海天味业发布2023上半年报：营收净利双降，期待“劫后余生”
基于调味品行业的特殊性和海天味业的基本面，“酱油茅”的未来还是充满期待的。
8月29日晚间，佛山市海天调味食品股份有限公司（下称“海天味业”）发布2023年半年度报告。
报告显示，今年上半年，海天味业实现营收129.66亿元，同比下跌4.19%；实现净利润30.96亿元，同比下跌8.76%。而更能彰显主营业务的扣非净利润录得29.7亿元，同比下跌9.79%。
值得一提的是，这也是海天味业上市以来，首次在半年度报告中出现营收和净利润双降的情况。并且，和2022年年报一样，今年上半年，海天味业的三大（酱油、蚝油、调味酱）产品阵营均出现不同程度下跌，而包括食醋、料酒在内的其他品类增速也有所回落。
同时，今年上半年，海天味业的毛利率也同比下滑0.72%至35.91%。或许，“酱油茅”正在遭遇前所未有的新挑战。
“行业一哥”业绩失色
目前，海天味业旗下产品已经涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精鸡粉、腐乳、火锅底料等十几大系列百余品种500多规格，但以酱油、蚝油和酱料（调味酱）为“三驾马车”的基本格局尚未改变。
据半年报显示，今年上半年，海天味业酱油产品实现营收67.98亿元，同比下跌9.28%，是海天味业今年上半年同比下滑最大的品类，在总营收中的占比也从去年同期的59.05%下降至56.24%；
调味酱品类实现营收13.37亿元，同比下跌5.96%，在总营收中的占比从11.21%微跌至11.06%；而蚝油品类实现营收21.97%，同比微跌0.53%，在总营收中的占比从17.41%提升至18.18%。
和2022年财报一样，其他品类成为了今年上半年海天味业唯一的增长点。报告期内，海天味业的其他品类实现营收17.55亿元，同比增长12.19%，在营业收入中的占比从12.33%提升至14.52%。不过，今年上半年海天味业其他品类的增速，也较2022年的32.61%和今年一季度的13.75%有明显的放缓。
分渠道看，和调味品大行业类似，海天味业依旧是以线下渠道为主。今年上半年，海天味业线下渠道贡献了116.18亿元的营收，占比96.12%，同比下降了4.39%。而线上渠道仅实现营收4.69亿元，占比仅3.88%，同比下降了12.54%。
从区域上看，海天味业除了体量较小的西部区域之外，东部、南部、中部和北部区域均出现了不同程度的下降。其中，占比最高的北部区域跌幅达到了8.31%，而东部和南部的降幅也分别达到了6.47%和7.81%。
经销商层面，截至报告期末，海天味业拥有经销商6756家，较2022年底的7172家减少了416家。通过对比我们发现，在今年上半年，海天味业五个销售区域均出现了不同程度的经销商减少情况，其中，最严重的北部区域，减少了133家。
应该给予多一些“理性”
至此不难看出，海天味业在今年上半年，业绩显得颇为“黯淡”。不过，其“行业一哥”的位置依然无可撼动。而对于海天味业交出的这份成绩单，业界应该给予多一份理性。
最主要的是，我们要看清海天味业为什么会“跌”。
毋庸置疑，从大环境来说，整个消费市场的疲软，对于海天味业这样的百亿巨头带来的影响在业绩层面会体现得更明显。加上餐饮渠道正处在恢复过程中，海天味业的餐饮市场占比超过六成，自然会在这个过程中受到比较明显的影响。
当然，对于海天味业去年那场“完败”的公关事件，也不可避免地让其业绩“蒙尘”。一方面，恢复消费者对于品牌的信心需要一个相对漫长的过程；而另一方面，上述事件之后，竞争对手明显加大了对市场的争夺力度，从而让海天味业的市场或多或少地被其他品牌所蚕食；此外，该事件在年轻消费群体中产生的传播和影响更为广泛，从而导致年轻用户更加聚集的线上渠道受到更大波及，并且这对于海天味业品牌的未来塑造也带来了负面影响，起码，下一代调味品选购主力军中，越来越多的消费者不会再将海天视为第一或者唯一选择。
此外，受制于终端竞争的“惨烈”，让渠道下沉已经接近极限的海天味业让经销商挣钱越来越难。在有限的区域里，像海天这样高渗透率的品牌，很难再挖掘新的增量市场，因此，经销商存在一定的汰换也很正常。而在今年上半年，海天产品在终端的动销遇阻，进一步加剧了经销商“撤离”的步伐。
对于海天味业而言，经过前几年的高速渗透，经销商群体之间存在差别也很正常，而随着双方合作关系的不断磨合和深入，未来有望逐步趋于稳定，从而促成线下基本业务的稳定和增长。
海天味业也在半年报中坦言：“报告期内，各行各业生产经营的外部环境开始逐步走向全面正常化，餐饮行业的复苏为调味品行业的发展注入了新的活力。尽管如此，公司仍然面临着餐饮逐步恢复尚需时间、行业内企业竞争愈发激烈、部分原材料价格依然处于高位的经营环境。”
“酱油茅”仍然值得期待
按照当前的市场形势和海天味业所面临的竞争环境，短期内要想重回前几年的高增长，应该是个“小概率”事件。不过，基于调味品行业的特殊性和海天味业的基本面，其未来还是充满期待的。
一方面，海天味业不管是在酱油、蚝油还是调味品领域的龙头地位，仍将在今后很长一段时间内持续。不管是在原材料成本分摊、供应链的完善度、渠道覆盖的深度和广度等多个层面，海天味业拥有绝对的规模优势，这将为海天味业构筑起足够强的防风险能力，也为其组建了极为细致的市场反应能力。
换句话说，只要海天味业紧跟消费趋势，不再“犯错”，那么行业第一的位置至少在很长一段时间内，依旧属于它。
另一方面，随着消费者对食品安全意识和知识的同步提高，海天味业的品牌信任度还是有望恢复的，只不过在这一漫长过程中，海天味业能够有足够的耐心来“修复”。
而面对竞争对手的“阻击”，海天味业已经在开始反击，虽然就上半年看来，并未对自身业绩带来改善，但相信凭借规模优势和品牌优势，随着时间的推移，海天味业至少能够取得一个“伤敌一千自损八百”的“惨胜”。
值得庆幸的是，海天味业除了品牌和规模之外，还有一点也是值得行业借鉴和学习的——不管外界风云如何变幻，只要自己觉得方向是对的，就一门心思地朝着既定方向前进。比如，海天味业虽然近期风评并不算好，但其在产业发展规划层面依旧是颇为清晰的，并且，相关的扩产或者增设子公司的脚步并未放缓，颇有一种“大将风范”。
但就短期来看，海天味业仍然处在面对挑战的过程当中。海天味业表示：“报告期内，外部销售环境发生了巨大变化，越来越碎片化的需求，对公司过往积累的优势是一个挑战，因此公司需要应时而变，应势而变，应市而变，加快在产品、渠道、终端建设等全面变革，推动员工、销售人员、经销商一同转变思想，争夺市场机会，通过切实有效的变革，重新获得新优势，从而进一步强化市场竞争力。
产品方面，随着市场渠道和竞争的加剧，虽然酱油、蚝油等核心品类依然保持领先，但是明显感受到市场在细分，竞争在加剧，公司正在着力在品种，口味、规格等细分赛道上发力。”
对于海天味业半年报，国联证券依旧给予了海天味业“增持”评级。不过，该券商同时也在研报中表示，因公司面临餐饮恢复尚需时间、行业内竞争加剧、部分原材料价格处于高位的经营环境，我们下调盈利预测。预计2023-25公司年营业收入分别为272.82、305.04、340.71亿元（前值284.80、321.78、363.62亿元），分别同增6.53%、11.81%、11.69%，归母净利润分别为64.71、76.97、90.91亿元（前值69.33、82.03、96.89亿元），分别同增4.40%、18.94%、18.12%。
而此前海天味业曾为2023年全年立下了“营收281.7亿元，增长10%，归母净利润为68.2亿元，同样增长10%”的目标。如今半年已过，海天味业营收、净利润目标分别完成了46%和45%，下半年若叠加上市场的恢复和消费旺季，海天味业仍然有机会实现既定目标。
