深耕四川二十余载，菊乐股份四战IPO，拟赴深交所主板上市
近日，四川菊乐食品股份有限公司（以下简称：菊乐股份），再次披露招股书申报上市。据悉，这已经是菊乐股份四闯IPO，本次拟在深交所主板上市，其保荐机构为中信建投证券股份有限公司。深交所主板发行上市审核信息公开网站显示，目前项目进展为“已受理“。该公司系西南地区最大的知名乳制品生产及销售企业之一，主营业务为含乳饮料及乳制品的研发、生产和销售。
据股书透露，菊乐股份本次拟公开发行新股不超过3,082.7614万股，公司股东不公开发售股份，公开发行的股份占发行后公司总股本比例不低于25%，计划募资约13.63亿元。
招股书显示，扣除发行费用后，实际募集资金净额全部用于公司主营业务相关的项目及主营业务发展所需的营运资金，拟用于投资古浪县菊乐牧业奶牛养殖项目、温江乳品生产基地改扩建项目、营销网络中心升级建设项目、年产12万吨乳品生产基地项目、研发中心升级建设项目、信息化系统建设项目及补充流动资金。
从招股书来看，公司本次募集资金投资项目的实施契合含乳饮料和乳制品加工行业发展趋势、公司发展战略以及消费市场的特点，有利于进一步提升公司市场份额和核心竞争力。
专注含乳饮料及乳制品二十余年，“酸乐奶”占据核心市场份额
成都菊乐企业(集团)股份有限公司旗下子公司，前身为四川菊乐食品有限公司。1996年进入乳制品行业,历经20多年稳健发展,打造出集合奶源基地、研发生产、及市场销售的完整乳业产业链，成为西南地区知名乳制品生产及销售企业之一。
公司深耕含乳饮料及乳制品生产领域二十余年，以“坚持采用生牛乳”为产品生产原则，采取“差异化、大单品”的产品竞争策略，积极开发培育创新型产品，持续深化品牌建设。自 1996 年推出的“酸乐奶”含乳饮料产品备受消费者的喜爱，占据了核心市场的领先地位；“嚼酸奶”及“打酸奶”等发酵乳产品分别凭借其丰富的口感以及健康的产品理念获得市场认可；“打牛奶”及有机系列巴氏杀菌乳产品以高品质奶源为依托，为消费者带来健康新鲜的乳品消费体验；灭菌乳产品作为传统日常高频消费乳品，依靠其稳定的品质在西南区域市场保有一席之地。
报告期内，公司主营业务为含乳饮料及乳制品的研发、生产和销售。公司的主要产品包括含乳饮料、发酵乳、巴氏杀菌乳及灭菌乳等，能够满足不同群体、不同场景对含乳饮料及乳制品的消费需求。
根据公司财务报告显示，近三年及一期，公司的主营业务收入分别为82,698.54万元、99,131.15万元、141,729.97万元及70,806.97万元，收入规模持续扩大。其中含乳饮料的近三年及一期业务收入分别为61,125.08万元、64,738.62万元·、73,241.81万元、37,053.63万元，占主营业务收入的比例分别为73.91%、65.31%、51.68%、52.33%，收入占比有所降低，但仍超过一半，是公司的主要收入来源。
从四川逐步走向周边地区，营收增速稳定
据菊乐股份招股书显示，报告期内，2022年上半年，菊乐股份的营业收入为7.10亿万，净利润为7288.46万元。2019年到2021年，菊乐股份的营业收入分别为8.29亿元、9.94亿元、14.21亿元，年均复合增长率为30.88%；净利润分别为1.11亿元、1.32亿元、1.68亿元，年均复合增长率为19.30%。菊乐股份近三年及一期的综合毛利率为36.77%、31.09%、29.03%、27.1%，整体呈下滑趋势。
报告期内，公司在四川省市场实现的销售收入分别为81,100.69万元、90,736.97万元、105,897.13万元和52,427.50万元，占当期主营业务收入的比例分别为98.07%、91.53%、74.72%和74.04%，逐年降低。在四川地区保持市场份额稳步提升、销售渠道进一步下沉的基础上，公司在西藏、贵州、重庆等西南其他区域进行业务扩张；收购惠丰乳品为公司在东北等区域拓展打下基础，报告期内，公司在东北区域的销售占比逐步提升。但目前，除惠丰乳品外，公司菊乐品牌的产品收入仍高度集中于四川省内，收入占比超过90％，公司跨区域拓展能力和渠道资源整合能力还有待进一步提升。
据招股书显示，销售模式上，公司采取经销与直销相结合的销售模式。经销模式下，公司的产品通过卖断方式直接销售给经销商，再由经销商销售给零售终端商，最后由零售终端商直接销售给消费者；直销模式下，公司与大型商超、连锁超市、企事业单位、电商平台等签署销售合同进行产品销售。
对企业主要客户情况，从下表公司对五大客户情况可以看出，公司对前五大客户的销售额占比均未超过10%，不存在对单一客户存在重大依赖的情形。除国资经营公司外，公司与下述客户之间不存在关联关系，公司董事、监事、高级管理人员、核心技术人员、主要关联方或持有发行人5%以上股份的股东在下述主要客户中均不占有权益或存在其他关联关系。
行业竞争日趋激烈，“区域突破”迫在眉睫
近年来，含乳饮料行业发展强劲，大量乳制品加工企业、饮料制造企业纷纷进军该细分领域，行业竞争日趋激烈；在乳制品行业，随着国家对市场准入的严格限制以及对现有乳制品加工企业的严厉整顿，我国乳制品行业的市场集中度也将有所提高，市场份额将向品牌知名度高、实力强、规模效益显著的企业集中，乳制品行业的竞争也将进一步加剧。
食品安全问题长期以来是社会舆论关注的焦点。随着生活水平的不断提高，消费者食品安全意识逐步提升，政府对食品安全问题日趋重视，食品加工企业需要高度重视食品安全相关问题。
据悉，菊乐股份成长壮大于四川地区，公司产品在四川区域占有较高的市场份额。近年来，公司积极开拓四川省以外的市场，得益于在重庆、西藏等周边省市的经销网络布局以及全国性电商平台上的投入力度加大，公司报告期内来源于四川省外和全国性电商平台的收入均实现了一定幅度的增长。但目前，公司菊乐品牌的产品收入仍高度集中于四川省内，公司跨区域拓展能力和渠道资源整合能力还有待进一步提升。
未来，公司需紧抓行业快速发展的机遇，稳固公司产品在四川区域竞争优势的前提下，进一步开拓省外区域市场，扩大国内销售网络。
基于上述机遇和挑战，管理层经营讨论分析章节指出，公司将持续扩展特色产品广度和产业链布局深度，打造具有可持续性的发展主线。继续深耕含乳饮料、发酵乳、巴氏杀菌乳以及灭菌乳产品，关注核心主力产品的市场营销布局，深化销售渠道网络建设，以“稳西南、拓东北、扩全国”作为公司销售战略核心，挖掘公司盈利增长极；贯彻“差异化、大单品”的产品竞争策略，加大对创新型产品的研发投入力度，不断进行产品创新和转型，优化产品结构；加强对上游生鲜乳产业链布局力度，持续打造与北方规模化牧场的战略伙伴关系，聚焦自有牧场以及参控股牧场的建设和实施，巩固优质生鲜乳资源，提高生鲜乳自给率，依靠产业链上游反哺市场布局，增强公司综合竞争能力。
此外，公司还将加快推进生产线智能化技术改造和智能工厂的建设，加大先进设备的引进，优化生产流程及质量控制，巩固和提升公司产品的质量可靠性；采用“外部引进+内部培养”的人才管理策略，逐步实现公司中高管理团队年轻化，遵循扁平化、模块化的原则优化组织结构，提高运营效率和盈利能力。同时，着力构建出满足公司长期发展的组织体系、管理体系、市场体系、产品体系以及创新体系，将“菊乐”品牌打造为集奶牛养殖、乳品研发、生产及销售全产业链的全国性龙头乳企。
今年，菊乐股份已经是第四次踏上IPO之路。在此之前，同侪李子园、新希望乳业、一鸣食品都已经成功登陆资本市场，龙头企业伊利股份和蒙牛乳业也在稳步发展中。这一次，菊乐股份四战IPO，结果是否能如愿呢？让我们拭目以待。
本文来自微信公众号：35斗（ID：vcearth），作者：范方英
