正邦这段“独白”值得同行深思...
6月29日，深交所向江西正邦科技股份有限公司发出关于2022年年报的问询函。
深交所问询函要求正邦集团结合近三年生猪行业市场的发展情况，包括生猪市场的价格走势等一些重要因素，说明在养殖业务中毛利率是负数，并且毛利率直同比下滑的原因包括合理性。
说明公司近三年的经营决策详细情况，要分析相关经营决策的背景以及决策的合理性，一定要去结合2022年内报告期内生猪行业的详细发展情况，2022年生猪价格的走势涨幅与跌势，集团的原材料库存商品包括集团的消耗性生物资产等一些具体内容。
近日，*ST正邦发布《关于对深圳证券交易所年报问询函回复的公告》做出回应。
坦白此前公司基于以往猪周期的经验判断，认为高价行情可以持续到2022年甚至更长时间，故在2019年和2020年迅速上产能，结果因为经济环境和肉价过高原因导致消费严重不足，新上产能过快和进口肉数倍增长等原因叠加在一起使得猪价在2021年3月份开始急转直下，一度肥猪价跌破5元/斤，部分区域仔猪50元/头都无销路，造成历史性的巨额亏损。
高利下的盲目扩张
*ST正邦表示，在高额回报的驱使下公司做出了在2019年和2020年快速扩张的经营决策。
（1）为匹配产能发展，解决栏舍不足问题，2019年8月份开始，公司在全国范围内高价租赁栏舍，租赁完成后进行技改投入并逐步交付使用，2019-2021年支付了大量的栏舍租金及技改投入，并投入了大量的管理资源在这些租赁场上，很多租赁场还没有开始产出就因行情问题、大环境影响等因素而直接启动了退租程序，截至2022年底，基本完成退租业务。
（2）为快速冲刺上母猪规模，2019年4季度开始大批量外购种猪，从外购50KG后备种猪到母猪配种（约4个月）、怀孕分娩仔猪（约4个月）、仔猪育肥上市（约6个月），待肥猪大量上市时已经到了2021年猪价快速下跌期，受行情压力又被迫快速淘汰母猪，前期外购的种猪均价约5100元/头/50KG，后期饲养继续投入综合成本（饲料、折旧、人工、药费等），淘汰时按肥猪价的8折左右销售，2021年淘汰及死亡母猪（含后备）200余万头，直接造成了大额损失。
（3）2020年及2021年一季度，因行情判断错误，高价采购外部仔猪，采购均价约1500元/头/7KG，待2021年肥猪大量上市时猪价已快速下跌，销售的价格甚至不足以覆盖饲料及人工费用，此项外购仔猪直接造成了大额损失。
（4）为匹配产能需求，2020年开始大量的高薪引进管理人员，从各大院校招聘大学生，从社会招聘饲养人员，直接导致管理费用及生产费用急剧上升，并对原有管理体系造成了一定的冲击，全公司60%以上是入职不到1年的新员工，人员进出频繁影响了公司的管理效率。公司从2021年二季度开始缩减产能，精简组织及人员，现已恢复正常。
目前回顾，本轮决策是基于对行情的错判，且未能在发现周期下行的关键节点及时止损调整策略，最终过度扩张带来了反噬。公司自2021年二季度开始踩刹车，逐步对种猪种群进行精简淘汰，对租赁、自建栏舍进行清退和停建， 并根据产能匹配情况对人员进行精简，但也造成了上百亿的直接损失。
2022年难改亏损态势
针对公司在2022年持续大额亏损的具体原因，*ST正邦表示受以下因素影响 ：
1、生猪销售价格：由于公司面临一定的资金压力，为维持现金流稳定，自2022年3月份开始公司提前出栏肥猪进行资金回流，导致生猪价格低时出栏量大、均重低。2022年下半年开始，生猪市场价格逐步反弹至当年价格高位，但由于公司产能压缩， 肥猪出栏量较前期大幅度减少，上述原因导致公司2022年度整体销售均价较低，均重叠加均价下降影响单头收入下降约650元/头。
2、生猪营业成本：（1）2022年3月份开始，为加快资金回流、维持现金流稳定，公司在价格较低时提前出栏肥猪。肥猪出栏均重从2022年4月的87公斤/头开始逐步下降，2022年7月销售均重达到最低的71公斤/头，下降16公斤/头。
（2）公司调整销售策略，通过提高仔猪的销售占比及提前出栏肥猪回流资 金。但由于公司负债压力较大，资金压力并未得到缓解，由此对生产养殖造成了巨大影响，包括撤场淘汰怀孕母猪、资金不足影响后续育肥、仔猪压栏导致仔猪死亡率偏高、销售策略的调整导致育肥阶段料肉比、存活率等饲养成绩较差、养殖效益下降等情况。
（3）公司全年商品猪销售，生猪价格与出栏量完全错峰。价格低时出栏量大，价格高时出栏量却明显偏低。
3、各项减值准备38.94亿元：受现金流、非洲猪瘟及经营情况影响，部分猪场（特别是北方地区猪场）固定资产处于闲置状态，闲置猪场区域主要集中在北方区域（吉林、黑龙江、山东、 辽宁、河北、河南、内蒙古），公司自2022年3月份开始逐步退出北方市场（目前北方市场已全面退出）。
2022年大额亏损原因
针对公司业务与同行业可比存在重大差异，*ST正邦表示主要受公司资金压力及整体战略影响：
（1）公司2022年度实现主营业务销售收入144.15亿元，其中养殖收入占比60%，为公司收入的主要来源。在可比公司中占比较高。2022年，国内生猪市场价格持续低迷，且由于公司业务分部较为单一，相比多元化公司受猪周期影响更大。
（2）2022年公司出栏量同比下降42%，同行业中新希望和温氏股份同比分别上升35%和46%。且本公司商品猪出栏量仅占公司总体出栏量58%，仔猪出栏占比较高，温氏股份和新希望出栏的全部或大部分为商品猪。
（3）2022年本公司单头收入同比下降964.98元，同行业中新希望单头收 入同比下降191元，温氏股份同比单头收入同比上升150元。主要受公司自身资金压力，为回流资金出售较多仔猪，公司全年出栏价格与出栏量完全错峰，价格低时出栏量大，价格高时出栏量却明显偏低。
对于2022年的继续大额亏损，正邦解释称，除了减值准备和资产报废带来的近60亿元亏损，主要受公司自身资金压力，为回流资金出售较多仔猪，而公司全年出栏价格与出栏量完全错峰（价格低时出栏量大，价格高时出栏量却明显偏低）。
针对此次危机，正邦在2022年10月启动了预重整及重整相关工作，以化解公司债务及经营危机。“在此轮周期期间，公司进行了万头全球优质种猪引种，全面覆盖了全球顶级优质种源，截至目前，公司所辖7个GGP场（含2个国家生猪核心育种场），种猪存栏1.1万头。”正邦称，基于公司各品系种猪的优越性能，依托多年的行业深耕积累与育种技术积累，公司目前已打造完整的繁育体系。而后续将继续保持育种的优势，将高效种猪的优质性能传递到能繁母猪群及肥猪群，为终端生产成本的降低及在成本做到最优水平后上量发展奠定坚实基础。
