佳沃食品的ST之路，连亏4年，累计亏损超22亿
4月10日上市公司佳沃食品因最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，被实施“退市风险警示”及“其他风险警示”，股票简称变更为“*ST佳沃”。根据佳沃食品披露的2022年年报显示，报告期内营收55.28亿元，同比增长20.24%，归母净利润亏损11.1亿元，同比下降284.45%（2021年同期亏损为2.89亿元）。综合历史数据可见，自2019年以来，佳沃食品已经连续四年亏损，净利润累计亏损已高达22.38亿元。
连年亏损导致佳沃食品自2008年上市以来首次出现资不抵债的状况，截至2022年末，归属于上市公司股东的净资产为-3.01亿元，公司短期借款、长期借款分别为3.11亿元、17.70亿元，但货币资金仅有2.16亿元。
对于业绩亏损原因，佳沃食品表示受谷物、油脂等大宗原材料商品价格上涨影响，导致饲料采购价持续上升，单位饲料成本达到历史高位，且佳沃食品大部分有息负债都是美元债，受利率变动影响明显。
依靠收并购扩张，大幅举债带来财务费用激增
佳沃食品是联想控股在农业和食品领域布局的重要主体之一，主要从事优质蛋白海产品的养殖、加工及销售。公司依靠资本布局，通过收并购企业迅速扩大规模，2017年以2亿元完成青岛国星55%股权的收购；2019年以9.2亿美元并购了全球十大三文鱼企业之一：智利Australis；2020年收购四川美沿，布局深加工环节，丰富品类，拓宽销售渠道。
然而，佳沃食品这些扩张靠的都是举债，其中收购 Australis Seafoods S.A. 时佳沃食品净资产不足4亿元，基本完全依靠借款完成收购，大部分借款为美元且为浮动利率。美元Libor利率自2021年12月起持续快速攀升，受其波动影响，公司财务利息费用自然水涨船高，大额借款产生的利息蚕食着公司利润，2022年全年公司利息费用为3.94亿元，预计2023年公司的利率水平将持续处于高位。
对此，佳沃食品表示，公司将通过经营层面、资本层面等多种方式去努力解决，包括但不限于定增、引进战投、债转股等多种方式，加速降低公司负债率与财务费用，优化公司资本结构。
成本提升，监管力度增强，经营受限
三文鱼业务是佳沃食品的主要营收来源，2020 年至 2022 年，三文鱼产品收入占佳沃食品总收入的比重分别为 68.35%、69.26% 和 77.28%。饲料成本是三文鱼养殖成本中最主要的组成部分，而作为饲料主要原材料的谷物、油脂等大宗商品价格自2020年以来持续走高，快速推升三文鱼饲料原材料价格，致使饲料原材料价格于2022年末到达历史最高点。
2022年年报数据显示，以三文鱼业务为主的Australis期内实现营业收入41.8亿元，同比增长32%，实现净利润1.2亿元，同比上涨49%。这说明佳沃食品2022年的巨额亏损，并非是三文鱼业务不盈利。2022 年随着海外市场疫情影响逐渐消退，三文鱼消费市场需求旺盛，即使在成本高企的情况下，依然能保持盈利状态。
但在市场将迎来持续增长的背景下，佳沃食品却遭遇了超产问题。到 2022 年为止，Australis共有五个养殖中心受到智利渔业养殖监管机构的超产违规通知，累计超产 1.23 万吨。根据监管规定，上述五个养殖中心需要在 2023 年至 2025 年间减产 2.22 万吨三文鱼。因此，佳沃食品表示，受智利监管力度增强及资金成本影响，公司将下调产销量计划，这将直接影响企业的后续盈利能力。
从市场发展和行业趋势方面进行分析，当前三文鱼市场整体处于恢复增长期，同时市场供给受限于全球海洋政策，在供给不足的情况下，三文鱼市场价格仍有较大上涨空间。因此，佳沃食品仍应以三文鱼为主，加大产品研发投入，加强运营成本控制，拓宽营销渠道、提升品牌价值，进一步扩大全球市场份额，使公司营收利润同步增长，满足市场需求及资本需要。
本文来自微信公众号：同行179（ID：gh_76eec53f15dd），作者：农更行
