首家北交所上市的调味品企业：不仅业绩平平，而且“胸无大志”
为满足消费者，品类升级亟待突破。
在调味品行业的上市企业中，规模不大的企业也算常见，但长春市朱老六食品股份有限公司（下称“朱老六”）一定是最特殊的一家。
2015年1月，“朱老六”正式挂牌新三板；2021年4月，朱老六成为年内第二家精选层过会企业，同年11月中旬正式登陆北京证券交易所，成为在北交所上市的全国首家调味品企业、长春首家在北交所上市的企业……
但根据朱老六最新发布的2023年半年报显示，今年上半年，朱老六实现营业收入1.09亿元，同比下降18.53%；实现净利润1746.31万元，同比下降32.95%；实现扣非净利润1560.8万元，同比下降38.24%。
较小的规模、较为传统的主营产品、区域化特性凸显……这些都为这家东北调味品“明星”企业的未来发展带来了更多不确定性。
“业绩平平”
朱老六作为一家公司以腐乳、料酒和酸菜等东北特色调味品的研发、生产和销售的调味品企业，三大主要产品在今年上半年大多表现不佳。
其中，腐乳作为朱老六最大的收入来源，在今年上半年实现营收7954.6万元，同比下滑26.5%，占总营收的72.94%。并且，相比之下，腐乳品类的营业成本只同比下滑了20.9%，从而导致该品类的毛利率减少了4.93个百分点至30.43%。
对于腐乳品类业绩变化，朱老六在财报中解释称：“由于本期产品终端消费需求下降及去经销商库存的影响，本期腐乳产品的销售收入降幅较大， 从产品结构上看，小包装产品的销售占比由去年的 60.36%降低至 47.50%，中包装及大包装产品的占比则相应提升，由于小包装产品的毛利率大幅高于中包装及大包装产品，因此腐乳产品销售结构的变化导 致腐乳产品的毛利率比上年同期减少。”
作为朱老六的第二大业务板块，酸菜品类在今年上半年为朱老六贡献了2680.53万元的营收，同比增长14.87%，是朱老六唯一呈现增长的主营品类。在总营收中的占比为24.58%。
无独有偶。和腐乳品类一样，朱老六酸菜的毛利率也呈现出下滑态势。报告期内，朱老六酸菜品类的营业成本同比增长了24.21%，明显高于其营收增幅，从而导致其毛利率从去年同期的39.92%下降至35.03%。
对于酸菜品类毛利下滑，朱老六表示，一方面，公司本期对酸菜产品开展了促销活动，酸菜产品的平均售价下降；另一方面，本期白菜的平均单价较上年同期上涨，酸菜产品的单位成本上升，二者综合影响使得酸菜产品的毛利率比上年同期下降。
而作为朱老六积极开拓的料酒板块，今年上半年的营收也仅为171.45万元，同比下降2.12%。值得一提的是，料酒品类的营业成本较去年同期下降了22.82%，从而带动朱老六料酒毛利率增加了16.02个百分点，不过依旧只有40.28%，也仅算得上调味品行业的正常水平。
受制于腐乳和酸菜两大主力产品的毛利率走低，朱老六整体毛利率也从去年同期的36.09%下降至今年上半年的31.8%，降幅接近5%。
从区域上看，虽然朱老六在财报中表示，报告期内公司新增经销商43家，其中东北地区20家（包含换户13家），华北、华东地区23家，市场覆盖率逐渐提高。但从成效上看，东北、华北、华东、华中和其他五大区域分别为朱老六贡献了7431万元、2639.83万元、698.6万元、37.15万元和99.07万元的营收。其中，东北和华北两大区域合计占比就高达92.34%，而单东北单一市场占比就达到了68.14%。
因此，可以直白地说，目前的朱老六依旧是一家依托于东北市场的区域性调味品企业。不过，朱老六在财报中透露：“公司计划下半年继续在华北地区开发36个市场。”
“胸无大志”
和其他调味品上市企业的“野心勃勃”不同，朱老六“稳得一匹”。而这种“稳”，倒在激进的调味品赛道显得有些“胸无大志”。
为什么这么说？
复盘朱老六的业绩发现，从2012年的年营收超5000万，到2022年的年营收突破3亿元，朱老六的营收水平整体上都处在逐年攀升阶段。但相较于一个上市企业，这种小规模的增长属实有些“寒酸”。
反观其他调味品企业，海天味业的营收从2012年的70亿攀升至2022年的256亿；千禾味业从2012年的5.5亿攀升至2022年的接近25亿；涪陵榨菜从2012年的7亿元攀升至2022年的25亿……
登陆北交所，朱老六募集资金投资项目包括“生产基地扩能建设项目”和“酸 菜生产扩能建设项目”达产后，公司产品产能将大幅提高，腐乳、料酒和酸菜产品分别新增产能15000 吨、1500吨和10000吨。
而早在2022年，朱老六曾透露，当年酸菜扩能建设项目完工后产能将增加1万吨，计划在2023年至2024年再扩建2万吨，在项目全部建成后，2025年将达到4万吨/年的产能。在今年半年报中，朱老六表示，报告期内公司腐乳、料酒生产基地扩能建项目顺利进行施工建设，目前已完成主体结构的建设。
不过，从朱老六现有的产能布局来看，未来也很难支撑其成为独霸一方的调味品巨头。
不仅如此，朱老六在产品层面也显得过于“传统”，看上去有些“故步自封”。
据朱老六半年报显示，在产品研发方面，朱老六表示将加强新产品的研发，向标准化、预制化、多样化发展，进一步丰富产品线，探索及研发东北特色食品。而在今年上半年，朱老六的研发费用虽然增加了58.96%，但总额也仅有214.44万元，只占营业收入的1.97%。值得一提的是，对于研发投入的增长，朱老六在半年报中表示：“主要是由于研发人员工资增加所致。”
朱老六在半年报中引援华泰证券研究数据显示，2017年我国腐乳行业市场规模60亿元，且未来预计将保持年均6%的复合增长率，因而，2020年市场规模有望达到70亿元。据此估算，朱老六（2020年其腐乳实现营收2.17亿元）在整个腐乳市场的占有率仅为3%左右。
此外，朱老六将腐乳市场的未来潜力寄希望于火锅行业的快速发展和东北菜系的接受度不断提高。一方面是腐乳是火锅的重要基础蘸料之一，其快速发展将主推腐乳行业的稳步增长；另一方面朱老六通过引援多方数据表示以东北菜为代表的北方菜系在南方已大范围渗透。因而，随着东北菜系在南方市场的渗透率提高，公司腐乳产品具有广阔的市场空间。
而在酸菜行业，朱老六表示，未来随着落后产能和工艺的淘汰，将为包括其在内的规范化生产企业带来良好发展机遇。
显然，“将希望寄托于别人身上”多少显得有些缺乏自我了。
值得一提的是，朱老六半年报显示，截至报告期末，公司存货较上年期末增加4,740.58万元，增长36.43%。对此，朱老六解释称，一方面，上半年原材料大豆的价格有所回落，公司增加了原材料大豆的采购量；另一方面，上半年半成品产量增加，半成品期末余额增加所致。
而在朱老六的采购模式中，其原材料包括大豆、白菜、食用酒精等。也就是说，在朱老六的产品中，所需要用到“酒”的（比如腐乳、料酒），多为食用酒精，这显然和行业倡导的酿造料酒相悖，因此，对于朱老六而言，除了打好“东北特色”这张牌之外，还应该在品类升级层面作出更多表率，否则，很难满足更多“挑剔”的消费者。
