藤椒油第一股真的要来了！幺麻子IPO获受理，拟募资5.56亿元
川系调味品IPO，或将再添新丁。
近日，幺麻子食品股份有限公司（以下简称”幺麻子”)更新了招股书，拟在深主板上市。保荐人为中国国际金融股份有限公司。深交所主板发行上市审核信息公开网站显示，目前项目进展为“已受理”。该公司系全国产销量最大的藤椒油生产企业之一，专注于做藤椒油产品、椒麻味型复合调味料产品。
据股书透露，幺麻子本次将募资5.66亿元，资金投向将围绕公司主营业务展开，用于年产20,000吨藤椒油及1,800吨藤椒系复合调味酱汁及休闲食品建设项目、营销网络及信息化建设项目、研发中心建设项目及补充流动资金。
以藤椒油为核心产品，市场占有率第一
据招股书显示，自公司成立以来，幺麻子一直以从事麻系味型特色调味食品的研发、生产和销售，已经初步形成了以藤椒调味油为主导、椒麻味型复合调味料和地方特产食品为特色的产品矩阵。根据和君咨询的调研数据，2019年幺麻子在藤椒油市场中的占有率约为35%。公司作为国内藤椒油相关调味品类的开拓者，是国内最大的藤椒油及椒麻味型复合调味品生产厂商之一，致力于成为中国最具代表性的麻系调味品生产企业。
公司生产的核心产品“幺麻子”牌藤椒油是该品类全国市场占有率领先的头部品牌产品，于2004年被国家农业部认证为第一批无公害农产品，并于2006年获得中国绿色食品认证。公司独立研发的藤椒油制备方法于2009年获得国家发明专利，进一步确立了“幺麻子”牌藤椒油的工艺壁垒和品牌优势。自品牌创立以来，“幺麻子”牌藤椒油在各地市场抽检合格率均为100%，畅销全国并出口美国、加拿大、新加坡、日本等十多个国家和地区。
报告期内，公司主营业务为麻系味型特色调味品的研发、生产和销售，生产主要产品可以分为调味品、复合调味料、蔬菜制品、休闲食品四个系列，其中蔬菜制品及休闲食品以地方特产食品为主。
据公司财报，报告期内，公司的主营业务收入分别为34150.75万元、45162.21万元、43724.00万元，其中调味油近三年的业务收入分别为32955.0万元、 42913.88万元、41129.03万元，收入占比略微有所降低，但仍占公司主营业务收入94%以上。
虽然公司正在积极拓展复合调味品、休闲食品以及其他调味油产品的相关业务，但显而易见，短期内公司业绩对藤椒油产品仍然存在较大依赖。
经营业绩相对稳定，年收入超4亿元
据招股书显示，报告期内，公司净利润分别为10205.30万元、9789.66万元和8115.45万元，经营业绩相对稳定。这三年间，幺麻子的综合毛利率分别为42.54%、36.45%、32.34%，保持了较高水平，体现了公司较强的市场竞争力、品牌优势与成本管控能力。但同时，我们也注意到公司的毛利率呈持续下降趋势，原材料采购成本上涨系主要原因。
在地区分布上，由于地方饮食习惯不同，川渝地区是藤椒油销售的传统优势地区。报告期内，西南地区的收入比重占公司主营业务收入的比例50%以上。除四川、重庆等传统销售目区域之外，公司也在其他区域不断发展和优化经销商队伍，已经形成陕西、北京、广东、河南、湖北等多个优势销售区域，来自西南地区以外的收入占比预计将持续提高，推动公司销售收入持续增长，藤椒油消费的区域性特征有望逐渐缩短。
为扩大公司产品的销售覆盖范围，公司销售模式包括经销、直销两种方式，其中，经销是公司产品的主要销售渠道，经销收入占公司主营业务收入的比例在90%以上。公司经销渠道主要面向全国各地的餐饮、酒店和商超进行销售，直销渠道主要面向线上客户、食品加工企业、连锁餐饮企业或其他大型客户进行销售，主要客户包括红旗连锁、绝味食品、想念食品、王家渡食品、四川航空等企业。
截至2022 年末，公司已经构建了由500多家经销商组成的销售网络，以川渝地区为基础覆盖全国34个省、直辖市、自治区和多个海外地区。
立足调味产业，未来将持续扩展产业布局
近年来，我国调味品行业的产量、销售规模保持逐年上升趋势。根据艾媒咨询数据，2014-2021年，我国调味品行业市场规模从2595亿元增长至4594亿元，年均复合增长率为 8.50%。
作为花椒油的细分品类，藤椒油产品口味普适性更强，“清、香、鲜、麻”的特性更具味觉记忆，因此近年来藤椒油及相关应用的细分市场快速渗透，规模快速成长。根据和君咨询的测算，2020年中国藤椒油市场的出厂口径销售规模约为 14.2亿元。我国藤椒油市场规模的年均复合增长率约为 25%，整体增速相较花椒油更高，增速稳中有降，预计2025年藤椒油市场规模将成长至41亿元。
随着消费者品质需求的升级，以及市场标准的日益完善，调味品行业对企业的研发能力、生产能力和营销能力的要求越来越高。在行业市场竞争加剧的情况下，若公司不能保持业务规模持续快速增长，将面临被市场淘汰的风险。此外，公司新进入复合调味料业务领域，面临复合调味料市场其他强有力市场参与者的竞争，如果不能快速适应市场需求，将导致公司产业规划无法达成的风险。
面对挑战，为把握市场机遇，公司未来将持续扩展产业布局的深度和广度，打造公司可持续发展的三条发展曲线：
第一，是继续深耕藤椒油、花椒油、木姜油等麻系调味油系列产品，巩固行业头部企业位置；
第二，是大力发展以藤椒味型为主的差异化复合调味料，为消费者提供更多元、更优质的藤椒风味调味品，推动上述产品广泛运用于菜品烹饪、休闲食品等领域；
第三，是培育和开发眉山及周边区域的特色食物，推广钵钵鸡、竹笋等本地特色食品或生态资源食品。公司致力于通过以上三条发展曲线的打造，使公司成为中国最具代表性的麻系调味品生产企业。
幺麻子整装待发，此次冲刺深交所主板是否能成功，让我们拭目以待。
本文来自微信公众号：35斗（ID：vcearth），作者：范方英
