小麦：新一波筑底探寻及操作策略
2月28日笔者在《小麦市场价格短期底部隐现》一文中认为小麦经过2月下旬的连续下跌后，目前风险已得以一定程度的释放，短期和阶段性底部即将出现。那么3月初小麦市场价格也确实开始企稳，部分品质小麦甚至尝试过向上反弹，但小麦市场价格的结构性分化也非常明显。对于这轮反弹有一个奇怪的现象，绝大多数小麦市场经营主体倒是非常冷静或是彷徨的，反而是部分自媒体却在渲染小麦又要开始大涨甚至行情将出现反转！那么接下来小麦市场价格能形成长期底部吗？下一步将如何走向呢？
笔者的基本观点是当前小麦市场价格尚未筑底成功，反弹只会刺激政策性储备小麦的轮出数量加码和渠道库存的出库意愿加强，从而引发更大的抛盘压力。以下我们对照当前盘面，并结合未来市场的几个影响因素及未来的变化情况来做一些分析：
一、小麦需求面的变化
1、面粉行业对小麦的需求
当前及未来一段时间，小麦的主要消费端面粉消费需求依然属于传统的淡季，而当前集团性消费目前依然疲软，这也就意味着面粉行业对小麦的需要依然不足。通过和部分面粉加工企业的交流了解到，因为副产品价格的大幅下跌，目前整个面粉行业都处于亏损或是临界点，这对整个行业的发展一定是不健康的。同时这也会抑制面粉加工企业对小麦采购需求或激发继续打压市场价格的动力。但我们需要明确的一点是在政策面拼经济的明确导向下，未来我们的集团性消费能力和数量一定是会增加的，也就是说面粉消费回暖的预期是确定的。
2、饲料行业对小麦的需求
饲用小麦的需求量变化也是影响小麦市场行情的重要因素，这一点相信行业内已经形成了共识，不用再多说了。那么从小麦替代玉米饲用的逻辑来看，虽然小麦市场价格经过连续下跌后，从营养价值替代的角度来说已经满足替代要求了，但能不能从经济价值的角度来满足大批量替代，还需要价差继续缩窄，这一点从目前饲料企业对小麦的采购报价和订单需求量我们就可以看出当前饲料企业虽然逐步开始使用小麦，但观望情绪明显，也就是说还是希望小麦市场价格继续下跌一定幅度后才会大批量使用。
有一个好迹象是进入4月份以后水产料将逐步进入旺季消费阶段，对面粉及小麦的饲用需求数量将会明显增加，一旦替代性价比得以提高，这也将是小麦后市底部确立的强支撑。
二、小麦供应面的变化
1、政策性储备小麦的轮出数量变化
在23年新季小麦登场前，小麦供应面的现实压力主要是政策性储备粮的轮出，按照4个月的架空期，2月份以后最迟是3月份，包括中央储备粮及省市县三级储备粮小麦基本都满足了架空期的要求。那么大批量轮出将会成为常态，4月份将可能达到峰值。
根据中华粮网的数据统计，3月1日-3月16日，两周内仅中央储备粮的小麦投放数量就达到了139万吨，已经超过最低收购价小麦3个月的投放量了；成交达到78万吨，也接近最低收购价小麦2个月的成交量了。
同时各级地方储备粮依然在持续投放中，部分连续流拍的区域已经有扛不住的迹象，陆续开始下调竞价销售底价和调整底价预期了。再叠加目前市场对小麦未来的市场价格缺乏乐观预期，政策性小麦的成交量基本等于市场有效供应量，这也就意味着未来一段时间，至少在5月份之前，这类政策性储备小麦投放对小麦市场价格的压力还是非常明显的。
2、渠道库存的出库压力变化
如果说之前的每一轮小麦市场价格的反弹，都会激发渠道库存的看涨情绪或是预期的话，那么目前小麦市场的任何风吹草动，都会让渠道库存的持仓主体风声鹤唳，目前更多考虑的是能少亏多少，而不是赚钱或保本了，出库意愿已经是非常强烈了，因此可以预见的是，小麦市场价格的每一次反弹甚至每一点反弹都会引发渠道库存更大的抛盘或离场动力。
3、23年新产小麦的产情变化
笔者之前对皖南和苏南部分地区23年新产小麦的播种面积做过简单的调研，虽然说不像传闻中的那么夸张，但是淮河以南非品质小麦主产区23年新产小麦的播种面积增加30%，局部地区50%确实也是事实。虽然说从基数的角度考虑，对23年整个小麦的市场供应面影响有限，但如果后期天气正常的情况下，至少可以弥补北部品质小麦产区冬旱和冻害对产量的影响，尤其是对小麦饲用需求更是极大的补充，这也是当前饲料企业对小麦市场价格的看空逻辑所在。
这里需要提示的是23年小麦的天气情况目前还有很大的变数，这还需要一段时间才能得以体现。从23年小麦的播种面积增长区域来看，北方小麦传统种植区的播种面积增长幅度有限，且受冻害和冬旱的影响存在单产下降的变数，因此从23年小麦的产情角度来说，有可能会面临着品质结构性分化的局面。
三、当前小麦市场观点及操作策略
之前笔者给出的策略建议是对于高品质的小麦当前如果有机会出手可以适度降低头寸，底部区域出现后可以继续选择高品质的小麦从投机天气的角度出发少量建仓。而对那些品质一般的非面粉加工企业喜好的小麦还是以继续出手为宜，底部区域如果一定想建头寸的话，还是需要像拿着开弦的手榴弹一样，快进快出！
那么综合以上对当前小麦需求面和供应面以及未来有可能出现的变化情况探讨，笔者认为23年的小麦市场大概率会出现品质结构性分化的预期，那些当前不缺未来也不会缺的又没有什么特点的小麦大概率会继续探底，并有可能跌破3000元/吨的出库价，但继续大幅度下探空间有限。
而随着市场价格的持续调整，结合23年小麦的结构性分化预期，品质小麦的市场压力将会减轻，面粉加工企业收购价3050元-3100元/吨区间依然是有效的支撑位，甚至不排除会借助政策面消息和天气面变化的刺激出现一定的市场机会，对于小麦市场而言，从提高粮食产能和保障种粮收益的角度来说，政策面对市场的呵护依然没有改变，小麦未来依然可以期待！（总理说：我们的惠农政策只增不减）。
那么接下来的操作策略也应该是很明确了，不急不躁，耐心等待市场筑底成功，尤其是品质小麦出现机会时还是要敢于出手。非品质小麦依然还是要时刻保持警惕的心态，不达目标不可轻易伸手。
本文来自微信公众号：中华粮网（ID：CngrainWX），作者：江南无梦生
