2024年第4季度复合肥还有多少下行空间？
10月中下旬，国内复合肥市场价格以窄幅向下为主，当前国内45%S（3*15）均价2735元/吨，较年初下滑9.59%，此时处于年内低点，与同期五年均价相差42元/吨。截至当前，2024年复合肥最大波幅在290元/吨。复合肥后期走势如何？
四季度国内再次进入备肥阶段
四季度国内需求集中在南方地区，以长江流域冬油菜区域部分用肥为主。2025年一季度用肥包括春玉米、冬小麦追肥、春小麦、甘蔗等，需求是自南到北释放的。但整体看，四季度国内复合肥依旧处于备肥阶段，用肥量有限。虽然目前企业多针对备肥出台政策，但实际发运氛围或不足。
原料中氮、钾低位，磷走势如何？
原料中，尿素波动幅度相对较大。从2023—2024年氮磷钾单养分价值走势看，2023年1月至5月虽均呈现下滑走势，但各原料单养分价值相差不大；自2023年5月底至2024年7月，原料波动走势类似，但价差加大。其中，磷酸一铵的单养分价值最高，其次是尿素，最低的是氯化钾。这与国际价格、政策变化、原料成本相关。目前，尿素与氯化钾单养分价值几乎持平，在39元左右，预计四季度上下波动有限，维持低位；磷酸一铵虽在三季度有所下降，但单养分价值56元的水平依旧远高于氮、钾。
磷的高位以及不确定性成为当前下游操作冬储谨慎的主要原因之一。后期看，四季度存检修可能，产量降低，而东北、西北、华北等区域或有储备原料的需求，供需或短时紧平衡。当然，还需关注复合肥工厂负荷何时提高，预计磷酸一铵下行空间将会有限。整体看，复合肥成本面或维持弱稳的局势。
复合肥供需先弱后强
秋季市场结束后，国内复合肥产能利用率继续走低，预计10月中下旬至11月上旬复合肥产能利用率在三成左右的低位，企业库存多已降至合理价位。因此，复合肥当前已摆脱成品库存高位的利空，后续跟进冬储预收，陆续排产，11月下旬至12月开工率将会有所提高，供需转强。
综合以上几点因素分析，复合肥价格后期还存在部分下滑空间，但由于成本面维持弱稳，下滑幅度有限。围绕冬储需求，部分经销商可能提前展开备肥。
