2023年千亿饲料添加剂行业研究报告（下篇）
导语
生命资本持续关注并深入研究动保健康各个细分领域，推出系列行研报告分享，希望能对行业从业者、观察者提供更多的参考与启发。
上篇报告，我们分享了饲料添加剂行业的概况、产业链、市场规模与行业趋势。本篇报告，继续从饲料添加剂的市场细分、二级市场数据分析、一级市场投资热点与趋势、历史并购案例展开介绍。
核心概要
- 产品层面：判断饲料添加剂产品的三大基本特征为标准、成本控制、附加值。标准：企业合规壁垒，例如新型产品是否有新饲料添加剂获批；成本：企业的利润空间；附加值：杀菌和促进生长等维度的突破性效果。
- 替抗产品层面：成本低、效果明显、稳定是关键；多种替抗产品长期共存；各类替抗产品一般为结构性搭配使用，并非直接竞争关系。
- 商业层面：大企业以横向拓展或并购的方式扩张，饲料添加剂行业历史融资事件中56%为收并购，根据行业分析整理并购逻辑如下：
- 饲料添加剂上市公司拓展产品布局，以此方式的历史并购案例最多，并购方包括溢多利、蔚蓝生物、安迪苏、瑞普生物等上市公司；
- 下游企业也是潜在并购主体，因为饲料行业的毛利率较低仅约10%，可延伸产业链至饲料添加剂。
03、市场细分
3.1 饲料添加剂主要品种
营养性添加剂：指用于补充饲料营养成分的少量或者微量物质，包括饲料级氨基酸、维生素、微量矿物元素等。
一般功能性添加剂：指具有促进生长、增强免疫力、改善肉品质、减少环境污染等方面功能的饲料添加剂，主要包括调味剂、诱食物质、防腐剂、防霉剂、粘结剂、稳定剂、着色剂等其他添加剂。
替抗类功能性添加剂：指替代抗生素用于抗菌的添加剂，自2015年以来，我国政府多次出台政策禁止在饲料中添加抗菌药物。在饲料“限抗”政策的推动下，饲料生产企业对替抗类功能性饲料添加剂的需求越来越大。目前主要替抗类添加剂为酶制剂、酸化剂、微生态制剂及植物提取物等。
据中国饲料添加剂品种结构显示，矿物元素、氨基酸及维生素等营养性添加剂中占饲料添加剂约88%的产量份额，功能性添加剂约12%。
国内饲料添加剂产量中，营养性添加剂约1291.8万吨，功能性添加剂约177万吨。虽然功能性饲料添加剂的添加量不多，但是其作用是饲料配方的核心竞争力，如促进生长、稳定肠道健康、抗菌等功能。在饲料配方中，厂商一般会根据具体功效选择2-3种替抗类添加剂进行调配。而具体选择添加剂的品类及用量主要由几个因素决定：利润空间宽裕程度、生产稳定性、及配方结构。
饲料添加剂上市企业布局较为集中，替抗类功能性添加剂是趋势：下图统计了当前主营业务为饲料添加剂的几家上市公司的品类布局情况，多数饲料添加剂企业仅聚焦于其中某一品类，布局最多的品类为替抗类功能性添加剂。
3.2 替抗类功能性添加剂
替抗类功能性添加剂的核心考虑因素：杀菌范围、杀菌强度、肠道促生长、价格、合规性。
从抗生素的核心功能来看，替代抗生素的重要维度是杀菌范围、强度，以及肠道促生长的效果。抗生素作为饲料添加剂的主要功能是在防病治病的同时，促进动物生长及提高饲料转化率。除此之外，还有提高动物产品的品质，减少动物的粪臭，从而改善饲养环境等功效。不同种类的抗生素用于饲料添加的剂量及所具有的促进生长效果不尽相同。
从饲料的成本来看，替抗类添加剂的价格应是核心考虑因素之一。其中，生猪饲料中抗生素的平均添加成本最高，每吨全价料的药物添加剂成本平均为20元/吨；肉鸡全价料饲料药物添加剂成本略低，为15-20元/吨，再配合其他具有促进肠道消化、抑菌等功能的饲料添加剂，饲料中“抗菌类”添加剂的综合成本约为60-70元/吨。全面禁止添加抗生素后，企业可选择提高酶制剂、酸化剂用量，或是添加新的“替抗”添加剂产品，如抗菌肽。饲料中替抗类添加剂的综合成本上涨至70-100元/吨，不同动物不同阶段成本也会有所不同，以仔猪、乳猪为例，在替抗类添加剂中约添加120-140元/吨，成熟期猪用量约70-100元/吨。而替抗类添加剂综合成本的增加将进一步压缩养殖端的利润空间。据前瞻产业研究院整理，下游饲料行业的毛利率普遍在6%-17%之间，多数企业毛利率水平在10%上下浮动，由于饲料企业利润空间有限，对替抗类添加剂的价格敏感度较高。
随着饲料行业的规范化，产品的合规性受到高度重视。农业部规定研制的新饲料、新饲料添加剂投入生产前，须在核发证书后投入生产使用。对于新型饲料添加剂产品，应获得相应的批文，否则“无证销售”将是企业未来的合规隐患。
3.3 替抗类产品细分
从政策来看，替抗类产品迎来了战略性发展机遇；从行业布局来看，许多上市龙头企业纷纷布局替抗类添加剂。当前主流的替抗类功能性添加剂品类包括：酶制剂、酸化剂、微生态制剂、抗菌肽、植物提取物等。
· 替抗产品综合对比：
· 替抗产品特点对比：
· 国内企业替抗产品布局：
· 全球龙头企业替抗产品布局：
04、二级市场数据分析
从财务营收表现来看，行业平均毛利润为31.92%，净利润为8.34%，行业总体盈利水平在农业板块相对利润较高；从市值指标来看，2022年PE中位数为19.94、PS中位数为2.55，饲料添加剂属于传统行业，PE、PS倍数符合市场期待。
05、一级市场数据分析
5.1 一级市场投资热点及热度趋势
饲料添加剂行业热度逐渐升温，从一级市场融资数量及融资规模来看，2019年至2022年均稳步上升。
从轮次来看，收购并购为主要退出方式，融资阶段以早期为主，Pre-A、A轮及A+轮共占16%。排除并购收购及上市后的融资数据，可见饲料添加剂融资轮次正逐渐后移。
5.2 饲料添加剂历史并购案例
参考文献：
饲料和饲料添加剂管理条例(国务院令第609号) 行政法规_ 法律法规 _中国政府网
2022年全国饲料工业发展概况
中华人民共和国农业农村部公告 第614号
新饲料和新饲料添加剂管理办法
饲料法规体系概览
饲料和饲料添加剂管理法规及变化
中国饲料添加剂行业现状深度研究与发展前景分析报告
中国饲料工业协会
生泰尔:发行人及保荐机构关于审核问询函的回复(更新2021年年报)
