一年卖出2.39亿盆,盆栽蔬菜是潜力股,还是坑?

蔬菜是人们不可或缺的日常食材之一,随着农作技术的提高,种植方法多样化,包括水耕、传统农耕及温室等,优胜之处各有千秋。其中,传统户外农耕虽然成本低,但容易受天气或自然灾害影响而失收,而在田园温室内种植则可解决这问题,无惧天气或气侯等外在因素,确保蔬菜全年丰收,大幅提高产量及产值,并减低损耗,维持市场供给稳定。

笔者留意到,在近日的港股市场上,一家正在招股准备上市的公司——富景中国控股有限公司(简称“富景中国”)——正是深耕此赛道。富景中国是山东省最大的盆栽蔬菜农产品生产商。近期该公司通过港交所主板上市聆讯,均富融资为其独家保荐人。若能顺利上市,富景中国将成为“盆栽蔬菜第一股”。

富景中国以盆栽蔬菜为主业,曾在新三板挂牌上市,摘牌之后多次向港交所递表均未通过。尽管此次距离正式上市仅差临门一脚,但富景中国仍有隐忧待解。业绩方面,极度依赖经销商,且营收波动;市场方面,产品销售困于区域,山东省内的收益约占其总收益的九成。隐忧之下,盆栽蔬菜还是一门好生意吗?

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图片来源:央广网

曾在新三板挂牌

招股书显示,富景中国是山东省最大的盆栽蔬菜农产品生产商,从2012年开始在青岛莱西经营盆栽蔬菜种植及销售业务。公司以“富景农业”为主要品牌,产品包括29个盆栽蔬菜品种,其中茼蒿、油菜、苦菊、生菜、山芹及乌塌菜为其主要产品。

富景中国曾在2015年以“富景农业”为简称在新三板挂牌交易。彼时,富景农业主要从事蔬菜种植和销售,产品分为盆栽蔬菜、大棚菜、大田菜和礼盒菜四大类。

2019年5月,富景农业决定摘牌,当时称新三板的交易量及流动性水平较低,难以识别和确立公司的公平值、反映公司的资产和管理的相关素质。同时,新三板挂牌还抑制了富景农业以股权或债务方式公开筹集资金。

离开新三板后,富景中国便开始了赴港上市的系列操作,先后于四次递表,但均以失效告终。2023年7月29日,富景中国再次递表,经历了近4个月的等待后,于2023年11月28日通过港交所聆讯,离正式上市仅差临门一脚。若上市成功,富景中国将成为“盆栽蔬菜第一股”。

IPG中国首席经济学家柏文喜认为,富景中国第五次递表成功的原因,可能在于公司近两年不断改善的基本面,以及市场对盆栽蔬菜需求的增加。

盆栽蔬菜有潜力

盆栽蔬菜是指在花盆或其他容器内种植的蔬菜。近年来,随着人们对蔬菜新鲜、安全的追求,盆栽蔬菜被不少消费者、餐饮店所接受。数据显示,随着中国居民的蔬菜消耗率不断增长,我国盆栽蔬菜销量由2017年的1.08亿盆增加至2022的2.39亿盆,复合年增长率约为17.3%。新京报记者也发现,一些中高端餐饮店选择盆栽蔬菜制作菜肴,以打造最佳口感。

传统露地栽培每年每个田园仅可种植最多六次,一亩地年产量约4000公斤,以每公斤5元(人民币,下同)计算,每亩地的年产值只有12万元;而盆栽种植的方式,每一盆栽每年可以种植达14次,一亩地的温室可以摆放3900盘菜,若以招股书披露的平均售价约每盆15元计算,每亩地的年产值可高达约82万元,较传统方式高出5倍以上。加上公司将菜品连带盆子运送至分销商再转售予餐厅及酒店,使用前均不会收割,一方面大大降低了损耗率,同时又可延长保鲜期,为客户提供真正鲜活的蔬菜,此举亦大大迎合了消费者日益提升的饮食需求。

尽管如此,富景中国营收并不稳定。2020年至2022年及2023年前5个月,富景中国分别实现收益约1.21亿元、1.55亿元、1.27亿元、5621.9万元,分别实现溢利(除税前)4377.8万元、4730.3万元、3181.2万元、1837万元。而其毛利率也在下滑,分别为44%、42.4%、41.5%、39.9%。

此外,富景中国对山东本地市场的依赖度较高。招股书显示,2020年至2022年及2023年前5个月,富景中国在山东产生的收益占公司总收益的比例分别为87.1%、91.2%、91.3%、92.5%,约九成收益在山东省内。富景中国也意识到了这一问题,不断向周边拓展基地。截至目前,公司有三个盆栽蔬菜种植基地,分别是山东莱西基地、陕西西安基地及辽宁大连基地,总占地面积约43.16万平方米。

柏文喜认为,富景中国在逐步走出山东。“蔬菜盆栽市场有很大的发展潜力,尤其是在餐饮行业。许多餐饮店开始使用盆栽蔬菜来提高菜品的质量和吸引力,富景中国在这个领域有着不错的发展前景。”

经销商依赖症待解

值得注意的是,富景中国自身仍有不少问题待解决,首先是业绩极度依赖经销商。招股书显示,2020年至2022年以及2023年前5个月,富景中国分销商的销售额分别为1.21亿元、1.55亿元、1.27亿元和0.56亿元,分别占公司同期收益约99.7%、100%、100%、100%。

富景中国也在招股书中坦言,其主要通过分销商来销售公司的盆栽蔬菜,但分销商销售及分销产品的成效可能受到多种因素的影响,若发生分销商减少、推迟或取消订单等事件,公司的收益可能会波动或减少。

这种过度依赖也让行业人士为富景中国捏一把汗。柏文喜认为,从业绩来看,富景中国的业绩严重依赖经销商,会存在市场与渠道风险,一旦经销商出现问题,公司业绩就会受到严重影响。

不仅如此,富景中国还存在收益依赖前五大客户的风险。招股书显示,2020年至2022年及2023年前5个月,富景中国前五大客户的销售额分别占总收益约56.1%、66.3%、67.3%及68.8%,而上述各年度中,最大客户的销售额分别占总收益约15.3%、16.3%、16.5%及16.8%。

针对后续上市进展以及发展规划,12月1日,新京报记者根据企查查留存电话致电富景中国,截至发稿,无人接听。

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