2023年，尿素期货是否还有操作空间？
2022年，国内尿素产量5636万吨，是自2017年以来产量最多的一年。2022年，尿素出口总量283万吨，是自2019年以来出口量最少的一年。2022年，国内尿素净留存量（产量+进口-出口）5353万吨，是自2017年以来净留存量最多的一年。
2022年，尿素期货主力合约（1月、5月、9月）年度最高价为3191元（吨价，下同），是出现在5月13日的UR2205合约；年度最低价为2010元，是出现在7月26日的UR2301合约；年内最大波动幅度为1174元，出现在UR2205合约。尿素期货年内成交量为2711.4万手，折合实物成交量5.42亿吨，达到国内尿素实物产量的9.6倍以上，相较于2021年的4123.2万手成交量，下滑了1411.8万手，降幅高达34%。成交下滑原因与整体商品期货市场成交量放缓、交易所对尿素期货的重视力度下降、尿素期货多空博弈矛盾不如2021年激烈有密切关系。
2022年，尿素期货实物交割量为7344手，即146880吨，约等于国内一天的产量。图2为各月实物交割情况。如图所示，2022年尿素期货交割主要集中在1月、5月、9月，与尿素期货主力合约相匹配。3月、12月合约较往年有较大提升，由此可见2022年这两个月是供需两旺的月份，买方与卖方都愿意参与期货交割。
2022年行情回顾
回顾2022年尿素期货行情走势，大致可以分为3个阶段：2022年1月至5月的上涨，6月至7月的下跌，8月至12月的上涨。总体来看，2022年全年行情上涨时长要远远大于下跌时长，上涨过程呈现出“慢牛”行情，而下跌行情则短暂且迅速。
2022年1~5月，尿素期货价格呈现震荡上行局面，主要影响因素包括：煤炭价格上涨带来的成本推升；秋冬季淡储货源的入库储备；“夏管肥”政策突然释放；国际地缘政治冲突的出现带来大宗商品价格的大幅上涨；新冠病毒感染导致区域物流受限，货源偏向于紧张；阶段性出口消息释放点燃内需备货情绪；国内尿素需求强劲。
具体来看，2022年1月的尿素期货上涨驱动主要来自下游对当时新冠肺炎疫情发展的担忧，预期运输受限，推动下游工农业备肥提前；受出口巴基斯坦利好消息刺激以及“夏管肥”消息的释放，尿素工厂出货向好，下游买涨情绪明显，尿素期货价格不断被推高。2月的尿素期货出现一定幅度回调，原因主要是期货升水现货过大，导致期现套利商积极参与，期货价格面临做空压力。国家对动力煤持续稳价，尿素期货成本端面临巨大利空。春节后尿素下游复工缓慢，利多预期落空。国家出台化肥保供稳价政策，政策面趋向利空。3月，尿素期货出现了暴跌之后的快速回调，价格大幅度上行，突破2月高点。主要原因是尿素下游开工陆续恢复，现货价格稳中向好，而此时尿素期现价差过大。疫情影响了货源流向，下游刚需主动追涨。国际地缘政治冲突导致大宗商品价格暴涨、能源价格暴涨，国际尿素现货价格大幅度上涨，期货也大幅度跟涨。之后，晋城地区突发尿素限产传闻，扰动市场情绪，尿素期货炒涨氛围浓厚。4月，尿素期货呈现震荡上行局面，主要原因在于期货主力合约临近交割，但大幅贴水现货，现货价格整体坚挺。国际地缘政治冲突导致原油价格强势，带动整体大宗商品市场氛围。国内尿素集港现象频发，扰动市场看涨氛围。5月的尿素期货呈现高位震荡盘整局面，主要原因是“夏管肥”承储企业持续补库，印度招标消息发布，中国尿素出口情况持续超预期，市场看涨情绪渐起。短期内现货市场持续强劲，期货在深度贴水现货与微贴水现货之间进行震荡盘整。
2022年6~7月，尿素期货价格进入快速下跌周期。主要影响因素包括：美联储大幅加息引发大宗商品普跌；国际尿素价格大幅下跌带动业内悲观情绪，出口预期受阻；国内进入阶段性需求淡季，尿素工厂大幅度累库，现货买盘情绪持续转弱。
具体来看，2022年6月的尿素期货呈现冲高回落局面，盘面大幅度冲高是因为现货价格受农业需求强劲的影响表现坚挺，期货贴水现货幅度过大，有再次冲高驱动。但大宗商品价格普遍暴跌，美联储为控制国内通货膨胀大幅度加息引发全球大宗商品价格暴跌，国际尿素市场处于消费淡季，供过于求致价格大幅下跌，尿素期货随即顺应趋势大幅度下跌。虽然现货相对期货价格依旧坚挺，但国内也陆续进入需求淡季，现货价格持续下行。7月，尿素期货价格经历大幅度快速下跌后进入底部震荡区间，原因在于国内现货价格持续疲软，买盘动力不足，农业进入需求淡季，高温多雨的天气也使下游工业需求受阻。虽然期货大幅贴水现货，但疲软趋势没有发生任何改变，尿素期货顺势持续下跌。进入7月中旬以后，尿素现货价格进入工厂亏损区间，期货持续贴水现货但继续深度贴水现货动力已经明显不足，市场开始陆续转向交易未来潜在利多预期。
2022年8~12月，尿素价格进入震荡上行周期。主要影响因素包括：煤炭、天然气价格上涨推升尿素生产成本；夏季突发限电导致尿素产量下滑，秋冬季晋城地区环保限产、西南地区天然气制尿素企业季节性停产检修；秋季肥期间国内需求的恢复以及冬季淡储备货、下游复合肥备货、农业备货导致的需求恢复；出口市场出现法检出口与政策性援助出口两种情况。
具体来看，2022年8月的尿素期货呈现震荡上行局面。主要原因是上游尿素工厂限电导致产量略有下滑，同样对下游生产也产生影响，但尿素处于需求淡季，限电对上游工厂开工影响更大。随着尿素期货市场对利空交易趋于尾声，市场开始关注潜在利多因素。后期，由于尿素上游限产恢复偏慢，市场开始再度交易利多预期，盘面再度震荡上行。9月，尿素期货价格继续大幅上涨，下游复合肥行业开工率回升，胶合板行业需求有所好转，农业需求启动，导致国内现货价格得到支撑。国家淡储消息的释放、市场对出口预期的向好、煤炭价格的进一步上涨使得尿素期货价格徘徊在零利润附近，进一步下跌的动力明显不足，相反上涨动力十分充足。山西晋城地区的季节性减产导致市场对后期供应的不确定性进一步增强，看涨氛围再度升温。10月，尿素期货出现了明显的大幅度回调，主要原因在于尿素现货需求淡季价格上涨过多，刚需没有在此价位追涨的动力、淡储企业没有在此价位储备的动力。尿素期货升水现货导致大量期现套利商参与交易，致使盘面上涨动力再度受阻。内需的疲软以及晋城复产预期是导致尿素期货价格下跌的根本原因。11月，尿素期货大幅度上涨，“收复”10月所有跌幅。出口端的政策性援助出口扰动了期货市场情绪，山西晋城复产时间明显慢于预期导致期货进一步上涨。11月上旬，随着淡储的陆续启动，东北区域尿素需求增加，国内市场需求好转；受印度招标影响，国内尿素货源集港流向增加，出口给行情提供了支撑。西南地区天然气检修时间公布，虽晚于历史同期但依旧对期货行情提供了支撑。12月，尿素期货呈现高位盘整行情，这与山西复产、西南减产及国内储备需求启动密切相关。进入12月，尿素期货01合约面临基差回归逻辑，期货盘面有上涨驱动。刚需的采购与储备货源的持续采购都使得尿素现货价格趋于坚挺，进而使得期货价格坚挺，但多头的阶段性止盈会使盘面有所下滑。12月，尿素期货更关注基本面的博弈，现实的强劲与预期相对偏弱是多空双方博弈的主逻辑。
2023年行情展望
1、看好一季度尿素现货行情。
2023年一季度是尿素现货需求最为旺盛的时间周期，一方面包含储备需求，另一方面包含刚性需求，使得现货价格难以大幅度下跌。无烟块煤价格在一季度预计依旧是偏强走势或高位震荡走势，这与无烟块煤供给减量、需求维持高位密切相关。此外，整体宏观市场氛围偏好也会导致大宗商品价格处于强势周期，尿素期货价格有较大概率跟随大宗商品价格变化步入偏强震荡阶段。当然，尿素的高供给、出口方面的弱需求（国内价格高于国际价格）会给期货市场带来较为明显的上涨阻力。尿素淡储货源抛货预计不会对尿素现货价格产生较大影响，期货市场预计会有一定程度的反映。
2、警惕尿素现货价格在二季度大幅回调。
宏观层面，良好的预期需要时间进行验证，一旦宏观偏强预期证伪，预计整体商品市场行情会有回落。产业层面，澳大利亚煤炭的进口、无烟块煤进入需求淡季这两个因素会导致尿素成本面临坍塌风险。淡储货源的大批量出货会打压尿素现货价格，导致尿素期货上涨乏力。国内下游需求的前置会进一步透支尿素现货在二季度的消费潜力，致使尿素现货进入萎靡不振的阶段。国际天然气价格的下跌会导致国际尿素生产成本走低，国际新增产能的释放使得尿素价格持续承压。在国内尿素消费难以为继时，预计尿素现货价格将会向国际尿素现货价格靠拢，从而使得尿素期货价格进一步发酵利空因素。
3、三季度、四季度值得关注。
2023年三季度、四季度，国内尿素现货按照季节性规律会面临由淡季转向秋季小旺季，以及由储备淡季向储备旺季转变的过程。尿素期货在此时主要交易09合约与01合约，09合约所面临的问题是如何在行情疲软的环境中发掘出具有趋势性的利多因素，01合约所面临的问题是如何把握好市场节奏进行逢低买入操作。因此，尿素现货、期货不得不又会面临2022年所面临的那些基本问题。例如，尿素生产成本会不会在四季度持续上升、尿素供应在需求淡季减产程度、尿素内需是否可以集中性爆发、尿素出口是否出现重大转折、尿素供应在四季度的不确定性会以怎样的方式呈现，等等。
总体来看，2023年尿素期货价格波动区间预计在1000元左右，其中的交易机会依旧存在。随着尿素期货的活跃度显著提升，宏观层面的波动是所有尿素产业参与者需要关注的必要因素。投资者应在深刻理解基本面的基础之上，合理把握宏观层面影响带来的价格机会。 （数据来源：wind信息）
来源：农资导报
作者：郭庆
编辑：翟怡婷
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