结
粮食是人类生存和发展的基础。粮食的生产和安全对经济发展、和谐稳定具有十分重要的意义。
与此同时，我国缮食结构中猪肉的比例占肉食中70%以上，是世界上人均猪肉消费第三的国家。
因此，生猪养殖对国家而言拥有十分重要的意义。叠加禽畜养殖本身所具有的客观规律性和周期性，更是吸引了众多投资者的目光。
我们对当前生猪养殖行业的相关数据保持持续关注。同时对农业板块的投资价值给予足够重视。
